揚秦國際（2755）投資分析：值得投資嗎？

一、公司簡介與背景

揚秦國際（2755）成立於2015年8月，是台灣第一家上櫃的早餐連鎖企業，2020年正式掛牌上櫃。公司主要經營連鎖及直營餐飲門市，旗下擁有麥味登（早午餐）、炸雞大獅（炸雞）、REAL Café．Bread（烘焙）、涮金鍋（火鍋）等品牌，並積極推動數位轉型及海外市場拓展。

揚秦的母集團超秦集團（Super Qin Group）是台灣最大的雞肉供應鏈企業之一，涵蓋雞肉育種、養殖、電宰、加工與銷售，形成垂直整合的商業模式，使揚秦擁有穩定的雞肉供應來源。

二、投資優勢分析

1. 強大的品牌與市場定位

• 麥味登（MyWarmDay）：台灣知名的早餐連鎖品牌，全國門市數達900家，占公司總營收超過八成，具有極高的品牌認知度與穩定的市場基礎。
• 炸雞大獅：主打「台式手搖炸雞」，獲得清真（Halal）認證，已成功拓展至印尼、馬來西亞、新加坡及加拿大，海外門市約占總數26%。
• 涮金鍋：2024年推出的新品牌，以「黃金雞湯」為鍋底，目標客群為中高端火鍋市場，2025年預計展店8家，2026年開放加盟。
• REAL Café．Bread：主打手工烘焙，但市場定位不夠明確，目前僅6家門市，營收佔比不到2%。

2. 經營策略與成長動能

• 數位轉型與加盟模式優勢
• • 麥味登積極推動數位化，包括POS點餐、APP點餐、線上訂餐等，提高營運效率及客單價。
  • 2024年麥味登重新進入成長期，淨新增63家門市，增幅達7.53%，顯示加盟模式吸引力提升。
  • 透過低加盟金（約138萬元）及80萬元無息貸款，吸引更多加盟主。
• 涮金鍋成為未來新動能
• • 2024年僅3家門市，卻已佔公司總營收1.9%，顯示市場接受度良好。
  • 2025年預計展店8家，2026年開放加盟，有望成為新的獲利來源。
• 海外市場擴展
• • 炸雞大獅積極拓展東南亞與北美市場，海外門市占總數約26%，並透過區域授權方式擴大規模。
  • 未來海外市場若能維持穩定成長，將為公司帶來長期增長動能。

三、財務表現與股利政策

1. 營收與獲利

• 2024年前三季公司營收穩定成長，特別是麥味登與涮金鍋的成長帶動業績提升。
• 毛利率約為44%，2024年前三季營業利益率也出現回升，顯示公司管理效率提升。
• 2025年EPS預估5.84元，與2022年獲利高峰（EPS 5.25元）相近，顯示成長性仍在。

2. 股利政策

• 2024年配發3元現金股利＋2元股票股利，總配息5元，盈餘分配率高達85.6%，顯示公司對股東回饋大方。
• 近6年合計配發17.2元股利，具穩定現金流特質，未來仍有望維持高股息政策。

3. 財務穩健性

• 負債比率約56%，在餐飲業中屬於合理範圍，未來籌資壓力不大。
• 營業現金流為正，且現金轉換循環（CCC）為負值，顯示公司現金流充足，不需依賴舉債成長。

四、潛在風險與挑戰

1. 產業競爭激烈

• 早餐市場已接近飽和，美而美、拉亞、弘爺、美芝城等競爭者眾多，麥味登未來成長將受到挑戰。
• 便利商店（7-11、全家）加碼早餐市場，推出多款高CP值商品，可能影響連鎖早餐店的成長空間。

2. 涮金鍋展店與市場接受度存不確定性

• 台灣火鍋市場競爭激烈，涮乃葉、千葉火鍋、輕井澤、石二鍋等品牌強勢，涮金鍋是否能突圍仍需觀察。
• **加盟模式是否順利推動？**新品牌開放加盟需要較長時間測試，加盟主接受度仍待驗證。

3. 股價與估值風險

• 股價波動大，2023年EPS下滑導致股價一度腰斬。
• 目前本益比（P/E）約為15-20倍，與其他餐飲類股相當，但若未來成長不如預期，股價可能修正。

五、投資結論

綜合分析，揚秦國際（2755）具備以下優勢與挑戰：

✅ 投資優勢：

1. 麥味登穩健經營，加盟模式回溫，數位轉型成效顯現。
2. 涮金鍋具成長潛力，展店積極，有機會成為新獲利來源。
3. 炸雞大獅海外擴張，清真市場潛力大，長期成長機會佳。
4. 穩定配息與高股利政策，近6年股利合計17.2元，現金流健康。
5. 垂直整合供應鏈，背靠超秦集團，擁有低成本、高品質的雞肉供應。

⚠️ 投資風險：

1. 早餐市場飽和，麥味登成長空間有限，競爭對手眾多。
2. 涮金鍋新品牌風險，未來成長不確定，加盟擴展仍需時間。
3. 股價波動大，本益比約15-20倍，若業績未達預期，股價可能修正。

結論：

• 適合長期投資者：若看好揚秦的穩健營運與高股息，並願意承擔產業競爭風險，這是一檔值得關注的股票。
• 成長型投資者需謹慎評估：涮金鍋雖具潛力，但仍處於初期階段，短期內是否能帶來顯著貢獻仍待觀察。
• 建議低點布局：目前估值在合理範圍，但股價波動大，適合逢低分批進場，等待長期成長機會。

整體來看，揚秦國際（2755）是一家具有穩健經營基礎、穩定配息、並具成長潛力的投資標的，但投資人仍需密切關注市場競爭與新品牌展店的進展，以做出更明智的投資決策。