歐洲企業軟體龍頭 SAP（思愛普）在全球景氣雜音未歇之際，交出一份「堅如磐石」的財報：2025年第一季營益飆升近六成，遠優市場預期，帶動股價單日大漲近10%，寫下六年來最大漲幅。
撰文｜ 財報分析研究室
SAP的這份報告，不只是財務數字的勝利，更是其「雲端轉型」戰略的里程碑。當全球企業面臨貿易戰、供應鏈重組與 IT 預算緊縮的三重壓力時，SAP卻穩健上行，顯示其營運模式的抗震性與未來能見度。
雲端營收成長26%，但更值得關注的是「合約能見度」年增29%
本季雲端營收達49.9億歐元，年增26%，略低市場預估，但市場反應卻正向。
為什麼？因為SAP 公布的「雲端合約待交付金額」高達182 億歐元，年增率近三成，這個數字不是收入，而是未來營收的保證書。對投資人而言，這是一份跨產業、多區域的成長期權。
SAP執行長 Christian Klein在財報會議上不諱言指出：「客戶現在更依賴我們，因為全球的不確定性正在提高我們解決方案的價值。」
成本控管成為獲利爆發的推手，業務結構具高度韌性
SAP本季營業利益達25億歐元，遠高於預期的22 億，獲利年增79%，顯示其剛完成的重組計畫已有成效。Klein 表示，目前公司86%營收來自訂閱與維護服務，這種recurring revenue結構為其營運注入高度穩定性。
市場也正面回應：德銀稱其為「韌性的示範課」，摩根大通則強調「基本面穩健仍未被市場充分定價」。
美國關稅風暴下，SAP 反而成為企業的「風險避風港」？
儘管美國前總統川普再度點燃關稅戰火，許多企業開始重新評估IT支出計畫，Klein卻認為並未看到明顯的延後趨勢。事實上，SAP的解決方案正是幫助企業因應全球化震盪、實現即時彈性供應鏈的重要工具。
展望未來：雲端 + AI + 全球供應鏈應用，SAP 轉型正式進入收割期
SAP將2025年全年雲端營收預期維持在216億至 219億歐元間，表明其對全年成長充滿信心。而從目前的業務基礎來看，SAP不僅擁有強大的合約能見度，更具備乘AI浪潮之勢、深化垂直整合產業應用的潛力。
在這場以AI與供應鏈為主戰場的新企業數位化競賽中，SAP正在把握轉型紅利的黃金窗口，重返投資雷達核心。
SAP是科技巨輪中少數能穿越經濟亂流、持續交出高能見度與穩定獲利的典範。此刻的股價反彈，不是偶然，而是雲端實力與商業模式的集體證明。
