【財報分析追蹤】欣興電子Unimicron（3037）的庫存止血與產能焦慮：復甦或假象？

在全球電子製造業陷入去庫存與訂單能見度不明的長期陣痛之後，PCB大廠欣興電子的財報正釋放出一連串耐人尋味的訊號。

_{撰文｜合併財報專家｜2025年7月}

根據財報資料，欣興自2024年第二季開始出現劇烈的庫存跌價損失，尤其在2024.Q4單季跌價損失高達新台幣5.13億元，創下全年新高。

但來到2025.Q1，這項數字大幅收斂至新台幣 1.64億元，為過去一年最低水準，意味著存貨價值開始回穩。

從2024.Q4到2025.Q1，跌價損失大減67.9%，顯示市場價格已不再惡化，可能為跌價循環尾聲。

進一步回顧近五季表現：

• 2024.Q1：+51.5百萬元（回升利益）
• 2024.Q2：-3.04億元
• 2024.Q3：-2.08億元
• 2024.Q4：-5.13億元
• 2025.Q1：-1.64億元

這段跌價週期高度對應市場需求滑落與客戶端去庫存期程。若未來數季存貨跌價持續收斂，甚至出現回轉利益，將有機會釋出實質EPS回溫動能。

稼動率未解凍，隱憂未退

然而，雖然庫存跌價趨穩，但另一個更棘手的問題仍然懸在頭上：產能稼動率依舊低迷。截至 2025.Q1，欣興的「稼動率不足損失」達新台幣 12.65億元，為近五季最高紀錄。

五季變化如下：

• 2024.Q1：10.87億元
• 2024.Q2：10.85億元
• 2024.Q3：9.83億元（唯一短暫改善）
• 2024.Q4：12.00億元
• 2025.Q1：12.65億元

這樣的走勢顯示，即便價格止穩，訂單量並未隨之顯著回升，生產線依然閒置嚴重。

稼動率長期低迷，不僅代表固定成本無法有效攤提，還意味著欣興的營收、毛利率將面臨長期壓抑。

財報訊號該怎麼解讀？

欣興的現況透露出一種「止血但未康復」的財務輪廓：

• 價格端止跌，跌價損失減緩，產品ASP回穩
• 產量端尚未改善，稼動率損失創高，訂單需求仍弱
• 財報短期無法轉正，需觀察2025.Q2是否同步改善。

若將這波變化視為典型電子產業的週期底部訊號，投資人可留意兩個觀察指標：

1. 2025.Q2 是否出現存貨回轉利益？
2. 稼動率損失是否首見季度下滑？

若這兩者同步出現，才有條件宣告「營運反轉起點」。

關於作者：

_{在Big 4會計師事務所歷練多年，曾參與上市櫃客戶IFRS財報查核，亦在投資銀行部門輔導企業IPO，近年來專注跨國製造業的合併財務報導資訊系統導入專案，是合併報表的專家。}