很多人以為投資致富靠的是靈光乍現的天份或一次押中的機運，但現實往往更平凡。真正能長期累積財富的人，靠的不是聰明，而是紀律。就像滾雪球一樣，一開始幾乎看不到變化，但當耐心與時間交織，成果終會讓人驚訝。市場從不缺刺激的故事，缺的是能在風浪中保持節奏的人。理解金錢的邏輯，其實也是理解人生的節奏。
這本書是由方舟文化出版，作者是時貞易，他是位專職投資者，有十幾年的倫敦金融市場實戰投資經驗，擅長中頻交易與演算法模型建立，多年來為全球主要交易所造勢商品提供流動性與報價服務。這本書將為我們解讀巴菲特1956年至2023年的股東信。
很多人對巴菲特的印象，是他坐在奧馬哈的小辦公室，輕鬆就決定了一筆幾十億美元的交易。但這本《股市長贏之道》告訴我們，他並不是一開始就坐在「富豪專屬座位」上，而是從一個手上只有 700 美元的小投資人，一點一滴滾出雪球。這過程沒有魔法，只有耐心、紀律，以及對市場的深刻理解。
作者開篇先提到自己年輕時求「投資真諦」的經歷，拜訪過許多有名氣的大師，卻發現很多人帳戶的實績慘不忍睹。這讓他明白，與其追求別人的「財富密碼」，不如直接研究巴菲特的原始信件與交易紀錄，因為那裡有真實的決策過程、數據和背景，而不是事後美化的故事。
1956 年，26 歲的巴菲特回到老家奧馬哈創業。當時他身上有 17.4 萬美元資產，但自己只拿出 700 美元入股，其他資金全部來自 6 位親友，總計籌到 10.5 萬美元。這聽起來有點不可思議，明明自己有錢，為什麼不多投一點？他的邏輯是「用別人的錢加上自己的腦袋，才能放大回報」，而且如果賠錢，自己的名譽要負無限責任，所以他只願意找信得過、能理解他的人合夥。
那年他拒絕了價值投資之父葛拉漢的合夥邀請，不想留在紐約當下屬，也不想被別人的框架綁住。他租房、不買房，因為認為投資回報率會遠高於房價漲幅。這種選擇在當時的美國很不尋常，但也展現出他對資金運用的絕對自信。
1957 年，他訂下長期每年擊敗市場 10% 的目標，不追求每年大賺，而是在熊市表現好、牛市只求跟上。當時美股標普 500 指數全年下跌 13%，波動劇烈：年初先跌 6%，接著反彈 15%，再暴跌 20%。大多數人焦慮出場，他卻利用資訊落差，低價收購美洲國家火災保險公司股票，靠分紅 4 年回本。這筆「菸蒂股」交易的關鍵，是他親自派律師帶現金去找農村持股的股東談，因為他知道這些人不了解股票的真實價值。
1958 年，大牛市來臨，標普 500 從 39.99 點漲到 55.21 點，含紅利報酬率約 40%。巴菲特在這種市場裡選擇重倉聯邦信託公司，因為它的內在價值是市價的兩倍，管理層穩定、安全邊際高。
他耐心收集股票到持有 12% 股權，最後以每股 80 美元賣出，雖未達理論價值 250 美元，但轉出的資金能投入更低估的標的。這一年，他也買了人生第一間房，花 3.15 萬美元。當時他覺得是錯誤的現金配置，晚年卻說這是最好的投資之一——因為帶來了 50 多年的家庭回憶。
1959 年，巴菲特遇見查理·蒙格。這是他投資生涯的重大轉折。蒙格讓他從「只買便宜貨」轉向「用合理價格買好公司」。兩人一拍即合，建立長期合作與思想共鳴。蒙格的觀念是：便宜的差公司不如適價的好公司。這讓巴菲特開始重視企業質地、成長性，而不再只是算資產折扣。當年標普 500 報酬率約 8.5%，巴菲特的合夥公司平均卻達到 25.97%，產生 17% 的超額報酬。
1960 年，他把 35% 的資金投入桑伯恩地圖公司，發現它持有的投資組合價值每股 65 美元，但股價僅 45 美元。他不只買股，還進入董事會推動分拆與重組，用股票置換方式避稅，把投資組合價值釋放出來，最終讓股價翻倍。這是他從被動等待市場修正，轉向主動影響企業方向的重要一步，也讓外界看見他不只是會算數字，還能用資金和策略改變公司命運。
從這幾年的故事，你會看到幾個共通點。第一，他始終用「企業主思維」看待股票，不因短期波動動搖。第二，他重視安全邊際，確保即使判斷錯也不至於重傷。第三，他在牛市保守、熊市進攻，避免情緒化追漲殺跌。第四，他不斷提升自己的研究能力，甚至透過公司治理釋放價值。第五，他深知複利的力量，無論是資金、聲譽，還是人脈，都能隨時間滾大雪球。
巴菲特的成功不是靠一次押中，而是數十年重複做對的事，並在不同階段調整方法。對我們而言，重點不在複製他的選股，而是學會他的思考模式——像企業主一樣選擇、像長跑選手一樣耐心、像科學家一樣驗證假設。因為市場的漲跌只是短期的喧囂，但方法和紀律，才是能讓雪球滾到最後的力量。
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