💡 每月必做的選股功課，你做了嗎？
之前和大家分享過，營收數字開出來後，到底是好還是不好，要怎麼快速判斷？
隨著6月營收全面公布完畢，現在正是找出「黑馬股」的黃金時刻！📊 透過 888 產業分析模組，有一個超實用的功能你一定不能錯過：
👉 《營收公布快報》
它可以幫助你快速掌握以下幾個重點：
- 哪些公司營收創新高
- 哪些營收優於法人預期
- 哪些產業或個股正展現出成長爆發力
這是我自己每個月必做的功課，因為從中常常就能發現下一波市場資金鎖定的潛力股！
點進來後就可以看到各式的選股條件，主要有五個條件可以篩選:
1.累計營收超法人預期(%)
選擇0%以上。
2.超預期幅度上升或下降(%)
可先不選。
3.近12個月合計營收年增率
0%以上。
4.年增率
0%以上。
5.創新高
先看一輪全部，然後再看一輪創新高。
選出來後，如果是選擇全部的，大概會有140多檔，如果是創新高，大約剩下21檔，這時候我會再透過細產業先觀察一下，本次超乎預期的族群有哪些!
像是本次6月篩出來，營收有超乎預期的同族群就有近期強勢的電子材料/設備、電子中游-網通、電機、設備儀器/工程、電子中游-散熱模組/零件。
這一個步驟蠻重要的，因為通常有族群性變好時，會比較容易受到市場跟資金的關注。
所以現在學會了如何快速篩選，每個月的1號到10號，就記得一定要在營收快報中找找看有沒有新的寶藏。
這一次營收轉強的搭配轉機策略大約可以挑出這些公司(淨值比低於10年)
如果搭配養雞則出現這些公司(10年連續配息的公司)
其中有一家第一季盈餘年增34%
營收也繼續維持在年增以上
這是什麼公司今年賺的比去年多，還持續成長?突然對他有點興趣，首先要從公司簡介觀察，這公司在做什麼，才可以分類。
公司簡介
日電貿(3090)為電子元件代理商，以被動元件為主，公司的主要業務涵蓋了電子元件的經銷和自有品牌產品的銷售，其中包括電池、電容器、LED照明、開關等。這些產品廣泛應用於工業控制、通訊設備、汽車電子、消費性電子產品等領域；代理產品線除日本大廠 Nippon Chemi-con、Panasonic 外，增加代理美國大廠 AVX、Kemet 及韓國大廠 Samsung 與日本大廠 Kyocera 等知名品牌零組件，並代理國內知名大廠億光及創惟等零組件，應用市場擴及 NB、MB、IPC、Server、Power Supply、Solar Power、Inverter、手機、網通 等，近年更深入醫療、車用、工控、機電、軍工等市場。
日電貿代理的產品品牌和系列包括：
- 自有品牌-KTS電池系列 - 包括一次性鋰電池、可充式鋰電池和帶線鋰電池，主要應用於主機板、筆記型電腦、工業電腦和3C電子產品等。
- Samsung - 代理產品為積層陶瓷電容(MLCC)，應用於主機板、筆電、相機模組、無線網路模組等。
- TDK (EPCOS) - 提供薄膜電容、氣體放電管、貼片式壓敏電阻和電感，應用於電源供應器、不斷電系統、逆變器和網通設備。
- Kemet - 主要產品有積層陶瓷電容(MLCC)、薄膜電容、鉭電容和聚合物鉭電容，廣泛用於PC、電源、網通、工控和車用產品。
- AVX/Kyocera - 代理的產品包括MLCC、聚合物鉭電容、電解電容、鉭電容、超級電容和石英振盪器，用於面板、無線網路模組、相機模組、機上盒和固態硬碟。
日電貿近期發展成長需求來自哪邊?
AI伺服器需求爆發，日電貿高階產品組合優化(毛利率上升)，營收與毛利率雙創新高(當營收越高)，透過毛利的表現也期望後續本業獲利更佳。
AI伺服器：日電貿未來成長引擎
隨著人工智慧 (AI) 應用的爆炸性增長，AI伺服器需求預計將成為 日電貿 未來幾年的最大成長動力，特別是在 2025年，將成為最強勁的成長引擎。以下是幾個關鍵趨勢：
1. AI伺服器對電容需求爆發式增長
- 多層陶瓷電容（MLCC） 需求激增，單一主板的用量從傳統的 2,200顆 增長至 30,000顆。
- 特別是高端機型，例如 輝達 GB200 機櫃，每台伺服器用量可達 20萬顆，其總容值從 22,000μF 飆升至 600,000μF，規格從 X5R 升級到更高規格的 X6、X7、X8等級。
2. 高單價、高毛利產品的滲透率提升
- AI伺服器平台對高規格電容需求大幅提升，主流高階電容的 平均單價 (ASP) 落在 0.1~0.3 美元 區間，這是一般消費性應用產品的 數十倍。
- 隨著需求增長，日電貿產品組合將明顯向 高單價、高毛利 的方向調整，從而進一步提升利潤率。
3. AI伺服器營收占比快速提升
- 2024年，AI伺服器相關營收占比約為 13%。
- 根據法人預估，2025年 AI伺服器營收占比將大幅提升至 20%以上，預示著將成為日電貿未來營收的主要來源。
營收、毛利率與產品組合創新高
- 營收連續創高：2025 年第一季合併營收年增 33%、季增 20.4%，創歷年同期新高。2025 年6月單月營收，月增 -6.481%、年增 38.08%。
- 毛利率提升：2025 年第一季毛利率達 17.55%，為 2018 年第四季以來新高。法人預估 2025 年全年毛利率 17.4%，年增 1.4 個百分點，主要受惠於優化產品組合、提升銷售利潤結構。
- 高階品項出貨比重超過七成：2025 年高階 MLCC(陶瓷電容)、固態電容(SCP)等高附加價值產品出貨比重已達 72%(毛利較高)，推升整體毛利結構。
中國市場比重下降，台灣與東南亞需求上升
- 2025年營收區域分布：
- 台灣：45%
- 中國大陸：27%
- 東南亞：15%
- 香港：9%
- 其他地區：4%
- 相較於 2023年中國營收占比的39%，中國市場的占比將持續下降至 27%，顯示出公司在調整供應鏈地理佈局、分散區域風險方面的明確策略。
- 同時，台灣 和 東南亞 市場的需求穩步上升，有助於提升整體營收結構的穩定性。
2. 積極深耕海外市場
- 日電貿積極在 越南、泰國、印度 等東南亞地區擴展據點，強化當地市場的滲透率和競爭力。
- 這些策略將不僅有助於提升在新興市場的占有率，也能加強公司在全球市場的競爭優勢。
透過積極調整區域結構，分散中國市場風險的同時，日電貿將在 台灣和東南亞 地區迎來穩定的成長機會。隨著海外市場的深耕，預計將進一步提升整體營收多元化，並增加市場的抗風險能力
庫存管理健康，存銷比向下趨勢
1. 庫存水位健康
- 目前客戶的整體庫存水位處於健康水平，並未出現過高的庫存壓力。
- 出貨量主要反映實際需求，補貨行為保持穩定，並未依賴過度的提前備貨效應，顯示出良好的庫存控制。
2. 全球關稅不確定性導致提前備貨
- 由於全球貿易和關稅政策的不確定性，客戶選擇 提前拉貨，以確保供應鏈穩定，應對可能的價格波動或關稅變動。
- 這種提前備貨效應影響 2025年第二季的營收表現：
- 第二季營收季增：10.7%
- 第二季營收年增：43.24%
- 這一增長主要由於客戶 提前拉貨 所帶來的短期訂單激增，顯示出市場需求與全球需求的動態反應。
AI PC、工控、電源應用需求同步成長
- AI PC 滲透率提升：
- 預計到 2025年，AI PC滲透率將從 2024年的2% 增長至 14%，並在 2028年有望達到 49%，顯示出市場對AI PC需求的快速擴張。
- 每台AI PC對 MLCC 的需求將增加至 1,000顆以上，這將直接帶動MLCC市場需求的增長。
- 根據法說會公司預估，這將使得未來五年內，MLCC年複合成長率（CAGR）達到 4%，成為公司增長的重要驅動力。
- 工控與電源應用需求擴張：
- 除了AI伺服器外，工業自動化和電源供應鏈等領域的需求也在同步增長，推動了高階品項的出貨量。
- 特別是在智能製造、機器人技術及電力儲能等應用領域，對於高品質和高性能零部件的需求大幅上升。
技術升級與產品替代導入
MLCC 技術升級：
- AI伺服器用MLCC正在從 X5R等級 升級至更高規格的 X6、X7、X8等級，這意味著耐高溫性能的提升。
- 耐溫範圍從 85°C 提升至 150°C，使得MLCC可以應對更高的運行溫度和更苛刻的工作環境，滿足 AI伺服器對穩定性和高性能的需求。
- 雖然技術升級帶來了更高的良率挑戰和成本上升，但同時也推高了平均售價（ASP），使得公司能夠從中獲得更高的利潤。
超高容 MLCC 替代傳統電容：
- 超高容MLCC開始取代傳統的鉭電、鋁電等設計，顯著提升了整體電容效能。
- 空間節省：超高容MLCC能夠節省 42% 的空間，使得系統設計更加緊湊。
- 效能提升：相較於傳統電容，效能提升 218%，使得電子設備能夠在更高的效率和更小的體積下運行。
- 這種技術進步已經在AI伺服器和GPU應用中得到導入，顯示出超高容MLCC在高性能需求下的競爭優勢。
匯率風險與價格策略
- 匯率波動影響毛利：在2025年第二季，毛利率略有下降，季減 0.7個百分點，主要受到台幣匯率波動的影響，台幣的強升導致了匯率風險的波動，這對於以美元計價的進出口業務產生了一定的成本壓力，進而影響毛利率。
- 自然避險方式管理匯率風險：儘管面對匯率波動，日電貿採取了自然避險方式來管理匯率風險。這意味着公司透過調整報價、優化成本結構等方式來對沖匯率風險，從而有效地保持了整體報價與毛利結構的穩定，而也可能因為調高報價後有機會產生轉單效應。
未來展望與策略
- 2025 年營收增長與獲利提升
- 營收年增：29.9%
- 營益率：預計將達到 11.4%，較去年增長 2.2%，顯示出營運效率和毛利結構的改善。
- 這一增長主要受到 AI伺服器 的需求帶動，這不僅提升了 高階產品的單價與用量，也促進了 營運規模擴大，從而降低了營業費用率。
持續優化產品組合
- 聚焦高端應用領域：日電貿將持續專注於 AI伺服器、車用電子、電信設備、網通裝置、低軌衛星、WIFI 7 等高端應用市場。
- 這些領域的需求將推動 高單價產品比重的提升，進一步帶動 平均售價 (ASP) 的增長。
- 公司強調將配合聯合國 SDGs（可持續發展目標），持續推動 ESG（環境、社會與公司治理）政策，並強化公司治理和社會責任。
- 這些措施不僅將有助於公司的長期可持續發展，也會提升品牌形象和市場競爭力。
市場競爭與產業需求
代理線多元，分散風險
- 日電貿代理來自 日本、韓國、美國 等一線大廠的產品，最大供應商占比僅為 3-4 成，顯示出公司供應鏈的多樣性，能有效分散風險。
高階產品領先中國國產化
- 儘管 中國國產化 影響了日韓、台灣市場的部分需求，但對於高階工業應用、汽車安全和AI應用等領域，市場仍然高度依賴日韓產品。
- 日電貿代理的高階品項在這些領域中具備顯著的競爭優勢，未來將受益於持續增長的高端需求。
新產品與技術驗證
- 超級電容（EDLC）應用於 AI 伺服器供電：日電貿代理的 EDLC 產品已與多家電源大廠進行測試，若 AI 伺服器決議採用，單價高達 10 美元以上，市場規模可觀，但目前仍處於驗證階段，日電貿總經理于耀國表示超級電容僅僅開始送樣給電源客戶，但是最終會採用甚麼設計，還有待持續觀察。
- 自有品牌與高階代理品項滲透率提升：自有品牌 KTS 電池系列、UWA 等產品，及高階代理品項滲透率穩定提升，推升中長期成長動能。
產業環境與市場趨勢
- 被動元件產業庫存健康，僅AI 伺服器領域展望樂觀：2025 年上半年產業庫存消化乾淨，僅AI 伺服器領域展望樂觀，其他消費性電子需求仍受季節性與觀望氣氛影響。
- 高階 MLCC、固態電容需求快速上升：AI、電動車、工控等新興應用推升高階被動元件需求，帶動產業規格升級潮。
法說會重要營運
一 . 日電貿2025年(股利所屬年度2024年)每股配息 4.2元，為連續20年以上獲利及配發股利，公司8年內連續配息3.0元以上。
二. 優化產品組合、提升銷售利潤結構 「代理產品聚焦車用、工控、AI 通訊等高附加價值應用，隨著Data Center與 AI 運算需求攀升， 公司針對高容值、高可靠度 MLCC 的布局已獲多家客戶導入，有效提升整體毛利。」
三. 關稅政策頻繁變動，帶動客戶急單效益湧現 「因應地緣政治與區域貿易關稅調整，部分客戶為降低進口風險提前拉貨，短期急單動能挹注出貨表現。」
四. 分散供應鏈佈局，強化全球交付彈性與抗風險能力 「持續擴展東南亞、印度等業務據點，協助原廠與客戶因應關稅、降低地緣政治風險，確保穩定供應並提升交期效率。」
五. 深化客戶服務，憑藉產品線齊全提供一站購足解決方案 「本公司代理品項涵蓋主被動元件、感測元件與連接器等，結合即時報價與技術支援，強化客戶 依賴度與提升服務價值。」
可透過作弊工具，快速判斷公司目前庫存水位、EPS的成長趨勢
觀察指標(低風險條件)-營業活動現金流
能夠不斷產生現金流量的公司(數值大於零)，代表公司的事業具有一定的價值性，能夠為股東帶來不間斷地現金流入，是最有潛力的轉機股，當這種股票因為景氣不好而使得股價過於便宜時，絕對要優先注意！
第一季的營業現金流較第四季增加。
可以持續觀察營業活動現金流有沒有持續正值
連續三季現金流為負值，存貨也連續三季增加，增長幅度為42.85%，顯示公司短期對市場需求樂觀，在第一季存貨減少的情況下，也意指目前的存貨足以支應目前的市場需求。
競爭力-毛利率％
當股價處於低檔，毛利率卻開始上升，代表公司每一元的營收所能帶來的獲利含金量正在上升，是獲利翻轉的早期跡象(也是獲利止穩的跡象)。毛利率能夠連續兩季上升的個股，通常也代表公司所銷售的產品目前需求不錯，那麼下一季的財報展望就不會太差。
第一季的毛利率較第四季增加，來到17.55%。
持續觀察營收年增毛利有沒有下降的情況。
營業利益率
營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。
2025Q1營業利益率達11.34%，創下13季以來新高。
轉機指標-存貨周轉率(次)
當股價處於低檔，存貨週轉率卻開始上升，是產業需求好轉的跡象。如果你發現同一個產業的個股同時出現存貨周轉率大幅度上揚，代表該產業正處於向上的景氣循環，容易吸引市場目光。
第一季的存貨周轉率為1.34次，存貨週轉天數可以看出為67天左右。
賺錢力-股東權益報酬率%
ROE上升=公司價值提升，有的公司生意比過去好轉是因為投入更多資金(擴產或展店)所出現的假象，這種公司的獲利雖然會增加，但卻不會增加股票價值性，換句話說，股價淨值比不但很難回到過去水準，反而有可能下降。觀察幾支ROE逐年下滑的公司(例如鴻海)，對照一下長期股價淨值比走勢就能清楚知道。總之，公司的ROE若無法同步提升，股價淨值比並不會如你預期的回到過去水準，反而有可能下降，對股價造成壓力。
第一季的ROE來到5.58%，2024年為14.75%
賺錢力-ROA資產報酬率
ROE與ROA皆高的股票，表示公司整體獲利能力都不錯，可以用8%ROA當作標準。
2025Q1的ROA為3.2%，超越過去10季水準。
賺錢力-業外損益率
如果公司業外常常虧損而拖累到本業獲利，那麼會影響到股息發放，業外損益率常常為正數的公司才是股息投資人的首選。
觀察指標-每股盈餘
每股盈餘 (Earnings per share，EPS) 是企業財報內的指標，用來衡量企業獲利能力。它表示企業為每一股的股票賺進多少錢，每股盈餘越高代表公司為股東賺錢的能力越強。
第一季為1.67元，大於去年同期1.24元，年增34.68%。
填息力-填權息天數(一年內)
只要盤中高點曾經觸及填權息之前的收盤價，就算填權息成功。
近五年填息率為80%，2024年配息後在94天完成填息，雖然有填息成功，但填息的天數一年比一年多，有可能市場的關注度慢慢降低。
填息力-股息政策
2024年配息為4.2元，於2025年7月3日配息，除息前股價為79.4元。
近五年股息成長率為3.71%。
防禦力-殖利率
殖利率主要是用來衡量特定一檔股票的「股票股利回報率」，股票高殖利率意思是每股可領取的股利比較高，許多投資人會透過企業每年穩定的配息、配股，間接了解一間企業的經營穩定性。
殖利率又可分為「現金殖利率」、「股票殖利率」。
日電貿在2013.2014.2017年，尚有配發股票，2018年以後均以股利配發。近五年殖利率平均為7.2%
防禦力-本益比
本益比意思是衡量股價貴與便宜的指標，可以用股價除以每股盈餘來計算，代表「股價為每股盈餘的幾倍」；同時亦可作為一種估計企業價值的方式。
目前為14.6倍
這時候可以搭配河流圖來觀察
目前本益比為14.6倍，大於個股本益比中位數，低於同產業本益比中位數
從河流圖來看目前公司屬於成長股偏景氣循環股
逐漸往上，週期大約3年一個循環，從2018年至2019年、2022年至2023年，目前2025年再次一個循環週期，這時可以持續追蹤存貨跟存銷比的狀態。
從存貨細項觀察2018Q4商品最高，2022Q2商品次高
綜合心得
日電貿(3090)2025年營運最大動能來自AI伺服器高階被動元件需求爆發，推升營收與毛利率創新高，其中:
高階出貨占比超七成
- AI 伺服器平台對 高容值 MLCC、固態電容等產品需求明顯提升。
- 單一平台 MLCC 用量：從傳統 2,200 顆暴增至 30,000 顆。
- 出貨結構升級：高單價、高毛利產品出貨占比提升至 七成以上。
- AI 伺服器營收占比：預估從 2024 年的 13% 提升至 2025 年的 20%以上。
▪ 營運數據亮點
- 營收年增近三成（+29.9%）
- 毛利率提升至 17.4%，創 2018 年以來新高
- 營益率達 11.4%，年增 2.2 %
2025年，AI伺服器平台對高容值MLCC、固態電容等高階被動元件需求大增，單一平台MLCC用量有可能由2,200顆暴增至30,000顆，帶動日電貿高單價、高毛利產品出貨比重超過七成。AI伺服器相關營收占比預估將由2024年13%提升至2025年20%以上，推升全年營收年增近三成，毛利率、營益率同步提升，最新一季毛利率為17.55%，營業利益率為11.34%，稅後淨利率為9.23%。
受惠於AI 伺服器需求爆發，高階產品出貨大幅提升，推動產品組合升級，使得營收與毛利率雙雙創下近期新高。
面對全球關稅與匯率波動的不確定性，公司採取以下策略應對：
- 區域結構調整：強化台灣、東南亞布局，降低對中國市場依賴，分散地緣風險。
- 聚焦高附加價值與新興應用領域：持續深耕 AI 伺服器、車用、低軌衛星、WiFi 7 等成長型市場。
- 營運穩健基礎：依靠多元代理線、健康庫存水位與技術升級，維持競爭優勢與彈性。
供應鏈重組下的區域優化策略，日電貿有效分散營運風險
隨著全球供應鏈進入地理重組新階段，日電貿順勢調整營運布局，展現高度前瞻性與彈性應變能力。
- 中國市場比重持續下降：2025 年中國營收占比預估降至 27%，較 2023 年的 39% 明顯下滑，反映對中國市場依賴逐步降低。
- 台灣與東南亞需求穩步成長：台灣與越南、泰國等新興市場需求上升，帶動公司出貨重心轉移，實現區域營運平衡。
- 積極強化在地通路與交付能力：日電貿持續投資東協營運據點與通路網絡，提升在地供應彈性與服務效率。
有助於公司穩定AI伺服器與高階應用領域的出貨動能，並有效轉化成長紅利為實質營收與獲利成果，大幅提升整體營運抗風險能力
2025 年第二季
毛利率下修：預估毛利率 16.8%，季減 0.7 個百分點，主因是台幣匯率強升影響，公司在手 1-2 個月既有庫存將受到匯率短期一次性影響。
營益率下修：預估營益率 11.0%，季減 0.3 個百分點，主因是毛利率季減影響。
2025 年第三季
- 需求展望下修：公司預期 2025 年第三季受全球關稅不確定因素影響，需求變數仍大，雖然 AI 剛性需求支撐，但整體需求預期僅與第二季持平，尚未見明顯成長，在第二季財報發布時可以觀察商品存貨的庫存水位。
- 從庫存的角度觀察第一季的商品降低了9.62%，並沒有持續增加存貨，也指向後續的需求會稍微降低。
從淡旺季觀察6月份的營收為整年度倒數第3個月，而7月至11月的營收較6月為高，可以持續觀察後面第二季存貨備料的情況，搭配存貨週轉天數來預估未來營收，公司為代理商，無大量有形資產或資產變現能力，資產結構以流動資產及存貨為主，所以存貨的觀察就格外的重要。
到6月營收累計年增率為38.08%，6月營收年增42.72%，月增率降低6.48%，但仍較過去5年的水準佳。
另外合約負債逐漸降低，但營收卻持續增加，在合約負債的這個指標，就比較不是那麼有連貫性。
全年展望：
- 全年營收預估 YoY+25.9%~29.9%，主成長動能來自AI 與電源應用需求持續成長、高階代理品項滲透率提升、區域結構分散。
- 毛利率預估 17.4%，年增 1.36 個百分點，營益率 11.4%，年增 2.2 個百分點。
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