一位台股ETF經理人的告白

為揭露共同基金的真相，公開一份某台股ETF經理人團隊給本人之Email回函。該ETF號稱是台灣第一檔專注於填息和股息的ETF，讓投資人股息和填息雙息通吃。由某大外商銀行發行的這檔ETF，成分股皆為台股共30支，完全不含台積電。
ETF經理人回函Email相當長，重點超多，而結論只有一個....就是千錯萬錯(ETF基金經理人)選股絕對沒有錯不可能錯，因為邏輯是"逢低買進"，至於多麼低叫做低，請看本人加工的"劃線+粗體字"之處。想要賺股息就不要想股價囉!

(本人去信)

某某ETF團隊，您們好:

00NNN不是季配息的ETF嗎? 怎麼二月23日了尚未公告3月的配息金額和除息日?另外，請問怎麼會選OO貨櫃航運股當作最主要的成分股呢? 任何一個台灣的投資人都知道該類型的股票只能短進短出的。

本人署名

===================================================

(ETF基金經理團隊回信)

親愛的00NNNETF投資人您好：

1.   00NNNETF配息時程表預計下周一(2/26)官網公告，詳請依本銀行官網公告為準。

2.   近期00NNN經理人評論供您參考:

      台積電在一月十八日公布第四季盈餘及第一季展望，結果皆優於市場預期。台積電並提高AI營收占比，預計在2027年營收占比為高雙位數，相較於之前低雙位數預估大幅的提升了投資人對於台積電及AI的樂觀預期。台積電股價在隔日即上漲6.5%，並大幅帶動AI相關產業及個股，代工廠﹑散熱及PCB相關股價皆受惠於台積電的激勵，紛紛大漲，資金即大量向這些區塊靠攏，相對排擠評價低但是會受惠於晶圓材料庫存消化及消費性電子商品循環的科技類股，使得這些區塊在這段期間表現相對相形失色。

        我們認為在市場消化台積電及AI相關利多後，會慢慢回歸理性，評價相對低的科技類股將受惠於低庫存的回補效益，接下來幾季我們有望看到晶圓代工及其上游矽晶圓及材料受到回補庫存力道激勵，股價有所表現。晶圓代工(世界先進目前本益比在18.5x聯電在9.6x目前皆低於過去3年正一倍標準差20.6x及11.3x)及矽晶圓產業(中美晶目前本益比在12.1x環球晶在14.7x目前皆低於過去3年正一倍標準差12.4x及19.9x)，目前評價仍低於過去三年正一倍標準差。相較於整體台股加權指數目前評價為17.4x高於過去三年正一倍標準差16.8x，評價相對有吸引力。

        近期財報公布，不管是品牌廠或是代工廠，對於今年筆記型電腦展望皆為正向預期，除了windows 作業系統所帶來的換機潮外AIPC也成為新的亮點。代工廠除了AI比重高的廣達以外，其他筆記型電腦或消費性電子比重高的也可望在拉貨動能重啟後，營收獲利慢慢回溫。持股中的O達﹑鴻O﹑仁O﹑O碩皆為品牌代工廠，頎邦則為筆記型電腦面板驅動IC供應商，上游主要晶圓代工則由聯O﹑世OO進提供，這些相關類股約占投組26.25%部位。

        以傳產來說，航運和金融目前評價偏低，航運在近期因戰爭因素及巴拿馬運河旱災，加上亞洲旺季來臨，運價上揚。加上由於環保法規日趨嚴謹，未來供給將減少，我們預期整體產業將會面臨結構性的改變，使得價格維持上揚趨勢。

        航運為景氣循環敏感指標，長線仍需觀察整體需求狀況及新船訂單交付進展及海運業排碳新規對整體行業所帶來影響。但短期受到戰爭所帶來供給面緊縮及旺季加持運價短期有望維持高檔。     

       長線來看，總經的緩步復甦將帶動整體產業回溫。再加上國際海運監理機構與歐盟搬出新環保規定，面臨了輪船要降速、舊船加速退役，以及調整航線的挑戰。即將要在2023年初上路的新規定是，第一，國際航線的船舶，必須符合國際海事組織的現成船能源效率指數（EEXI）與新船能效設計指數（EEDI）；第二，噸數5000噸以上的船隻，也必須通過碳強度指標（CII）的認證分級。全球海運龍頭，MSC地中海航運，新規定將影響整體產能7~10%。目前市場預估2024年全球貨櫃船隻承載運能年增9%、高於需求年增的2%，但由於新規定的影響，整體供給可能遠小於目前市場預估。

       評價面來看，目前貨櫃三雄本淨比，皆位於0.6-0.8x，遠低於過去三年平均0.8-1.2x，隨著總經面復甦，製造業指數恢復至擴張期，評價應該可以恢復至往年水準。

         租賃業於金融市場的角色為提供汽機車、機具設備之融資，資產租賃，以及承做無法與銀行完成授信支中小企業客群，中小企業客群相對財務狀況較脆弱，整體需求易受到景氣影響。

        隨全球升息近尾聲，市場預期2024年將降息，此趨勢有望緩解租賃業先前因高昂的資金成本導致毛利率與利差下降的局勢，預計2024年利差將會優於2023年水準。逐漸復甦的經濟情勢有望使延滯率增速減緩甚至降低，回流的錢租賃業者可再投入於放貸，進而提升放款率。

              評價面觀察，這三家都位於股價皆位於偏低的區間。低於過去三年本益比均值，隨著總經環境改善，及降息預期，租賃產業有望恢復以往估值及成長性。

        總結來說，台灣科技產業自2022年開始歷經了近兩年庫存調整，庫存天數在2022年下半年達到高峰，自今年第三季開始有顯著改善，接下來幾季我們有望看到晶圓代工及其上游矽晶圓及材料接棒，加上消費性電子商品回補庫存效益帶動相關類股營收，營收獲利有望逐季走揚進而帶動股價上漲。而低基期低評價的航運及租賃業，在基本面慢慢轉強後，也有望吸引投資人關注。

祝您投資順利

OO銀投信

===================================================

看到這位外銀ETF基金經理人的選股邏輯了嗎? 要選近3年都沒漲到平均值的股票，表示這是菸屁股，被嚴重低估，換言之，這半年大漲的台積電股價被高估的太離譜了，台積電這麼牛皮的股票近三個月都大漲23.03%了，ETF經理人偏要選本淨比遠低於過去三年平均的股票當作主要持股!

另一有趣的論點是明知租賃業的客戶就是中小企業，而中小企業的財務狀況較脆弱，還是堅持要投資租賃業，Why?

上圖節錄自Yahoo股市，可見這租賃股近一個月的漲跌幅是末段班，現金殖利率也是中段班。

讀者諸君，請先看清楚ETF的持股，再決定是否買入吧!
倘若一己的選股策略優於某ETF或基金經理人，自己買就好了，何必勞煩忙碌的基金經理人再寫長篇大論的評論來回報其選股策略和邏輯完全正確?