現代企業與公司金融《耶魯最受歡迎的金融通識課》三

清末外交官薛福成曾撰文《論公司不舉之病》言：

於是有鳩集公司之一法，官紳商民，各隨各隨貧富為買股多寡。利害相共，故人無異心，上下相維，故舉無敗事。由是糾眾智以為智，眾能以為能，眾財以為財。其端始于工商，其究可讚造化。盡其能事，移山可也，填海可也，驅駕風電、制禦水火，亦可也。

清末的知識份子已然發現公司的特性可以使其比做事國家更有效率。

公司發行股票，徵募人才，讓所有人有一致前進目標。再加上目的比國家單純，就更能

中國古裝劇《那年花開越正圓》講述清末吳家因為周瑩的妥善經營，成為中國最大的企業。周瑩發行公司股票，讓員工都持有股票。其中一位招呼客人試喝的「服務生」，有句台詞也表示覺得替公司賺錢同時也替自己賺錢，特別有幹勁。

傳統與現代公司差異

如何建立生存好幾代的公司？

當人力是公司最重要的資本時，就必須慎之重之，因為人才轉移會產生損失。

作者舉例美籍華僑的創業傳奇——王安電腦，本來成為國際上數一數二的電腦公司，王安卻在退休後堅持交棒給兒子，讓一同打拚的員工覺得晉升無望，與公司離心，加上兒子顯然能力不及，最終在 1992 年宣告破產。

作者還提到要提升公司的凝聚力。不同國家會有不同做法，例如在日本下班後大家一同吃飯應酬相當重要。

看到這裡讓我想到過去修的一堂【多元文化】，當時導讀一本書的某一章節講到不同文化間合作。其中提到水蜜桃文化（peach culture）和椰子文化（coconut culture）。西方人乍看之下親切，輕易能交朋友，但實則流於表面不走心，就像外軟內硬的水蜜桃；東方人不容易與陌生人親近，但一旦將對方視為好友，就會交心，像外硬內軟的椰子。

中國傳統文化不利於家族經營

作者指出全世界長壽排行榜上的公司有許多在日本，有十多家聲稱已有千年歷史。

京都龍谷大學教授認為這可能是文化上的差異。西方商業重視利益，但日本重視的是延續，所以要把事情做好（或許可以和近來新聞不斷的波音公司做個比對）。我認為，這可能與日本重視（或說深信）他們的血統純正有關係。

第一大章有說過，金融貿易有賴健全的信任體系，而過去的信任體系建立在血緣上，其次是姻親，所以才需要聯姻。但如今的現任體系建立在完善的法律制度，所以可以「解放」個人，不再需要透過自然人建立契約。

過去的中國社會是人治社會，若是喜歡看古裝劇和古代小說的人應該都見過類似的場景，王公貴族在民間作惡，百姓也只能退而遠之，完全對紈褲子弟沒有辦法，官府也只能點頭哈腰，或者官府也可能壓迫百姓，民間叫苦連天。

作者以中國三百多年老店——玉堂醬園——舉例，芝加哥大學歷史系教授彭慕蘭過去也曾在著作《大分流》中分析這間家族企業。

傳統中國社會中，金融體系不完善。擁有玉堂醬園的孫家因為連續四代當官，在地方上有一定的勢力，相當於官營公司，也不需要賄賂或是政治聯姻讓政府放行。其他商業上的關係人也不敢造次。再加上第一代是與商人合資，為了減少糾紛，將經營權交給外人，減少利益鬥爭和資質不足的缺陷。

儒家社會中賤商的社會心理，也讓孫家雖有能力，但不願擴大經營。

在晚清水土不服的有限公司

1. 輪船招商局成立於 1872 年，第一部《公司律》頒布於 1904 年。中間 32 年的時間，中國的有限公司沒有法律支持。
2. 儒家的人情社會，使得情大於理法。
3. 失去外部發展機會，市場機制無法正常運作。價量與品質不一定有關係。
4. 交易有限，便無法摸索出相關的法治架構。

融資方式

電商經營重點

• 品牌信任
• 客戶服務與體驗
• 贏者全拿

贏者全拿，是指最大的電商服務會成為最龍頭的服務。以社交平台為例，社交平台之所以可行，是因為「大家都在用」，若無人使用，你在社交平台上沒有娛樂、看不到朋友與偶像的動態，即使它超級好用，功能超級完美，它也提供不了你社交的價值（當然，如果你想當作私人空間另當別論，但它依然是失敗的社交平台。）

實體店面受到商閾的限制，較難做到「贏者全拿」。

作者認為，網路公司是最容易收益的公司。就以電子書和紙本書來比較，電子書只有一套，無論有多少人購賣電子書的閱讀權，基本上不太需要額外的心力與時間，也就無需支出而外成本；但紙本書每一本都有成本，需要印刷、紙張、庫存和運輸等等。所以網路可以把邊際成本大幅地降低。

融資手段

• 公司股價高，以股票融資；股價低，以借貸融資。
• Amazon 最初以高估的股價融資，網路泡沫期間，搭著低利率的風頭借貸融資。

• 股票的定位是將財富成長最大化
• 銀行存款與債券以保值為目的。收入穩定的產業（如政府介入價格管制），並不適合上市。
• 交易量大，本益比高

什麼是上市上櫃?

首次公開募股Initia Public Offerings, IPO

上市前會受到監督、評估公司資產以及審計會計報表，並選擇適合的券商做仲介。

借殼上市

又稱為後門上市或逆向收購。先購買上市公司一定比例的股權，取得控股地位，再把自己有關業務及資金注入進行重組。

• 前提：公部門強硬監管，例如上市審批、繁瑣的上市流程或是上市名額限制。
• 加入發行排隊的等待時間也充滿不確定。因此，有些公司會借殼操近路。
• 產業景氣好，收益穩定
• 公司規模小，收購成本低。若流通量小，股權集中就更容易炒作。
• 借殼上市一班採取私下協議，股權集中更便於保密。
• 目標公司有配股資格，不能有太多負債。配股是借殼公司的目的。
• 併購比什麼都自己做還要快！

如何選擇上市市場

找到可以理解公司業務的的地方。公司與投資者之間資訊本來就不對稱，若不能理解公司業務，將更難估價。

• 選擇公司的產品與服務地區，縮短資訊距離。
• 以出口為主的公司可以到海外上市。

讀墨電子書
讀冊實體書
讀冊電子書