Nebius Group NV總部位於阿姆斯特丹，是一家提供人工智慧基礎設施的科技公司，主要營運伺服器和資料中心，並為 AI 開發者提供雲端基礎架構。而微軟（Microsoft）近日宣布，與AI雲端基礎建設新星Nebius Group NV 簽訂一份多年的協議，該合約價值 174 億美元(約5287.68 億新台幣)。有效期至 2031 年。在消息發布兩天後，Nebius 股價上漲了 50%，而消息發布當日，其股價延續上漲趨勢，上漲了 60%。自小火車撰文日9/15日時Nebius 股價為 90.41 美元，高於消息發布前的 64.19 美元。
而這份合約的重點為：
- Nebius 將在 2031 年之前為微軟提供 AI 基礎設施
- 新澤西數據中心將成為該合作夥伴關係下的首個項目
- 該交易價值 174 億美元，最高可達 194 億美元
這份商業合約主要的內容是：
與 Microsoft 簽署的商業協議
- 協議方：Nebius, Inc.（下稱「公司」）為 Nebius Group N.V. 全資子公司；對方為 Microsoft。
- 簽署時間：2025 年 9 月 8 日。
- 協議內容：公司將向 Microsoft 提供 GPU 基礎設施的專屬容量服務（GPU Service），此服務將分批部署於公司位於美國新澤西州 Vineland 的新資料中心（「資料中心」），協議期限為五年。
- 部署安排：GPU 服務將於 2025 年及 2026 年分批部署。
- 合約總價值：
- 若依約提供服務，合約總價值約為 174 億美元（截至 2031 年）。
- 若 Microsoft 另行追加服務或容量，總價值可達約 194 億美元。
- 資金用途：該協議所產生之現金流將用於支應協議涉及之資本支出的一部分成本。
- 延遲交付與終止條款：
- 如在寬限期屆滿後，公司未能按時交付 GPU 服務，且無法提供替代容量，Microsoft 有權終止該批 GPU 服務協議。
- 任一方若構成重大違約，對方可給其 60 天補救期；若違約方未於此期間補救，另一方可因「正當理由」（for cause）終止協議。
- 若一方停止營運、解散、清算，或依破產／資不抵債法被申請破產（且相關程序於 30 天內未遭駁回），也構成終止依據。但若進入 Chapter 11 重整，或善意轉讓予具償債能力之實體，則不觸發該終止權。
- 協議其他條款：包括但不限於：
- 服務水準承諾（Service Level Commitments）
- 延遲交付之違約金（Liquidated Damages）
- 陳述與保證（Representations & Warranties）
- 賠償條款（Indemnities）
- 責任限制（Limitations of Liability）
- 生效條件：協議義務的啟動以 Nebius 確認已獲得協議項下資本支出所需之額外融資為前提。
- 附錄：本表格 6-K 報告的附件 Exhibit 99.1 為公司於 2025 年 9 月 8 日發布的新聞稿，正式宣布該協議。
而該合約被透漏後，Nebius主要供應商華擎市場隨即做出反應連兩天漲停，反應該消息傳出的利多。
但Nebius在台合作的供應鏈，應不只華擎一家。實際上還有技嘉旗下的子公司—技鋼
公司概觀：
主要商品 / 服務項目
從一片主機板開始，逐步拓展到顯示卡、電腦周邊、筆電；並以恆久穩定的儲存裝置、伺服器，協助全球各大企業完善企業解決方案；同時為人工智慧、深度學習等前瞻性科技，提供豐厚的發展基礎。我們持續與消費者深入對話，針對特殊需求量身打造：挑戰感官激情的頂級電競品牌─ AORUS，職人指定使用的專業筆電─ AERO系列，以及性能強悍又體積輕巧的超微型電腦─ BRIX。技嘉以創新技術研發出品質穩固的產品，多元產品滿足全面需求。
主要營業項目：
公司主要產品組合為：
主機板、顯示卡、創新業界AI&雲端伺服器、筆電、電源供應器、工業型電腦等。
其中伺服器業務是長期主要成長動能。1Q25各業務營收比重為：MB 13%、VGA 27%、Communication 55%、Others 5%。
而技鋼主要從事伺服器及人工智慧資料中心的解決方案。技鋼在近兩年的獲利，已開始逐漸對母公司產生重大影響力。從去年公司的年報來看，技鋼貢獻了母公司51億元的投資利益。而去年技嘉的總營業利益為127.8億元，技嘉旗下的技鋼子公司近年逐漸呈現母以子貴，貢獻了母公司近1/3的營業利益。
而從公司現行的合約負債變化來看，技嘉同樣可能在未來幾年內，仍然將受惠於AI發展的時代潮流。截自第二季財報為止，技嘉的合約負債數字也逐漸升高，來到148億元的合約負債數字。佔合約負債/股本比也來到222%的數字。
營收及盈利能力：
受惠資料中心的成長，技嘉同步營收也呈現成長趨勢。自去年營收躍升後，技嘉今年營收累積年增27.09%，持續成長的態勢目前仍未見改變。
今年技嘉目前上半年EPS為9.2元，但技嘉第二季因受匯率影響。業外損失-8.9億元，若將業外損失不計，技嘉第二季EPS數字為6.36元。目前法人圈預期技嘉2025年稅後EPS為17.81-20.3
股價本益比方面，則採用近一年期間較不失真。公司目前股價274元，本益比為中間區間16.73倍。近一年股價本益比最低11.05倍，最高為20.33倍。
結論
若以技嘉現行股價274元，今年EPS獲利有機會接近20元來看，技嘉目前本益比為13.7倍。但川普關稅期間技嘉也曾一度出現180元少見極低的價格。而技嘉在四月後股價已反彈52%，在面對這樣的情形時，小火車個人常使用的做法是先建立基本部位。而後視價格決定是否再加碼。
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