美光再送消費端疲軟警訊，AI HBM 獨木難支高成長？

記憶體大廠 Micron 美光Q4財報營收年增84%至87億符合預期，EPS $1.79 高於市場預期的1.73。

不過 $MU 對2025 Q1的財務預測相當保守，預期營收約79億美元，換算年增率大幅下滑至35.6%，低於預期的89.9億，調整後EPS 預期$1.43，同樣遠低於市場預期的1.91美元。這個保守的展望反映了消費性市場的疲軟，以及客戶庫存調整的影響，抵銷了強勁的AI HBM營收。

各事業體營運表現

運算與網路事業部（CNBU）

運算與網路事業部表現亮眼，營收較上季大幅成長46%至44億美元。主要受惠於雲端伺服器DRAM需求強勁以及HBM營收的成長。美光已提高對伺服器出貨量的預期，受到AI需求與傳統伺服器升級週期雙重推動。

Data Center的營收年增400%，季增40%，首次突破佔公司總營收50%的里程碑。最大資料中心客戶貢獻約13%的總營收，顯示大型雲端服務商的強勁採購力道。

HBM業務的關鍵突破

在AI應用方面，HBM營收較上季翻倍成長，而且公司已成功擴大客戶群，本季已開始對第二家大型HBM客戶出貨，並預計於2025年Q1開始向第三家大型客戶出貨，顯示在AI記憶體市場持續擴大市占。

HBM3E產品已成功導入NVIDIA的Blackwell B200與GB200平台。下一代HBM4預計2026年量產，將較HBM3E提升超過50%效能。更值得注意的是HBM4E的開發，美光與台積電合作，計劃為特定客戶提供ASIC客製化邏輯晶片，將帶來記憶體產業典範轉移。

HBM市場預計到2028年更將成長至2024年的4倍。展望2030年，市場規模預期突破1,000億美元，超越2024年整體DRAM產業的規模。

執行長麥克洛塔（Sanjay Mehrotra）指出：「訓練模型規模持續增加，推理模型也在演進以應對不同使用情境。多模態模型、訓練後推理與思維鏈推理代表創新的新前沿，這些發展都需要大量記憶體，且能從更高的記憶體頻寬與容量中受益。」

麥克洛塔展望未來時指出：「AI Agent 將變得更加強大，可應用於垂直市場、消費者與企業使用情境，加速AI的商業化。」為支應這波成長，美光已在新加坡規劃新的HBM先進封裝廠，預計2027年開始擴充產能。2025年的HBM產能已全數銷售完畢，價格已確定，顯示客戶對先進記憶體的迫切需求。

PC市場緩慢更新，復甦看到明年下半年

美光觀察到PC市場的更新週期正以較為緩慢的步調展開。2024年PC出貨量持平。「我們現在看到客戶庫存調整的影響比先前預期更為明顯。」

AI PC的發展為市場帶來新的成長動能。隨著AI功能在PC上的應用擴大，記憶體容量需求將顯著提升。入門級AI PC將需要至少16GB的DRAM，而高階機種則需要24GB以上，相較去年12GB的平均PC記憶體容量有明顯提升。

展望2025年，美光預期PC市場將迎來多重成長催化劑。Windows 10作業系統將於2025年10月終止支援，加上PC安裝基數老化，預計將推動市場進入新一波更新週期。公司預測2025年PC市場出貨量將達到中個位數百分比成長，但成長動能主要集中在下半年。

行動事業部（MBU）

美光 Mobile 行動事業部Q4營收下滑至15億美元，較上季減少19%。主要受到智慧型手機客戶進行庫存調整的影響，促使美光將部分產能轉向供應資料中心需求。公司表示，這波庫存調整的影響比原先預期更為明顯，但預期調整期將相對短暫，預計在春季前客戶庫存可回到較為健康的水準。

美光行動事業部在2025財年第一季營收下滑至15億美元，較上季減少19%。這波下滑主要源於手機客戶積極調整庫存，促使美光將部分供應轉向需求強勁的資料中心市場。麥克洛塔在電話會議中表示：「智慧型手機客戶庫存調整的影響較我們先前預期更為明顯。」然而他也指出，這個調整期預期相對短暫，預計到春季前客戶庫存將回到較健康的水準。

智慧型手機出貨量疲軟預計將維持中個位數百分比成長，2025年則預期有低個位數百分比成長，與先前預期一致。

AI應用持續成為推動Mobile DRAM容量成長的重要動力，這項技術將用於本地搜尋與情境感知使用者介面等應用，並預期隨時間持續擴大。DRAM容量需求仍保持強勁，8GB或更高容量的智慧型手機佔比已超過60%，較去年同期顯著提升。

面對市場變化，美光將重點放在Mobile市場的高階領域。公司運用業界領先的DRAM與NAND產品組合，支援最具挑戰性的應用，這些應用將需要更大容量、更高效能與更佳的功耗效率。

儲存事業部（SBU）

Storage 儲存事業部營收達17億美元，較上季小幅成長3%。其中資料中心SSD營收創下新高。

但美光對NAND市場前景採取更謹慎的態度，下修2024年與2025年的產業Bit位元需求成長預期至低雙位數百分比範圍。需求放緩的主因包括消費性裝置NAND容量成長減速、持續的庫存調整，以及資料中心SSD採購在經歷數個季度快速成長後出現暫時性放緩。

美光已採取積極的供給面調整措施。由於NAND技術世代轉換會帶來顯著的位元產出增加，因此需要放緩技術轉換速度以維持供需平衡。公司已決定削減NAND資本支出，放緩技術節點轉換進度，同時將NAND晶圓投片量較先前水準減少約15%，以因應當前市場需求。

長期前景保持樂觀。NAND對AI工作負載而言是關鍵推手，可提供更快的資料存取速度、更低的功耗與更具競爭力的總體擁有成本。更重要的是，未來幾年高容量NAND SSD將開始取代資料中心的容量型硬碟，這個轉折點將帶動NAND的長期需求成長。

嵌入式事業部（EBU）

嵌入式事業部營收11億美元，較上季下滑10%。主要受到汽車市場產量下滑，以及車廠轉向生產更多入門級車款而非高階車型與電動車的影響。汽車與工業客戶持續進行庫存調整，影響了短期需求。

麥克洛塔強調公司對汽車市場的長期展望仍然樂觀：「先進駕駛輔助系統（ADAS）、資訊娛樂系統以及AI在車用領域的應用，將持續推動長期的記憶體與儲存容量需求成長。」

工業市場同樣處於庫存調整階段，預期要到2025年下半年才會出現復甦跡象。這也反映在本季的營運數字中，汽車、工業和消費者客戶持續降低庫存水位。

市場供需與資本支出展望