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全訊（5222）2025年EPS為2.51元，受軍品認證影響營收短期波動，但在手訂單達約13億元，支撐營運穩定。海外市場成長快速，尤以以色列與印度表現亮眼。公司積極布局GaN、低軌衛星與無人機應用，拓展商用市場，未來營收具成長潛力。
1. 營運亮點概覽
- 公司簡介與核心定位： 全訊（Transcom）成立於1998年，董事長為張全生，目前員工數267人，是一家專注於微波半導體、功率放大器（PA）及次系統的整合製造商（IDM）。公司擁有自有設計與無塵室製造能力，產品以軍用微波產品為主，且產品平均失效時間大於100萬小時。
- 國內軍用市場佈局： 過去中科院佔公司客戶比重達80%，今年因預算遞延比例略降。公司深入參與國內指標性計畫，其中「天弓計畫」的弓三、弓四、弓五已進入量產階段，其他如「天劍專案」（劍二、劍三）與「雄風飛彈」亦持續推進中。
- 海外市場快速成長： 國外市場目前約佔營收30%。以色列市場成長最為迅速，從過去年營收5,000至6,000萬，躍升至1.5億元以上。印度市場同樣具備高成長潛力，未來有望超越以色列；而歐洲亦有穩定客戶群。美國市場則因受限於80%產品需在地製造的規定，目前僅以銷售標準品與部分IC為主。
- 軍品認證政策影響： 目前國內量產均被要求必須通過新的「軍品認證」政策。去年公司營收萎縮即是因為尚未取得該認證而無法接獲大訂單，目前正陸續克服此門檻。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 2025年度表現： 去年（2025年）全年營收為9.5億元，稅後每股盈餘（EPS）為2.51元。
- 2026年第一季表現： 今年第一季（26Q1）營收為1.77億元。其中，3月份營收偏低（約0.19億元/2,000萬元），主要是由於2月份工作天數較少，且中科院的訂單需經驗證通過後才能開立發票，導致遞延效應影響了3月的營收認列。
- 訂單能見度： 截至2026年4月，公司在手訂單積壓（Backlog）高達12.7億元（約13億元），為後續營運提供穩健支撐。
3. 未來展望與策略
- 營收抗跌且具成長潛力： 儘管國內如強弓專案等特別預算目前仍在立法院審議、時程未定，但公司預計今年度將從在手訂單中穩定出貨約6億元。因此，即使預算未通過，今年的營收也不會低於去年的表現。
- 從軍用跨足商用市場： 公司未來的核心策略將從現有的軍工主業，積極拓展至商用系統領域，並將「低軌衛星」及「無人機/無人機干擾模組」設定為未來的發展重心。
4. 專題報告（新業務/技術） 全訊目前的研發主軸聚焦於以下三大核心領域：
- 氮化鎵（GaN）技術： 旨在取代傳統的行波管（TWT）。相比傳統行波管，GaN具備壽命長（>100萬小時 vs 1,000小時）、電壓需求低且安全（28V vs 10萬伏特）、以及維修成本極低（<5 vs 100）的絕對優勢，且其平均功率表現並不亞於行波管。
- 低軌衛星（LEO）： 看準SpaceX未來發射百萬顆衛星的龐大商機，全訊積極投入29 GHz及14 GHz頻段的IC（3W/4W MMICs）與收發模組開發。目前已成功取得台灣太空中心訂單，並力拼打入國際市場。
- 無人機與干擾模組： 開發涵蓋0.4至6 GHz頻段的無人機干擾模組。此產品線已率先取得以色列與新加坡的國際訂單，同時也已提供研發模組給台灣無人機廠商，未來將靜待國內無人機預算發酵。
5. 問答環節（Q&A）
- Q：特別預算遞延是否會對今年營收造成衝擊？對未來的營收展望為何？
- A（經營團隊回覆）： 目前中科院的特別預算（如弓四/強弓專案）確實卡在立法院審查，通過時程尚不確定。然而，公司目前的在手訂單（Backlog）高達12.7億至13億元，其中明確保排定在今年出貨的金額約為6億元，剩餘部分則屬明後年出貨。因此，即便特別預算未能在今年度通過，憑藉現有訂單的出貨動能，今年營收也能確保不低於去年。若後續預算順利放行，將能進一步挹注並推升今年營收表現。
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