【市場觀察】聯準會太晚降息搞砸了？股市短線何時止穩？

市場觀察：僅作為個人研究的紀錄與反思，並非個股分析或任何買賣建議。

上週五，美國公布最新非農月增 11.4 萬人（前 17.9 萬人）；失業率上升至 4.3%（前 4.1%），兩項數據都遠比市場預期更弱，甚至都透露出了衰退前兆。

非農是罕見跌破了長期溫和增長的區間（月增15 ~ 20 萬人）、失業率則是直接觸發了薩姆規則的衰退臨界值 0.5%，過去只要達到此水準，無一例外出現衰退。

股市也毫不囉嗦，三大指數全面收黑、一口氣吐光 FOMC 當日的反彈漲幅，費半更暴跌 -5.18%，創下今年五月以來新低；台積電 ADR 也重挫 -5.26%。

到底聯準會是不是太晚降息了？股市短線還有止穩的希望嗎？

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一、聯準會太晚降息了？美國有衰退風險嗎？

回顧一下聯準會這次打通膨的歷程，2022 年 3 月開啟首次升息，直到 2023 年 7 月最後一次升息，隨後就一路維持在限制性利率水準（5.25 ~ 5.5% 區間）一路至今。從中可以發現幾件事：

首先，聯準會的貨幣政策效果是有明顯滯後性的。

自 2022 年 3 月展開一系列暴力升息後，聯準會最關注的核心 PCE 年增卻直到該年 11 月才漸漸展開下行趨勢。

甚至緊縮週期到現在、整整耗時兩年半，我們才終於見到通膨逐漸符合聯準會目標，可見從「啟動緊縮」到「達成通膨目標」，中間有巨大的滯後與時間差。

其次，需要多少時間回歸「非限制性利率區間」？聯準會來得及救市嗎？

其實聯準會的政策效果還得考慮中性利率，唯有「實質基準利率 > 中性利率」，這時候政策才是有限制性的。從這個角度來看，我們從 2022 年開始，花了一年時間到達限制性利率；接著又維持近一年限制性水準，通膨才達標。

反過來說，假如現在面臨衰退風險，聯準會要救市，也得調整至「實質基準利率 < 中性利率」，才有明顯寬鬆效果，還要考慮滯後性。

從現在時機點來看，聯準會是可能來不及阻擋衰退的。又或，就算聯準會大轉彎、進行好幾碼「衰退式降息」救市，市場是否反而陷入交易衰退的恐慌殺盤？值得納入思考。

回到台灣總經基本面來看，上週也亮出了第一顆景氣對策信號紅燈，這也是我在先前文章提過，觀察大盤的指標之一。

出現第一顆紅燈後，可能代表台股大盤逐漸進入高原期，但並非意味立即反轉。後續我會搭配文章提過的另外兩項指標同步觀察，如果皆出現反轉趨勢，則代表大盤可能真的有見高反轉疑慮。

二、短線到底何時止穩？

不過，上面講的是比較中長線看法，對於短線來說，還是回歸到市場情緒和籌碼動向。延續這一篇探討的幾個指標，來快速檢視一下：

一、台股何時放量下殺？週一值得留意！

上週提到，儘管我們見到 7/26 超過 700 點的單日大跌，但卻未見到恐慌殺出的大量；不過時序來到 8/2 週五來看，在當日千點大跌下，有初步逼出成交量、出現恐慌味道。

若週一 8/5 可以出現恐慌殺盤、爆大量，短線底部就有機會形成了，是可以搶反彈介入的時機；但若市場依然處於觀望的少量下跌，則不是落底的好訊號。

二、大盤融資維持率，正式創下今年新低！

在歷經過去一週的籌碼清洗，大盤融資維持率也在週五創下今年新低，來到 151.88%，突破了今年 4 月低點。而且在週一就有先破前低，週五二度突破，假如市場恐慌情緒延續，下週一再破融資維持率前低，也許短線底部已近。

也許有些人會擔心殺不夠低，但以多頭趨勢來說，如果有機會跌破 150% 就已是能反映市場不理性賣壓、恐慌斷頭的水準了。

三、三大法人賣壓未解，觀察週二是否止穩？

目前看起來最不理想的指標，大概是三大法人累計買賣超。可以注意的是，觀察外資在週一反映美股的賣出後，週二是否能初見止穩？比較風險趨避的投資人，其實可以等三大法人累計買賣超止穩後再進場抄底。

四、美股逼近極度恐慌區間，突破 4 月低點！

美股在週五大跌後，倒是有機會提前出現築底跡象。CNN 恐懼貪婪指數在 8/2 一口氣暴跌至 27.03。週一可以留意與台股連動度最高的美股費半是否止跌回升，如此一來，也有望見到台股短線底部。

五、P/C Ratio 逐漸上升，整體仍在中性水位！

最後觀察上次提到的 P/C Ratio，這項指標來看，市場距離前幾次的悲觀恐慌仍有距離，也遠遠不及重要臨界值的 1.1。此外，過去經驗來看，P/C Ratio 的高點，甚至可能領先股市短線低點出現，意謂底部可能會落後浮現。

不過，建議這項指標可以留意其走勢，而非絕對數值。若數據出現趨勢性反轉，可能反映市場已過度悲觀，出現反轉態勢。

總結

總結來看，相較上週，台美股的多項情緒、籌碼指標有更為明顯的落底跡象，短線抄底的機會可能也會逐漸浮現；但對於更風險趨避的投資人，可能可以待所有指標皆出現好轉再思考抄底。

中長線來看，不論是美國經濟的衰退憂慮、台灣景氣燈號亮紅燈，似乎都更加暗示基本面未必能持續有強勁的動能。我對搭配之前這篇文章的其他總經指標，作為大盤部位調控的重要依據。