南亞電路板 (Nan Ya PCB) | 亞太區研究
南電公布 12 月初步獲利數據
付費限定
外資大摩MS看8046南電 | 亞太地區
投資理財內容聲明
以行動支持創作者！付費即可解鎖
本篇內容共 1114 字、0
則留言，僅發佈於投行觀點你目前無法檢視以下內容，可能因為尚未登入，或沒有該房間的查看權限。
留言
分析師的市場觀點
371會員
1.7K內容數
現職全台最大銀行擔任AI/科技股供應鏈投資分析師。
很高興能夠成為你實踐財富自由的第一步，歡迎瀏覽進階訂閱方案
原價每天不到5元，CP值最高，超越報紙資訊的法人投行分析。
精簡快速分享投行法人研究及操盤思維
希望能讓你我用最少時間、精力、資金洞察近期金融市場的變化與重點分享。
分析師的市場觀點的其他內容
2026/01/22
本日外電整理
「投資最重要的是紀律。紀律能幫助你避免犯錯，也能幫助你在機會出現時抓住它。」 — 沃倫·巴菲特
外電重點條列
台達電 (2308)
美系大行重申「首選」評級，上修2025、2026年EPS至$36.6/$53.5
目標價同步調升（以明年31xPE評價）
伺服器電源營收預期
2026/01/22
本日外電整理
「投資最重要的是紀律。紀律能幫助你避免犯錯，也能幫助你在機會出現時抓住它。」 — 沃倫·巴菲特
外電重點條列
台達電 (2308)
美系大行重申「首選」評級，上修2025、2026年EPS至$36.6/$53.5
目標價同步調升（以明年31xPE評價）
伺服器電源營收預期
2026/01/21
DDR4供應與需求將持續失衡至2027年；優於大盤
DDR4因產能受限，預計將持續短缺至2027年，使南亞科技成為主要受惠者。WoW（Wait-on-Wait）時程提前於預期，預計在2026年上半年貢獻營收。
2025年第四季業績超越共識
整體產能在2026年仍保持受限。如同2025年，強勁
2026/01/21
DDR4供應與需求將持續失衡至2027年；優於大盤
DDR4因產能受限，預計將持續短缺至2027年，使南亞科技成為主要受惠者。WoW（Wait-on-Wait）時程提前於預期，預計在2026年上半年貢獻營收。
2025年第四季業績超越共識
整體產能在2026年仍保持受限。如同2025年，強勁
2026/01/21
利基型ASIC收發器標的；升評至優於大盤
我們預期獲利將大幅成長：2026年預估年增132%，2027年年增50%，主要受惠於矽光子（SiPh）出貨強勁（特別是銷往美國大型雲端服務商），以及折舊節省與營運槓桿的貢獻。技術領先地位與周密的營運規劃確保了其供應商地位。
矽光子營收隨著ASIC AI
2026/01/21
利基型ASIC收發器標的；升評至優於大盤
我們預期獲利將大幅成長：2026年預估年增132%，2027年年增50%，主要受惠於矽光子（SiPh）出貨強勁（特別是銷往美國大型雲端服務商），以及折舊節省與營運槓桿的貢獻。技術領先地位與周密的營運規劃確保了其供應商地位。
矽光子營收隨著ASIC AI
你可能也想看
本文深度解析賽勒布倫尼科夫的舞臺作品《傳奇：帕拉贊諾夫的十段殘篇》，如何以十段殘篇，結合帕拉贊諾夫的電影美學、象徵意象與當代政治流亡抗爭，探討藝術在儀式消失的現代社會如何承接意義，並展現不羈的自由靈魂。
本文深度解析賽勒布倫尼科夫的舞臺作品《傳奇：帕拉贊諾夫的十段殘篇》，如何以十段殘篇，結合帕拉贊諾夫的電影美學、象徵意象與當代政治流亡抗爭，探討藝術在儀式消失的現代社會如何承接意義，並展現不羈的自由靈魂。
本文分析導演巴里・柯斯基（Barrie Kosky）如何運用極簡的舞臺配置，將布萊希特（Bertolt Brecht）的「疏離效果」轉化為視覺奇觀與黑色幽默，探討《三便士歌劇》在當代劇場中的新詮釋，並藉由舞臺、燈光、服裝、音樂等多方面，分析該作如何在保留批判核心的同時，觸及觀眾的觀看位置與人性幽微。
本文分析導演巴里・柯斯基（Barrie Kosky）如何運用極簡的舞臺配置，將布萊希特（Bertolt Brecht）的「疏離效果」轉化為視覺奇觀與黑色幽默，探討《三便士歌劇》在當代劇場中的新詮釋，並藉由舞臺、燈光、服裝、音樂等多方面，分析該作如何在保留批判核心的同時，觸及觀眾的觀看位置與人性幽微。
5 月將於臺北表演藝術中心映演的「2026 北藝嚴選」《海妲・蓋柏樂》，由臺灣劇團「晃晃跨幅町」製作，本文將以從舞台符號、聲音與表演調度切入，討論海妲・蓋柏樂在父權社會結構下的困境，並結合榮格心理學與馮．法蘭茲對「阿尼姆斯」與「永恆少年」原型的分析，理解女人何以走向精神性的操控、毀滅與死亡。
5 月將於臺北表演藝術中心映演的「2026 北藝嚴選」《海妲・蓋柏樂》，由臺灣劇團「晃晃跨幅町」製作，本文將以從舞台符號、聲音與表演調度切入，討論海妲・蓋柏樂在父權社會結構下的困境，並結合榮格心理學與馮．法蘭茲對「阿尼姆斯」與「永恆少年」原型的分析，理解女人何以走向精神性的操控、毀滅與死亡。
《轉轉生》（Re:INCARNATION）為奈及利亞編舞家庫德斯．奧尼奎庫與 Q 舞團創作的當代舞蹈作品，結合拉各斯街頭節奏、Afrobeat／Afrobeats、以及約魯巴宇宙觀的非線性時間，建構出關於輪迴的「誕生—死亡—重生」儀式結構。本文將從約魯巴哲學概念出發，解析其去殖民的身體政治。
《轉轉生》（Re:INCARNATION）為奈及利亞編舞家庫德斯．奧尼奎庫與 Q 舞團創作的當代舞蹈作品，結合拉各斯街頭節奏、Afrobeat／Afrobeats、以及約魯巴宇宙觀的非線性時間，建構出關於輪迴的「誕生—死亡—重生」儀式結構。本文將從約魯巴哲學概念出發，解析其去殖民的身體政治。
投資評等與結論
評等：強力買進 (Strong Buy) 結論：南電 (8046) 在經歷了 2024-2025 年的庫存去化與產業低谷後，於 2026 年初展現強勁的復甦訊號。受惠於 800G 交換器與 AI PC 換機潮的「雙引擎」驅動，加上 2025 Q4 營收強勢反彈（12月營收創33個月
投資評等與結論
評等：強力買進 (Strong Buy) 結論：南電 (8046) 在經歷了 2024-2025 年的庫存去化與產業低谷後，於 2026 年初展現強勁的復甦訊號。受惠於 800G 交換器與 AI PC 換機潮的「雙引擎」驅動，加上 2025 Q4 營收強勢反彈（12月營收創33個月
財務紅旗警示表 (Role: 鑑識會計師)
基於 2025 Q3 財報 (202503_8046_AI1_20260118_132134.pdf) 與歷史數據分析：
財務健康評分： 5 / 10 (獲利雖轉正，但現金流與營運週轉天數惡化，財務體質呈現虛胖。)
第三階段：產業競爭雷達圖 (Ro
財務紅旗警示表 (Role: 鑑識會計師)
基於 2025 Q3 財報 (202503_8046_AI1_20260118_132134.pdf) 與歷史數據分析：
財務健康評分： 5 / 10 (獲利雖轉正，但現金流與營運週轉天數惡化，財務體質呈現虛胖。)
第三階段：產業競爭雷達圖 (Ro
關鍵字
AI 伺服器需求堅實
CCL/PCB/基板價格正向
M9 CCL 採用 (2Q26)
Trainium 3 需求加速 (1Q26-3Q26)
T-glass 原料短缺
CPO 基板出貨 (2Q26)
📝 摘要
我們預計2026年及之後，AI PCB/CCL（人工智慧印刷電
關鍵字
AI 伺服器需求堅實
CCL/PCB/基板價格正向
M9 CCL 採用 (2Q26)
Trainium 3 需求加速 (1Q26-3Q26)
T-glass 原料短缺
CPO 基板出貨 (2Q26)
📝 摘要
我們預計2026年及之後，AI PCB/CCL（人工智慧印刷電
中國經濟慘！外資大撤退！史上最大規模的補貼！最大經濟蕭條？
彭博社：所有東西都變便宜了，中國人為何卻不敢花錢了？
中國正陷入通貨緊縮的陰影，官方雖一再淡化風險，但實際嚴重情況恐怕超乎大家想像。
價格下跌已對企業的經營造成壓力。
一紅還有一紅紅！中國紅！反共主義週提醒：自由民主不容退讓！
中國經濟慘！外資大撤退！史上最大規模的補貼！最大經濟蕭條？
彭博社：所有東西都變便宜了，中國人為何卻不敢花錢了？
中國正陷入通貨緊縮的陰影，官方雖一再淡化風險，但實際嚴重情況恐怕超乎大家想像。
價格下跌已對企業的經營造成壓力。
一紅還有一紅紅！中國紅！反共主義週提醒：自由民主不容退讓！
關鍵字：ABF漲價、BT載板、T-glass缺布、AI/HPC需求、2026供需吃緊、2026新增2個CSP客戶
摘要： 南電3Q25受匯損衝擊，毛利率9.6%略低於預期，但業外匯兌利益挹注，EPS 1.12元符合共識。4Q25營收季持平，ABF/BT價格個位數上漲，稼動率維持高檔，毛利率可望回升
關鍵字：ABF漲價、BT載板、T-glass缺布、AI/HPC需求、2026供需吃緊、2026新增2個CSP客戶
摘要： 南電3Q25受匯損衝擊，毛利率9.6%略低於預期，但業外匯兌利益挹注，EPS 1.12元符合共識。4Q25營收季持平，ABF/BT價格個位數上漲，稼動率維持高檔，毛利率可望回升
關鍵字：Kinsus 3Q25、BT基板、毛利率、中國市佔流失、AI需求、2026-27 ROE
摘要 Kinsus 3Q25毛利19%低於預期，主要反映原料成本轉嫁而非真漲價。南亞電因客戶結構不同（非Micron/Apple），議價力較強，預期3Q毛利降幅有限，但仍低於街預60bps。公司基本面
關鍵字：Kinsus 3Q25、BT基板、毛利率、中國市佔流失、AI需求、2026-27 ROE
摘要 Kinsus 3Q25毛利19%低於預期，主要反映原料成本轉嫁而非真漲價。南亞電因客戶結構不同（非Micron/Apple），議價力較強，預期3Q毛利降幅有限，但仍低於街預60bps。公司基本面
現股操作對多數人來說都很熟悉，風險看起來也比較可控，尤其現在有現股當沖制度，讓我們可以不必真的準備資金，只要當天確定能買賣沖銷，就能參與當沖，彈性大了不少。
但實際操作下來，還是常常有一種感覺：「雖然價差賺得不錯，整體績效卻沒有想像中那麼漂亮。」為什麼？
現股操作對多數人來說都很熟悉，風險看起來也比較可控，尤其現在有現股當沖制度，讓我們可以不必真的準備資金，只要當天確定能買賣沖銷，就能參與當沖，彈性大了不少。
但實際操作下來，還是常常有一種感覺：「雖然價差賺得不錯，整體績效卻沒有想像中那麼漂亮。」為什麼？
公司介紹
南亞電路板成立於1997年，2001年開始對覆晶載板投產，2002年開始於大陸昆山廠量產PCB。2022年產品營收佔比依技術應用區分約為ABF 59%，BT 26%，PCB 15%。2022年依終端應用則為PC 20%，網通46%，消費性電子17%，汽車電子8%，其他(AI/HPC) 8%
公司介紹
南亞電路板成立於1997年，2001年開始對覆晶載板投產，2002年開始於大陸昆山廠量產PCB。2022年產品營收佔比依技術應用區分約為ABF 59%，BT 26%，PCB 15%。2022年依終端應用則為PC 20%，網通46%，消費性電子17%，汽車電子8%，其他(AI/HPC) 8%