私藏定存股｜這家公司可能是巴菲特的菜？具備特許權、擴建題材與競爭優勢的定存成長股｜遠雄港(5607)

公司介紹

自由貿易港區（自貿港）的定義與優勢

「自貿港」（自由港區）是指經行政院核定的國際港口或航空站，並在其中設定的管制區域。

在這個區域內從事貿易、倉儲、物流、貨櫃、貨物之集散、轉口、轉運、承攬運送、報關服務、組裝、重整、包裝、修理、裝配、加工、製造、檢驗、測試、展覽或技術服務等事業，原則可以不受輸出入作業規定、稽徵特別規定等限制。

自貿港（自由港區）具有「境內關外」的特性（如下圖），「境內」指的是自貿港適用台灣法令，因為仍位於國境以內，而「關外」指的是人或貨物進出這個區域，並不需要通過海關，因此沒有關稅的問題，但一旦離開這個區域進入國內（課稅區），仍需要報關並繳納關稅。

在自貿港當中從事貿易、貨運、裝配或報關等業務，具體來說有什麼優勢呢？

• 稅賦優勢：免關稅、免貨物稅、免營業稅、免所得稅
• 自主管理：貨物免審、免驗、免押運
• 境內關外：不受輸出入作業規定、稽徵特定規定限制
• 單一窗口：政府提供評估及行政諮詢之單一服務窗口
• 貨品加值：可以在自貿港內進行重整、加工等加值服務
• 按月彙報：免審查、免檢驗，貨物按月彙報

從下表可以看到，近10年自貿港區的貿易值，特別是桃園空港（遠雄港），都處於成長階段，僅2020（109）年受到疫情影響而微幅衰退，且2019年至2022年期間，受到中美貿易戰與半導體禁令等影響，台灣自貿港的貿易值反而呈現高速成長，顯示台灣的地理位置與自貿港優勢開始發揮。

遠雄自由貿易港區

接著回到遠雄自貿港，它是全球700多個自由貿易港區中，第一個結合多功能之「境內關外」自由貿易港區，位於桃園機場旁，佔地 45 公頃，與桃園機場之間以一條600米的機坪專用道（或盤車專用道）相連。

相較於同業華儲、榮儲都位於航空管制區內，位置更具優勢，遠雄港則是透過機坪專用道以及導入自動化倉儲設備，讓貨物能達到2天內百分之百配送至世界各地，用效率來弭平先天條件的劣勢。

港區內設有航空貨運站、加值園區、倉辦大樓、星宇運籌中心、近鐵與DHL專屬國際物流中心，另因倉儲及貨運需求不斷增加，目前正在動工興建加值園區二期（C、D、E、F棟）、加值園區三期（H棟）、冷鏈倉、貨運站二期等建物。

後面我們會進一步針對遠雄港的業務進行介紹，至於正在動工興建的建物部分，我們會在「投資邏輯」的段落分析它們對未來獲利的貢獻。

同業競爭

遠雄港的主要競爭同業包括華儲（華航集團）、榮儲（長榮集團）、永儲，但永儲因桃園航空城區段徵收的緣故，於2021年底結束營業，其原本承接的貨運量則轉至華儲、榮儲與遠雄港，因此2021、2022年遠雄港貨運量與市佔率均明顯提升。

但大家都知道，國內主要的國營航空就是華航跟長榮，因此貨運業務也被這兩家公司包辦大半，那遠雄港是如何突破的呢？

關鍵就在於遠雄港積極與其它外籍航空公司洽談代理，目前客戶包括中國最大的貨運航空公司順豐航空、歐洲最大的貨運航空公司盧森堡航空等。

另外公司於2018年與星宇長空簽訂運籌中心契約，並於2020年完成運籌中心點交。隨著星宇航空在疫情後業績爆發，或許可以期待未來來自星宇航空的貨運需求與成長。

讀者若對於遠雄港的崛起與發展有興趣，可以延伸閱讀下面這篇專訪。

服務介紹

倉儲／理貨／包裝業務（客戶合約收入）

前面提到「客戶合約之收入」，意指遠雄港提供的倉儲、理貨、包裝等相關服務，有的法人會稱為「倉儲收入」，有的則稱為「理貨收入」，其實指稱的是相同的業務內容。

遠雄港作為唯一的航空自由貿易港區，角色就是「航空貨物的集散站」，包括貨物進出口涉及到的存放、驗貨、通關、倉儲、理貨、裝貨、載運等，都是其主要的經營項目，也是公司主要營收來源，佔比約75%。

遠雄港強調它是國內桃園機場同業中唯一建置室內大規模航空裝備儲存基地的業者，其採用德國西門子半自動化電控設備，室內全區可存放 874櫃，共計 4 座電梯、9 個工作站控管航空櫃進出分流，每部電梯平均每小時可運送 40 大櫃或 80 小櫃，效率更勝其他同業。

讀者可以參考下面影片，更直接地了解遠雄港的服務內容與競爭優勢。

下表是遠雄港公告的倉儲使用費率表，時間是2021年8月，代表當時可能有進行費率調整。

從表中可以看到，包括進出口、整盤、轉口、轉運等，公司都會按時間與重量，依據不同費率標準收取費用，而從這個表也可得知，遠雄港的營收與貨物量息息相關，因此公司仍會受到景氣波動的影響，無法避免。

另外遠雄港考量到能夠處理的貨物量已接近飽和，於2019年、2020年分別啟動貨運佔二期（整合型國際物流中心）與冷鏈倉的興建計畫，前者將大幅提升倉儲胃容量，後者則有助於爭取有冷鏈需求的業者進駐，增加倉儲品項範疇。

租賃業務

除了理貨、倉儲的合約收入外，遠雄港有約25%的營收來自土地及建物租賃，租賃合約期間介於1至20年，採取個別協商方式，因此遠雄港可以為廠商量身打造客製化專倉，出租項目包括：星宇運籌中心、企業專倉、加值園區等，分別說明如次：

• 星宇運籌中心：遠雄港與星宇航空（股票代碼：2646）簽約合建的運籌中心，作為星宇航空的營運總部與員工訓練、待勤中心，根據媒體報導每月約可貢獻遠雄港1,200萬元營收。

• 企業專倉：遠雄港目前協助洋基（DHL）、近鐵（KWE）、艾司摩爾（ASML）等公司量身打造專用倉，以艾司摩爾為例，依據年報揭露的契約資料，約貢獻遠雄港每年2,360萬餘元的營收，因此專倉是遠雄港重要的長期收入來源，同時也是戰略合作的一環。另外根據媒體報導，輝達（NVIDIA）、超微（AMD）也可能進駐遠雄自貿港區設置專倉。

• 加值園區：遠雄自貿港區的「加值園區」是國內唯一「境內關外」之免稅經濟特區，進駐業者除了享有通關便捷、稅賦優惠與高比例外勞雇用的優勢外，還可以申請從事貨物加值與委外加工。

以零件空運進口為例，貨機將零件貨物送到桃園機場後，可以直接送到貨運站拆點，然後移入加值園區進行組裝加工，然後快速發送海外，不僅效率大大提升，還能免去稅賦、報關等成本，因此吸引業者陸續進駐。

目前遠雄港有A、B兩棟加值園區，並於2019年啟動加值園區二期計畫，興建下圖中的C、D、E、F棟，公司表示雖然尚未完工，但已經滿租，且後面還有廠商在排隊等候，可見非常搶手；2022年公司又宣布興建加值園區三期（H棟），將聚焦在電子、生技、醫藥等高附加價值產業。

可以預見加值園區二、三期陸續完工後，將挹注遠雄港更多租金收入，並帶動更多進出口貨物的需求。

獲利表現

股利政策

股權結構

遠雄集團：以建築營造業或土木工程業兼休閒旅遊業為核心的台灣企業集團，由趙藤雄創立，由1969年成立的遠東建設延伸而來，旗下共有3家上市公司，目前已名列臺灣前50大企業集團。