前言
傑西.李佛摩有兩本著作:《股票作手回憶錄》《李佛摩股市操盤術》我不是第一次讀, 很多人寫過讀後心得了, 但我還是要寫一遍,
『一千個人心中有一千個哈姆雷特』同一本書裡每個人解讀不同, 何況讀書心得寫作是對自己讀書的反芻, 更加深自己的理解。
我認為李佛摩的操盤方式是最適合主動型初學者投資人學習的了, 原因是不太需要看基本面, 但學習時要很小心, 最好有高手帶, 否則容易走火入魔, 因為李佛摩一生破產四次,最後開槍自殺, 他人生的悲劇結局跟他性格與其使用的操盤術有很大關係。
建議不要全部學, 只擷取適合自己部分的方式使用。
台灣有位“平民股神”蘇松泙,人生經歷跟李佛摩非常相似, 一樣出身貧寒, 一樣抄股價抄出心得領悟了投資技術, 策略, 技術非常相似, 都是屬於動能派策略。
李佛摩生平
因為我認為李佛摩人生的悲劇結局跟他性格與其使用的操盤術有很大關係, 因此還是簡單介紹一下其生平:
傑西·李佛摩生於美國麻州，自小家境窮困，父親務農，李佛摩在校很用功，一年內完成三年課業，父親卻要他輟學工作。14歲時，李佛摩於波士頓的潘偉伯公司（Paine Webber）找到一份工作，其內容為在證券行情布告板上謄抄最新股價。在不斷抄寫股價時敏銳的李佛摩發現了股價的某種規律, 1893年，李佛摩15歲初次嘗試買賣就取得成功，後來他辭掉工作，專心買賣股票，多空都做, 尤以放空出名。
曾經放空引發華爾街股市大崩盤，當時美國銀行界聲望最隆的銀行家J.P.摩根（J.P Morgan，摩根公司創辦人）曾致電李佛摩請求他停止放空，告訴李佛摩恐怕整個股票市場即將被摧毀, 隨後華爾街股市因李佛摩大手平倉而止跌，他感覺自己「那一刻就像皇帝」。
其生活奢華享受, 擁有曼哈頓豪宅、度假小屋、旅館，以及豪華遊艇, 喜歡美女，曾結婚三次，還養了許多情婦。
李佛摩高度自律，他晚上10點就寢，早上6點起床，開始大量閱讀歐洲、美國各地報紙。他盡量少收信，也盡可能不回信。為了掌握行情，他在所有出入地都裝了股價電報機。
每年都會把自己關在銀行保險庫中幾天,在鉅額鈔票中檢討一年內交易失敗的原因。
從5元到最高一億美金的資產(相當於2024年的 15 億美元),一生曾破產4次, 其中一次是聽信專家的分析。
他的第二任演員妻子溫德特（Dorothy Wendt）嗜酒、花名在外，最後溫德特跟他離婚，還把他的財產揮霍一空，其妻在一次酒醉後，對長子開槍，造成長子殘廢。家庭生活的失衡，使他因為私人生活問題而致心灰意冷，他多次破產，但也多次從破產中崛起。1934年3月5日第四次破產，患有深度抑鬱症。他的兒子說服他寫書，藉此鼓舞情緒，1940年3月，李佛摩出版《股票作手傑西·李佛摩爾操盤術》（How to Trade in Stocks），但書賣得不好。同年11月他在飯店用晚餐時，留下遺書給第三任妻子Harriett Metz Noble，然後在洗手間舉槍自殺, 自殺原因可能是因為投資失敗的挫折, 但長期抑鬱症也是重要因素。
動能策略與觀念總結
李佛摩的交易方式被稱為動能策略, 其核心要義是『強者恆強, 弱者恆弱』, 『順勢交易』。買進正在上漲的標的, 而非選擇價值低估的標的。李佛摩的策略是技術派為主, 基本面與總體經濟比較少著墨(並不是完全沒有, 只是並非主要因子)。買進正在上漲的標的在現代又可被稱為右側交易法, 與價值投資策略常用的方式常在下跌途中買進被稱為左側交易法, 並重視基本面, 是截然不同的策略。
其資金管理技術是其核心技巧, 被稱為『金字塔加碼法』與『移動停損/停利法』, 此二者相結合, 可使資金控制在虧損有限獲利無上限的情況。
孫子: 『善戰者, 立於不敗之地, 而不失敵之敗也』
動能策略與其獨特的資金管理技巧組成李佛摩的投資策略核心。
投資操略說明
李佛摩的投資管理心法可歸納成兩個心法,兩個系統
兩個心法: 『順勢交易』『追逐動能』
李佛摩說:『對投資者而言，最重要的事，是在多頭市場看多，空頭市場看空。』
『一流的投機家們總是在等待,總是有耐心,等待著市場驗證他們的判斷。要記住,除非市場驗證了你的看法,否則不要完全相信你的判斷。』
兩個系統『選擇標的系統』『擇時系統』
『選擇標的』
選擇主流標的, 觀察整個族群的價格變動方向, 必須是族群裡的類似標的有一致趨勢出現才選擇為標的, 主流標的則是漲勢最為強勢的標的。
『擇時系統』
選擇漲或跌趨勢確立後追突破, 不猜測方向,而是等方向確立後追買標的, 俗稱吃魚身不吃魚頭及魚尾。 不急著出手, 不追求長期持有(長達數年以上), 不追求長期留在市場。許多時候空手等待，等候下一段走勢確認的信號出現。
擇時系統分成兩個方法
(1)倒金字塔加碼法
第一筆「測試單」先買入計畫買進部位的20%，若沒獲利，就不要採取第2步，等到「測試單」賺錢，才繼續加碼。
以20%單量追高買進：第二筆買進單量也是計畫部位的20%，第三筆再20%，最後才買進剩餘的40%。重要的是，每一筆加碼買單的價格，都得要比前一筆高。股價持續上漲，代表你當初預測的趨勢正確的，只要未反轉，就加碼買進到原先計劃買進的金額。
(2)移動停損法
- 無論那一筆買入，只要市場表現與你的判斷相違，你就必須停下來等待或出脫持股。
- 緊緊抓住勝出的股票：只要股票表現正確，就不要急著獲利了結，讓它往前走，直到你有明確的賣出理由, 直到趨勢反轉才賣出停利。
3.決不向下攤平：一旦出現損失, 必須果斷停損, 最好的投資往往是從第一天就獲利。
金字塔加碼法與移動停損法結合會出現一個結果, 損失有限, 獲利無上限。
傑西·李佛摩投資語錄
1.一流的投機家們總是在等待,總是有耐心,等待著市場驗證他們的判斷。要記住,除非市場驗證了你的看法,否則不要完全相信你的判斷。
2. 在投機中,如果你想賺錢,就得買賣一開始就能夠獲得利潤的商品 或者股票。那些買進或賣出後就出現浮虧的東西說明你正在犯錯,一般情況下,如果三天之內依然沒有改善,立即拋掉它,
3. 絕不要平攤虧損,一定要牢牢記住這個原則。
4. 當市場進入到一個明顯的趨勢之後,它將一直沿著貫穿其整個趨勢 的特定路線而自動運行。
5. 當我看見一個危險信號的時候,我不會糾纏,我第一時間躲開! 幾天以後,如果一切看起來還不錯,我就再回來,這樣,我會省去很多麻 煩,也會省很多錢。
6. 記住這一點:在你什麼都不做的時候,那些覺得自己每天都必須買進賣出的投機者們正在為你的下一次投機打基礎,你會從他們的錯誤中找 到賺錢的機會。
7.只要認知到趨勢在什麼地方出現,順著潮流駕馭你的投機之舟,就 能從中得到想要的利潤。不要跟市場爭論,最重要的是,不要跟市場爭高低。
8.不管是在什麼時候,我都會耐心地等待市場到達我認為的「關鍵點」,只有到了這個時候,我才開始進場交易,在我的操作中,只要堅持 這樣做,總能賺到錢。我是在一個趨勢剛開始的心理時刻開始交易的,我 不用擔心虧錢,因為我恰好是在堅守的原則告訴我立刻採取行動的時候, 果斷進場開始跟進的,因此,我要做的就是,原地不動,靜觀市場按照它 的行情發展。我知道,如果我這樣做了,市場本身的表現會在恰當的時機 向我發出讓我獲利平倉的信號。
9. 多年交易給我的訓誡是,如果我不是在接近某個趨勢的開始點才進場交易,我就絕不會從這個趨勢中獲取多少利潤。
10.「羅馬不是一天建成的」,真正重大的趨勢不會在一天或一個星 期就走完,它完成整個運動過程需要時間。重要的是,市場運動的很大部 分是發生在整個運動過程的最後48小時之內,這段時間是進入市場或退出 市場最重要的時機。
11. 利用「關鍵點」預測市場運動的時候,請務必記住一點,如果價 格在超過或是跌破某個關鍵點位後,價格的運動不像它應該表現的那樣, 這就是一個應該引起你注意的危險信號。
12. 我相信很多操作者都有過相似的經歷,從市場本身來看,似乎一 切都充滿了希望,然而就是此時此刻,微妙的內心世界已經閃起危險的信 號,只有透過對市場長期研究和在長期的摸索、實踐,才能慢慢培養出這 種特殊的敏感。
13. 在進入交易之前,最重要的是最小阻力線是否和你的方向一致。
14. 當一個投機者能確定價格的關鍵點,並能解釋它在那個點位上的 表現時,他從一開始就勝券在握了。
15. 在心理上預測行情就行了,但一定不要輕舉妄動,要等待,直到 你從市場上得到證實你的判斷是正確的信號,到了那個時候,而且只有到 了那個時候,你才能用你的錢去進行交易。
16. 在長線交易中,除了知識以外,耐心比任何其他因素更為重要。 實際上,耐心和知識是相輔相成的,那些想透過投機獲得成功的人應該學 會一個簡單的道理:在你買入或是賣出之前,你必須仔細研究,確認是否 是你進場的最好時機,只有這樣,你才能保證你的交易是正確的交易。
17.當股價從10美元漲到50美元,你不要急於賣出,而應該思考一下 有沒有進一步的理由促使它從50美元漲到150美元。
18. 市場只有一個方向,不是多頭,也不是空頭,而是做對的方向。
19. 時刻留意可能出現的危險信號。
20.投機,天下最徹頭徹尾充滿魔力的遊戲。但是這個遊戲懶得動腦 子的人不能玩,心理不健全的人不能玩,企圖一夜暴富的冒險家不能玩, 這些人一旦貿然捲入,終究要一貧如洗。
21. 華爾街永不改變,錢袋會變,投機者會變,股票會變,但華爾街 永不改變,因為人性永不改變。
22.一個人不能在同一件事上花幾年工夫,還形成不了正確的做事態 度,正是這一點將專業人士與業餘人士區分開來。
讀後心得
李佛摩的交易技術與觀念很值得學習, 也容易學習,因為不需要很多基本面及總體經濟層面的知識。但卻不宜全部照抄學習, 李佛摩的悲劇結局擺在那裡。只學部分融入自己操作系統中是很有幫助的。
動能策略在現代的分析下在近年是很強的因子, 主要是由於心理因素造成。
其核心要義是『強者恆強, 弱者恆弱』, 『順勢交易』。
過去表現較為強勢的標的，在未來一定的期間內也將會持續創造優越的報酬，反之亦然。買進正在上漲的標的, 而非選擇價值低估的標的。李佛摩的策略可說完全的技術派, 基本面與總體經濟在其書中描述的比重低。對於初學者來說學習起來較不需要大量知識, 且快速能得到效果。
但能否勝過指數長期持有是另一回事, 擇時技巧很考驗心理抗壓能力以及技巧, 很多的擇時策略使用者最後未必能贏過指數長期持有。
真正深奧的技術分析因為基於機率, 大部分人是看得不太懂的, 坊間大部分教授的都只是基本分析入門, 許多初學者學個皮毛就想賺大錢, 好比拿著筷子就想要下股海屠龍一樣可笑。
李佛摩能夠從抄寫股價發現股價規律, 以及小時候學業成績,以及生活規律看來, 應該是很聰明,觀察力強且高自我要求的人, 可能是心理學上高敏感人群, 其操作技巧容易大成大敗, 像走鋼索一般, 這樣高敏感心裡的人, 使用這種大成大敗的操作方式, 可能就是導致其精神疾病產生的原因, 加上生活習慣與家庭生活並不能帶給他穩定的力量, 甚至增添其負面影響, 其最後自殺前, 尚且有數百萬美元資產, 如果收手不做交易, 平淡度日, 也未必走向如此悲劇, 因此投資(或者稱為交易或投機)並不是一切, 選擇投資方式時, 須考慮給人生帶來的影響, 能否長久從事, 否則如李佛摩一般, 從底層爬起縱成鉅富最後結果卻是如此悲涼, 足以給以交易, 投資, 投機之人一記警鐘。
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Ref:
《李佛摩股市操盤術》how to trade in stocks (作者：Jesse Lauriston Livermore)
《股票作手回憶錄》Reminiscenes of a Stock Operator（作者：Edwin Lefèvre, Livermore 化名）
