精明管家-從日本這個活教材，入門複雜的經濟學

二戰後的日本，一直到如今，國家經濟高潮起伏的過程，是經濟學的寶貴教材。在認真讀過「美聯儲」和「利率與通膨」之後，一堆日本的分析一直跳出來，以前非常討厭歷史學科的我，也不知不覺逐步深入，想一探究竟。竟然發現許多現象似乎有點熟悉，甚至是現在進行式，就在我們身邊與生活息息相關！

多數評論分析都把 1990 年以來的日本，說成「失落的 30 年」。但我注意到了一些細節，在李永樂老師的影片結尾部份，在失落的同時，竟然日本也蟬聯了 30 年以上，世界第一的「債權國」！這開了我的第一個腦洞，全世界欠它最多的錢，代表它是特別的富有，怎一直說它失落？身邊一堆朋友愛日本愛到不行，三天兩頭就往日本跑，旅遊經驗也非常的快樂和享受，他們的工匠精神令人敬佩，人民也沒有愁眉苦臉，基本上社會非常繁榮與祥和。GDP 30 年來的停滯，真正代表了多重要的意義？這裡面是不是有更深層的重點，很可能要從「產業結構」裡去挖掘，這不是 GDP 可以表達出來的。

第二個腦洞就是 QE，以往只知美聯儲啟動印鈔機和股市瘋漲云云，現在知道了，QE 的開山祖師爺正是日本央行，相較之下美聯儲還只是小巫見大巫。相對於「降息」只是壓低短期利率，QE 可直接買進長天期債券而壓低長天期利率，是比降息更激進的做法；終於知道利率會「倒掛」的原因了。也因日本走過的坑坑疤疤經驗，讓美國實施 QE 時可以較成熟穩健一些；經濟這門學問的確很少標準答案，在不斷摸索和修正的過程中累積經驗與教訓，或許在人類社會中的眾多個體，群體，國家或世界等多立場多觀點，可以逐步的接近長遠繁榮之道。

日本不僅有超誇張的貨幣寬鬆，還有超誇張的政府債務，達到 GDP 的 2.6 倍，美國才大約 1 倍而已，相較之下也只是還好還好；每年提高債務上限的協商，也被認為都是假議題而已。但比較歐盟入會標準，債務佔 GDP 比的上限規定為 60%，代表經濟學的主流意見還是未把這種作法看作正常。這裡就引出一些等待繼續探索的題目，如「政府債務」，「貨幣供給」，和表象中暴漲暴跌的「房市」和「股市」。

以下用編年史方式整理了一些重點，二戰之後的 30 年，因為美國的扶植而造就了日本經濟奇蹟，1990 開始泡沫破裂的前 10 年真的很可怕，房產和股市暴跌，大量公司倒閉，完全演繹何為「硬著陸」，甚至「自殺率」飆高，真是一段慘不忍睹的歲月。2000 年之後的金融危機就不是日本專屬了，美國次貸危機，歐債危機等輪流爆，大家半斤八兩，全球經濟連動，動盪從來沒有停止過。期望著因人類群體智慧的提升而終究要漸入佳境，卻又在 2022 起始至今，因俄烏與以巴的衝突，讓可怕的戰爭與殺戮持續摧毀無數幸福的家庭！歷史的事實擺在這邊，我們要學的功課呢？有待持續的追蹤與反思。

• 1944 年，美國主導並建立布列敦森林體系 (Bretton Woods System)，確立美元的霸權。
• 1945 二戰結束，美國為了避免日本被共產主意國家吸收，大力扶植日本 (連戰爭賠款也可以免除！)，為往後的繁榮的打下堅實的基礎，在之後的 30 年間，GDP 年增長率平均達到 9%，有「日本經濟奇蹟」之說。而此期間美國卻因韓戰，越戰，石油危機等接連遭遇打擊。
• 1950 ~ 1953 韓戰爆發，因美國參戰而產生大量的製造業需求，大部分由日本承接，促成它成為「世界工廠」的角色。
• 1955 ~ 1975 越戰消耗了美國大量資源。
• 1964 東京奧運
• 1968 日本超越德國，成為全世界第二大經濟體。
• 1971 美國單方面宣布放棄美元與黃金脫鉤 (當時總統尼克森，)，打破 1944 年以來多國參與的布列敦森林體系，各國譁然紛紛關閉外匯市場，唯獨日本撒錢阻升日圓但失敗，當年升值 17%。
• 1973, 1979 兩次石油危機，造成全球輸入性通膨。日本卻因此完成產業升級轉型，在技術和管理方面的水準都大幅提升，安全挺過危機期間；但美國就比較慘了，陷入嚴重的失業和「滯脹」(停滯性通膨)！
• 1980 年爆發兩伊戰爭，油價居高不下，美國通膨達到高峰的 13%
• 1981 ~ 1982 美國在聯準會主席 Paul Volcker 的主導之下 (當時總統為雷根)，升息到 20%。雖然通膨逐步得到抑制，但副作用就是「經濟衰退」和「美元升值」和「貿易逆差」(三包胎)。在此過程中，日本已經迅速崛起成為製造出口大國，佔據美國一半的貿易逆差，美國雖發起一系列貿易制裁不僅不管用，還促成日本進一步產業升級 (日本工匠精神真是好棒棒)，終於促成了最後的大絕招：「廣場協議」中的多國聯手干預匯率。
• 1985/9/22 紐約廣場飯店，美日英法德 (G5 首度亮相)，促使美元貶值，以扶植美國出口產業。結果一年內，日圓升值大約一倍，日本經濟立刻陷入衰退。(也驅使日本向東南亞投資)
• 1986 ~ 1987 年間，經濟衰退加上當時通膨穩定，央行祭出經濟學標準應對策略，就是「降息」，從 5% 到 2.5%。也許是這波降息持續太久 (遲遲不升息，有三種陰謀論：美國不讓，美股崩盤的驚嚇，或日本政治內鬥)，讓股市和房市持續爆噴！實體經濟受排擠，虛擬金融當道，年輕人買不起房，生育率降低。(對比德國，則是以升息和房產稅，抑制泡沫；日本在 1989 才後知後覺，只好付出硬著陸的代價)
• 1989 因意識到泡沫危機，而開始激進升息，兩年內到 6% (當時央行行長三重野康)。
• 1990 泡沫的最高點，日經指數接近 4 萬點，約為前四年的四倍；房價平均漲幅約為低點的 3 倍，最誇張的東京房價達到 22 萬美金 / 平方米，而日本房產價值達到美國的 4 倍，日股市值達到美股的 1.5 倍！升息的效應終於發酵，榮景隨即破滅，兩年內股市腰斬，交易量減九成，房地產雖續漲一段時間，也因地產稅的推動而隨後暴跌。
• 1992, 1993 泡沫破裂之後的緩慢復甦期，央行不斷降息，但正巧遇到美國也在降息，且力道更猛，導致刺激效果不佳，迫使央行升級刺激手段。到 1995 年進一步降息到 0.5%，同時提高政府支出，惟財團結構的副作用產生了，大量「殭屍公司」拖累了復甦的腳步。
• 1997 年爆發亞洲金融風暴，許多東南亞的海外投資血虧，可謂臨門一腳，讓多家金融公司接連破產，信貸全面緊縮，泡沫破裂之後是持續的融化消亡，實體經濟全面崩塌，連續四年的通膨為負的，進到可怕的通貨緊縮循環，降息與寬鬆均起不了作用了。1998 年自殺率大幅躍升 (男性佔比較大)，到 2003 達到高峰。
• 1999 年，利率降到 0%。
• 2000 年，國債達到 GDP 130%。(歐盟入會標準為 60%，可比較一下)
• 2001 年，正式啟動人類有史以來首次 QE，四年資產負債表翻了 2.5 倍。
• 2007 年，結束長達 5 年以上的零利率環境，些微升息到 0.5%。
• 2008/9/15 雷曼兄弟破產，美國次貸危機波及全球，隔年日本再度陷入通縮。
• 2011 年，311 大地震，造成福島核災。
• 2012 年，安倍晉三擔任首相，使出非常手段，極度寬鬆的貨幣政策。
• 2016 年，首度負利率 -0.1%，也是人類史上首度；同時啟動「更大規模的 QE」QQE (Qualitative & Quantitative Easing)，目標是把 10 年國債買到 0.25% 以下！效果不盡理想的原因還有，「人口老化」偏向不消費，「終身雇用」導致薪資難漲，這兩個底層因素。
• 2020 年，全球疫情大爆發，持續寬鬆，政府債務達到 GDP 260%
• 2022 年，日本終於迎來久違的通膨，儘管其中俄烏戰爭和油價飆高可能是主要原因，但至少比通縮好。同時出口和失業率也有所改善，日經指數也突破了 3 萬點大關，似乎有機會讓經濟重回成長之路。
• 2023 年：雖然史稱「失落的 30 年」但日本卻是全世界最大的債權國！從 1991 年直到如今連續霸榜 30 餘年。

以上資料主要整理自以下影片，感謝這些專業的分享者，讓小白自學成為可能。

• 日本房產泡沫破裂的原因!?一次看懂日本為何陷入失落的三十年？(小蔡哥 2023/5/26)
  https://www.youtube.com/watch?v=uPQrfRRtOE4
• 日元崩盤，日本國債閃崩的背後... (小 Lin 說，2022/10/15)
  https://youtu.be/cuUo2lO7ZEk?si=djixwhbioA9o5ILW
• 日本經濟失落的三十年 (小 Lin 說，2022/10/8)
  https://youtu.be/Ls9Qlhsu9AA?si=gy6h0S8TnPgpL9WO
• 20分钟详解日本经济泡沫 (小 Lin 說，2022/7/23)
  https://youtu.be/G67sCJKNjy8?si=DaJSgJF096RkuMzJ
• 廣場協議全網良心解讀：它真的是日本停滯的罪魁禍首嗎？丨日本經濟危機 (十五喵金融，2020/7/31)
  https://youtu.be/SAbFdZB696Y?si=ZfvORMUROpqhYri5
• 日本房地產是如何崩盤的？廣場協議是美國的陰謀嗎？ (李永樂 2019/9/19)
  https://youtu.be/zSX0YYSmiT0?si=zWzvuNA9v6fWvZjv

Newman 2023/1/14

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