【EP008】拒絕「沾邊就漲」：如何用「含金量」過濾器，一眼識破那些蹭熱度的「假衛星股」？

2026/01/31 更新2026/01/31 發佈閱讀 6 分鐘

投資理財內容聲明

每當一個新興產業（如 AI、電動車、低軌衛星）爆發時，台股總會上演同樣的劇本：第一階段，雞犬升天。只要公司簡報裡有「Starlink」或「SpaceX」的關鍵字，股價就先漲 30%。第二階段，海水退潮。財報攤開，發現衛星營收佔比只有 0.5%，股價怎麼上去就怎麼下來。

2026 年，低軌衛星產業正式進入**「實質獲利兌現期」**。這意味著「本夢比」的遊戲結束了，「本益比」的考核開始了。

作為聰明的投資人，我們不需要聽公司的法說會大餅，我們需要一套冷酷的**「驗證標準」**。今天這篇策略篇，將提供你三個過濾器，幫你把資金集中在那些真正能印鈔票的標的上。

很多公司宣稱打入供應鏈，但你必須問最關鍵的問題：「這塊業務佔你營收多少？」

蹭熱度組（營收 < 5%）：這類公司通常本業是做筆電、手機或傳統家電。即便衛星訂單成長 200%，對整體 EPS 的貢獻也微乎其微。投資這種公司，你買到的只是「新聞標題」，而不是「獲利成長」。
核心組（營收 > 15%）：這是我們的目標。只有當單一業務佔比超過 15% 時，該產業的爆發才會對股價產生顯著的槓桿效應（Operating Leverage）。
- 範例：像是昇達科（3491），隨著 Starlink 與 Kuiper 訂單雙吃，其微波元件在衛星通訊的營收佔比已突破 40%。這才叫「純度」。
- 策略：打開財報，搜尋「非 3C 應用」或「網通/航太」類別的佔比。如果這數字低於 10%，請直接略過。

低軌衛星供應鏈分為兩大塊：「天上飛的（衛星本體）」與「地上用的（接收站）」。這兩者的投資邏輯截然不同。

特性：量大（百萬台等級）、毛利較低、組裝導向。這就像在賣 WiFi 路由器。
代表產業：網通組裝廠（啟碁、中磊）、電源供應器。
投資時機：現在是備貨期，但股價爆發點通常滯後。 雖然工廠現在已在加班生產接收站（配合 Amazon 下半年的商用推廣），但地面設備屬於**「價格敏感度高」的消費性電子，毛利容易被壓榨。建議等看到 Amazon 正式公布「訂閱用戶數激增」**的利多新聞後，再做右側交易也不遲。

結論： 2026 年初的當下，策略上應**「重天輕地」**，優先佈局那些能吃到 Amazon 發射紅利的上游元件廠。

在法說會新聞稿中，最危險的兩個字叫做**「送樣（Sampling）」**。

話術：「本公司產品已送樣 SpaceX 進行驗證。」
真相：送樣不代表通過，通過不代表會下單。在航太產業，從送樣到量產（Mass Production）通常需要 18 到 24 個月 的認證期。
破解法：不要只看新聞稿，快去翻閱財報現金流量表中的**「購置不動產、廠房及設備（Capital Expenditure）」科目。如果一家公司宣稱拿到百億大單，但資本支出卻跟去年一樣平淡，連一台新機器都沒買，那這個單子通常是虛的。反之，像前文提到的美光或博智，都是「先砸錢擴產」**，這才是訂單確定的鐵證。

綜合以上三點，我們建議的 2026 低軌衛星投資組合應該具備以下特徵：

雙引擎保護：不要買純賭博股。選擇像 博智（伺服器+衛星） 或 啟碁（車用+衛星） 這種有本業支撐的公司。
關注 Amazon 陣營：SpaceX 的供應鏈已經成熟，股價多已反應。Amazon Kuiper 的供應鏈 才是 2026 年最大的「預期差（Expectation Gap）」來源。
緊盯庫存循環：衛星是消耗品，關注供應鏈的庫存水位。當庫存降低（如現在），就是下一波拉貨的前兆。