AMD Developer Cloud 開始開放免費版給開發者使用ROCm 與MI300系列算力資源，讓我想起 2008 年谷歌開源 Android 用免費策略衝破 iOS 壟斷的經典故事。AMD的Android時刻要來了嗎？
還有NVDA最近推出的DGX Lepton Marketplace，把Coreweave等Neoclouds直接變成NVDA背後的白牌資料中心，Neoclouds發現自己飯碗被NV搶走了，AMD趁這些小型算力提供商對NVDA不爽的時候打出交換協議，是否是另一個彎道超車的機會？
先從第一個Android的故事開始，
市場不少言論開始寫說上週的AI大會很驚艷，但內容大多數聚焦在硬體的升級，我自己看到最大的亮點是Developer Cloud。因為AMD先前最大的弱勢就是在生態系(也就是NVDA最強的優勢)，AMD過去一整年收購了25家公司也大多聚焦在軟體，這次大會發表了Developer Cloud讓開發者在一定的資源限制下，可以免費使用ROCm 7、MI300系列的算力還有一些開發工具，公司很明顯就是要複製Android成功從0%市佔率用開源生態系走到今天高達72%的經典故事，從開放→建生態→慢慢吃市佔的節奏。(補充：免費版是給開發者社群體驗使用，有特定資源，而正式商業用途是1.99USD/hr MI300，目前市場上大多Neocloud是3USD/hr)
2007年第一代iPhone誕生，谷歌卑微的免費開源Android系統開始對抗iSO壟斷，誰都沒想到這個免費的開源是今天成功的關鍵。當時MSFT的Win mobile系統對每一台設備收許可費，蘋果是採取系統跟硬體綑綁模式，通通都要錢，Android不用錢就算了，甚至還跟Android合作的移動設備商分潤Android搜尋的收入，這種條件沒有設備商會拒絕，不用成本還可以賺錢，然後Android就成功打趴除了iSO其他所有系統。
成功佔領移動系統生態後，開始出擊賺錢了，谷歌開始停止更新Android的開源項目(AOSP)，然後在谷歌商店中開發一堆要錢的東西(GMS, google Mobile Service)，就是我們現在所用的google search、Play music等，開始減少設備商在GMS裡面的分潤%，開始跟設備商簽協議，控制每一家Android手機UI顯示，設備商要掙脫已經來不及了，免費的才是最貴的啦。
回到AMD的故事，ROCm 對比 CUDA，當然不等於 Android 對 iOS。但 ROCm + Developer Cloud 的策略本質，是想複製當年 Android 靠「開放＋免費＋生態系建構」慢慢吃下市場的邏輯。搭配 MI300、MI400等硬體產品力持續提升，我開始期待 AMD 在 GPU 市場能像當年在 CPU 市場一樣，從小慢慢吃出市佔的故事。
再來第二個Neoclouds的故事很重要，市場上沒什麼人提到，寫的最好的只有Semi Analysis(https://semianalysis.com/2025/06/13/amd-advancing-ai-mi350x-and-mi400-ualoe72-mi500-ual256/)，他也把整個AI大會的細節寫的非常清楚。
NVDA在五月Computex推出DGX Cloud Lepton平台，他把市場上很多算力提供商的算力集合在這個平台上，包括CoreWeave、Lambda、AWS、Azure還有各種小型算力提供商(Neoclouds)，讓市場所有想租算力的開發者直接在DGX Cloud Lepton平台上租算力，然後統一使用NVDA的軟體套裝(NIM、NeMo）。
這代表什麼？代表老黃投資的這些算力公司直接變成NVDA背後的白牌資料中心，NVDA把所有下游的生意都搶走了，開發者不用再找CoreWeave租算力，直接找NVDA就可以了，所以為什麼NVDA當初要主動投資還有主動供貨給這些算力供應商.......是有原因的，這些NeoCloud開始不安，開始意識到自己手上只有NVDA的算力資源，被綁死了，必須開始找第二算力來源。
AMD開始出擊了，過去AMD沒有在經營Neoclouds生態系，現在AMD開始跟Neoclouds交換條件，Neoclouds買更多AMD GPU，AMD就租回算力給自己內部開發用，完全複製NV模式。搭配AMD開始推出Developer Clooud還有開放式架構（UALink、Ultra Ethernet）、開源的ROCm，讓Neocloud 開始測試、準備轉換陣地，我很期待接下來的發展。
關於近期股價開始轉強，我認為也有不少因素是華爾街要追績效，剩下半年了，現在這個位階，要找今年、明年獲利會加速的公司，還要被低估的，空間夠大的，大概就是按摩店了，雖然華爾街還在嘴硬，但卻默默進場追績效，AMD要進入右側交易了
過去幾個月我在threads寫過不少外資看空按摩店的文章評論，多數外資都是為了空而寫，因為股價在左側，再好的數字都可以一路被踹下來。
當然下跌一年也是有原因的，23年資金一窩蜂腦補24年AMD的AI加速器有80億，公司卻從35億開始每一季慢慢上修，結果市場卻是每一季下修，所以才會修評價修了一整年。現在市場跟公司的共識達到平衡了，股價也從左側被長期投資人(本人+1)墊到進入右側，不少右側資金會慢慢進來。
AI大會後外資聚焦在AWS可能是 GPU的新客戶(Semi analysis是直接說AWS就是AMD GPU新客戶了），我自己是很看好中東的五年100億訂單，而且不只中東，上週老黃去歐洲巡迴拿到的單，我認為也有可能讓AMD喝到湯，所以從下半年開始AMD有MI350系列開始出+甲骨文爆量的MI355+中東訂單(可能年底或明年初開始)+AMD利潤最好的FPGA開始回暖，AMD的業績會一路向北，不排除現在BBG上面的共識5.79塊還有機會上修
一如往常的我也整理了近期外資最新的報告重點跟大家分享
美銀認為這次AI大會在整個AI路線圖跟客戶與生態系的擴張，還有軟體成熟度都有明顯進展
雖然這次沒有宣布任何新的大客戶，但美銀表示AWS是這場活動的重要贊助商之一，很可能跟AMD有合作關係，可能會在未來的 AWS 活動中聽到相關消息
是的，因為先前AWS跟AMD的合作在於CPU，如果之後宣布在AI加速器也有合作，就代表AMD又可以上修了
然後就是AI大會的一些產品重點(由GPT幫忙整理）
AI 加速器市場規模預測：
- AMD 重申「資料中心 AI 加速器」的總可用市場（TAM）在 2028 年將達 5,000 億美元，2023–2028 年複合年增長率（CAGR）高達 60%。
- 其中推論市場成長更快，CAGR 達 80%。
- MI355X GPU 正式發表：
- 如預期發表 MI355X，已於本月開始量產，預計 Q3 出貨。
- 效能表現接近 NVIDIA 的 B200 / GB200。
- 2026 年推「Helios」機櫃系統（rack-level system）：
- 將整合 72 顆 MI400 系列 GPU，規格與 NVIDIA 2026 年的 Vera Rubin「Oberon」系統看齊。
- 新世代 AI 伺服器處理器：
- 將採用：
- 第六代 2nm Venice CPU
- 第七代 Verano CPU
- 支援未來兩代 AI 機櫃系統（Helios 與其後繼者）。
- 新版 ROCm 7 軟體棧發表：
- 相較 ROCm 6，推論效能提升 3.5 倍、訓練效能提升 3 倍。
- 新推出 AI NIC（網卡）以支援大規模擴展：
- 支援 Ultra Ethernet 等 scale-out 能力。
GPU 重點：效能顯著進步，但仍落後 B300
- MI355X 主要規格：
- 288GB HBM3E 高頻寬記憶體，頻寬達 6.0 TB/s，比 NVIDIA B200 多 50%。
- 整體 AI 計算能力為前代的 4 倍。
- 在每美元 token 效能上比 B200 提高最多 40%。
- 競爭力分析：
- 在多數訓練與推論工作負載上，已與 B200/GB200 媲美。
- 但我們仍認為 NVIDIA 在晶片層級領先約 0.5–1 年。
- 預期 2025 年 Q3 推出的 B300 將縮小記憶體差距，並維持整體效能領先。
- 隨著客戶規模擴大，MI355X 的 平均售價（ASP）將有顯著提升。
機櫃系統：2026 年 Helios，2027 年 MI500
- 2026：Helios 系統
- 整合 72 顆 GPU，具備 260 TB/s 的 scale-up 頻寬。
- 支援：
- UALink（類似 InfinityFabric 的擴展連接）
- Ultra Ethernet 的 scale-out 架構。
- 與 NVIDIA 預計於 2026 下半年推出的 72-GPU Oberon 系統規格相當。
- 2027：下一代 MI500 系統
- 將搭載全新 MI500 GPU，但目前尚未公布詳細規格。
其實這場AI大會結束，我個人不覺得AMD的硬體基本面有什麼太大改變，市場認為MI400的機櫃方案很驚艷，但在AMD收購ZT的那一刻就大概是這個方向了。
我反而覺得蘇媽說AI加速器TAM會超過5000億這句話更給市場信心，在我印象中，過去蘇媽是說到5000億，但沒有“超過”，也沒提到推理每年會年增80%，現在更可以確認推理所需要的算力會一直成長。
不過美銀給的130目標價是用26年的23倍PE，這個評價我認為太保守，
過去五年AMD PE有降到23倍的時候是22年，當時反應23年EPS年減24%，23年PE回升到30幾甚至40倍的時候是反應24年EPS 是年增28%，而今天我看了BBG上最新的共識 ，因為MI308出口禁令的關係，25年下修到3.94，26年5.79(年增47%)，加上公司的毛利率是在逐步往上的，我個人認為至少值得30倍
不過美銀對AMD的態度也算是大反轉了，可以看先前美銀下修我有小寫一篇(https://www.threads.com/@open_book_and_easy_point/post/DDbXUmsz_Kw?xmt=AQF0i-p6I3e4_egiIRxJ-LDKobgbY1_qUk7SlM3NFBKb4Q)
UBS認為AI大會符合預期，整體看起來驚喜有限，還認為股價會有短期被調節的疑慮
與美銀所見略同，UBS也認為AMZN的參與意味著可能是潛在客戶，也認為阿拉伯市場是很大的機會
另外就是MI400的時程有明確會在26年中前推出，算是給市場更多一點信心
而MI400 機櫃(Helios)搭載 HBM4，容量與頻寬比NVDA Vera Rubin(Oberon)系統多出 1.5 倍，並且預計在同時期出貨，因為過去AMD要對標NVDA產品都是相較NVDA更晚出貨，接下來將在同一個時間出貨，會很刺激
再來是MS認為AMD需等到MI400才可能帶來實質性的轉折，就算這次AI大會非常多大客戶站台，但市場爭論點還是在於MI400到底會不會賣得好，所以短期還不宜樂觀，MS就是要看到實質上的數字才要相信
另外MS認為，即使現在10大客戶中有7家都是AMD的客戶了，但真正的挑戰在於AMD 能否擴大這些既有客戶的採用規模，這會直接決定營收成長潛力。因為Blackwell相較於Hopper的採購率多出至少40%，等於擠壓到AMD的機會，所以MS認為AMD是有可能掉市佔率
但Semi Analysis這篇寫的很到位，其實大客戶都在加大採用AMD了
然後MS這段很逼真，他說OpenAI的CEO Sam Altman這次站台AMD，稱讚MI450太讚了，但假設是老黃在旁邊，他也一樣會增稱讚老黃，所以這段站台變的沒有太多意義，莫名逗趣
但站在我的角度，AMD從過去沒有OpenAI到現在有OpenAI就是進步了，
MS的整份報告還是圍繞在AMD是要去跟NVDA拼，雖然確實是在搶AI加速器市場沒錯，但其實AMD現在個故事是在跟過去的AMD拼(改變營收結構/利潤率提升等)，在AI加速器他根本就拼不過NVDA(規模完全不是一個level)，就像是他過去CPU也拼不過INTC一樣，但只要他CPU市佔率上升1%就非常補，即使AMD在AI市佔率就是低個位數，但在AI加速器整塊餅成長的趨勢下，他也會一起成長，當然給他的評價不會像龍頭一樣，一定有差距。
JPM認為AMD與競爭者的差距正在縮小，包刮硬體端到端覆蓋能力、機櫃的設計能力、明顯改善的軟體生態與開源支援、與 CSP、AI 基礎模型開發者的合作關係日漸強化，尤其在 推論效能、TCO 優勢、開放式架構策略上逐步建立差異化
但我看到最後，他120TP是CY25的30倍，倍數可以，但CY25? 現在六月了，加上能見度的部分我認為可以用CY26了....
整體來看，外資報告皆聚焦在硬體的升級，但我更興奮的是AMD軟體生態系的逐步侵蝕。最後是最重要的評價，上面有提到現在市場共識是25年3.94，26年5.79(年增47%)，加上公司的毛利率是在逐步往上的，我個人認為至少值得30倍，而目前股價是26年的22倍
並非投資建議，單純個人分析分享
在別人避之唯恐不及的地方發掘投資機會，是一種很好的投資方式----查理蒙格
2025.06.19 宋分
