思想漫步-總經基本課，利率和通膨

升息抑制通膨，降息則因活絡經濟而推升通膨，基本邏輯是這樣。但是為何經濟學變得錯綜複雜，讓人覺得好像懂了，卻又似乎完全不懂！一樣是受益於 小 Lin 深入淺出的分享，嘗試來理一理頭緒，這是經濟小白的學習筆記。

我覺得讓事情變複雜的原因在於：

1. 全球經濟體的量體太大，導致施予一個作為到產生回饋的週期拉得非常久，其中就會遇到別的不可控因素的加入而產生交互性影響，導致不可預知的後果。
2. 不可控的不僅是像天災或意外這種真的無法預測的事，更多的是「群眾的預期」心理。人心的想法和感覺是非常不容易描述和量化的東西，這讓經濟學變得怎麼講都對，也怎麼講都錯。

基本的操作型定義還是要了解，央行所控制的是「隔夜拆款利率」，此外所有的長天期債券利率是由市場決定的，是從交易的價格倒推而得的，價格越高殖利率越低。正常的情形是錢放越久，生的利息就越多，但債券的「殖利率倒掛」(如 30 年期利率卻比 10 期利率還低) 是怎麼一回事？ 原因一定是有一股強大的力量，短暫扭曲了市場讓供需失衡，那就是 QE！政府印錢去購買長天期債券，強壓住殖利率逼迫資金流出債券市場，不外乎是為了活絡經濟。這就是在經濟出現大問題時不得不使出的絕招，這怎麼玩法，從疫情期間到緩慢解封的過程，我們已經都已經看在眼裡了。

利率的第一層思考是這樣，它是給實體經濟採煞車用的。就如每部汽車都必須有煞車裝置一樣，不可能永遠加速一直衝，一直衝的必然結果就是可怕的事故！經濟活動也是這樣，無節制的高速發展就是所謂的「泡沫」，終究有破滅的一天，或也有「硬著陸」的說法，那就是死傷慘重，無人樂見的。試想若沒有利息，借錢太容易都不用成本，那所有人一定借暴，消費者先享受後付款需求居高不下，促使企業擴張投資不斷擴充產能，連帶工資也水漲船高，最後一個必然結果就是「漲價」，也就是通膨就來了。

輕微的通膨是好的，但不可太高，這是驅動人性努力工作的底層邏輯，也可說是政府刻意製造出來，為了讓整個經濟體更有效率的運作。一般人是被迫接受這種金錢購買力一點一點消失的現實！其實我認為有很多人，根本就不了解也沒發現，然後突然某一天發現牛肉麵漲價，就罵幾句然後無奈的接受；或是也有很多人了解了通膨這個事實，但卻沒有足夠的金融知識和管理能力，結果一樣是無奈的眼睜睜看著辛苦賺的錢不斷貶值，然後繼續辛勤工作，社會認可這種美德，也就繼續相安無事的運作下去，這是一種非常微妙的動態平衡。

通膨的高低存在著兩條微妙的界線！緩慢溫和的上漲讓我們有「合理舒服的」動機消費，若漲得快一點，一種被逼迫的感覺就慢慢湧現；再更快一點，就開始「縮衣節食」，乾脆不買了，反正日子勉強維持都還過得下去，這就開始對經濟活動產生負面影響。再更近一步「惡性通膨」，將導致「完全躺平」，因為存的錢一下子就不見了，再怎麼努力都沒有用，乾脆自暴自棄，那對整個經濟體的打擊就是毀滅性的！反過來說，若通膨太低呢？也是躺平！因為相對容易賺到未來夠用的錢，日子輕鬆愉快就好，甚至當通膨為負值時，錢放著會自己變大呢！那以整個國家這個大經濟體觀點來看，就是生產力降低，GDP 萎縮。所以通膨太高老百姓痛苦，通膨太低政府不開心，因為政府還要面對「國際競爭力」的問題，民眾過得太開心，外國人就要來蠶食鯨吞掉許多的工作機會並分享許多資源了。脫不開經濟學最基本的立論基礎，就是資源有限和生存競爭。

這樣看來，通膨表面意義是刺激消費，深層意義是「刺激就業」以促成更多生產活動，最終匯集成為一個總指標 GDP，所以「失業率」也成為一個重要的經濟指標。個人認為更難但更需要的的是探討「產業結構」問題，若能用更少的人力和工時，產生更高的經濟價值，那這個國家才能又快樂又強盛，這也是我們夢寐以求的國度，是領導人的重要課題。影片中探討的「需求拉動型通膨」就是這種充分就業產生質好量多的產品和服務，正好滿足民眾種類和數量都多的需求，廠商不需要漲價也能得到合理的利潤，大家都能「安居樂業」，這是多好的境界。而「成本推升型的通膨」則不然，深層的意義就是產業技術落後導致效率低落，或人民懶散無人願意創新升級，導致「又貴又爛」的產品和服務而無人願意埋單，那用「升息」期望壓低物價，或「降息」期望刺激消費，都難有效果了。這種「結構性」問題就是純粹研究數字的經濟學家無法解決的問題。

以上對利率和通膨初步探討了一輪，思考其中的交互關係非常有趣，尤其牽扯到人性的部分，人性是另一個複雜的大坑！所以眾多因素有其表面影響效力，更有另一層「群眾預期」的影響更是奧妙。如「升息將抑制通膨」這第一層邏輯，當升息真的發生時，群眾有可能解讀成「目前通膨有點嚴重，預期將持續一段不短的時間」，所以「先買再說」！這樣原本官員的目的是抑制通膨，結果卻完全相反！哈哈，太妙了。所以就算是非常專業的經濟學家，想要「預測」市場行情，如股市房市等等，經常也是槓龜。從前我喜歡嘲笑，但現在知道預測不准是正常的，就像讀歷史誰會想到要預測未來？能了解現在就很好了，勿輕言預測，預測對資產管理的效益很低，做好風險分散和配置才比較實在。

現在 2024 年初，美國處於高利率和高通膨環境持續一年了，股市卻還在 2023 年底攻過前高！依稀還記得去年初時主體共識是衰退，衰退也的確發生了，但誰知群眾「預期」什麼，這就是市場的奧秘。越奧秘就越有趣，代表還有新鮮事，這門學問也將持續下去。

Newman 2024/1/4

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