光隆(8916) - 2024年Q1季報 及 4月營收 短評 -季報庫存資料裡有小彩蛋

Bing AI圖

🌈結論

1. 4月份營收有點弱與原預想的9億元差距不小，參考新聞訊息為用戶交期延後，因此必須特別注意5月的營收是否有回升🤪。
2. 2024.Q1財報本業成績也是弱弱，主要由業外收益支撐，才能達到0.98 EPS。
3. 2024.Q1從庫存資料中發現光隆恢復到『主動補庫存狀態』，庫存成長67%，扣除房地產4億金額也有40%成長，後續營收值得期待。
4. 從4/19日起400張、200張大戶持股有稍微各減少一人，沒有太行明顯減持。
5. 可樂貓覺得光隆其實滿理解投資人的期望，不管在殖利率、EPS、題材之掌握都合宜，在營收不好時透過新聞跟投資人溝通後續發展，在已知EPS弱弱時能透過業外收益來支撐，是一個滿平衡的公司。唯一要說大概就是股價沒有爆發力，至今沒有太大的題材法人介紹，就是平穩溫溫的，這五年年化報酬率僅有12.68%，累積81%，還輸給大盤啊！

📊週期

越南紡織年增率於3月回復到正成長，同業中聚陽、儒鴻也都是持續正年增，5月光隆營收接近10億，有明顯的成長及進入主動補庫存階段，正式進入擴張週期。

🕵️‍♂️短評

關於光隆可樂貓已有幾篇相關觀察，可以提供大家了解，主要是從3月份營收觀察那篇有推算出營收預期，得到『光隆4~6月的期望營收應要達到28億左右，每月平均要9億以上』的看法，今天這個短評只要是來看看是否有達到此目標🎯。

• (2024.4.26) 2024 3月營收觀察：依據法人對光隆的營收及EPS預估，推算Q2每月營收預期
• (2024.3.21) 成衣業產業情況觀察：參考媒體報導，觀察成衣相關產業對於2024年的展望說明
• (2024.3.16) 2023年報觀察：說明要觀察光隆的原因及成衣產業週期關注點

1. 4月營收：因客戶交期延後導致不如預期的月營收

• 4月的營收接近6億元(5.99億)，MOM -12.4%，YOY -3.8%，累積YOY -10.91%。

營收與可樂貓期望的9億元有不少的差距，如果單存看這個數字的話，應該就會考慮減碼，因為公司原本的說法是Q2產能滿載，且有營收優於去年的表現，所以預估的營收應該至少要成長的，但事實上的業績差距真的不少啊！我們接著從yahoo新聞、鉅亨網了解營收的下降原因，主要是受到客戶交期調整(船運)，相關營收會在後續月份呈現出來。從最近的貨運指數確實可以看到因對紅海事件及短期歐美需求上升的關係，有運費上漲等情況發生，因此公司的說法我覺得是合理且可以接受的說法，因此我會再觀察次月甚至整個Q2的營收情況。

yahoo:光隆(8916)4月受到成衣客戶調整交期影響，合併營收5.99億元，年月雙減，但對於第2季業績優於去年的展望，則維持不變。

鉅亨：光隆今 (10) 日公布 4 月營收 5.99 億元，月減 12.37%，年減 3.77%，要是成衣部門因客戶調整船期，致 4 月部份出貨順延至次月而有所減少

• 成衣業持續復甦，同業營收互有增減，聚陽、儒鴻持續年增，光隆、廣越年減。

越南紡織出口2024.3月年增回到1.41%，代表產業確實有一個明確的復甦情況，而同業營收則是互有增減，聚陽、儒鴻持續年增，兩個羽絨成衣廠光隆、廣越都是年減。

2. 2024 Q1季報：靠著業外維持成績，有稍微有些變化

• Q1 營收下降，有維持毛利率，而管理費用增加，進而減少營業利益

2024 Q1季營收為15.1億，較2023 Q1季營收17.4億少了2億多，但毛利率卻維持差不多都在16%左右，其實看得出光隆有在努力維持住毛利。

• Q1 EPS 0.98元，主要是靠業外收益貢獻0.69元EPS，本業僅有0.29

2024年Q1 EPS為0.98元，本業EPS僅有0.29，另有業外收益增加貢獻0.69元的EPS，包含因為Q1台幣貶值因此有2千8百萬的外匯收益，及其他收益9千1百萬(處分轉投資股權的利益)，以成績來看恰恰好，以實質來看稍微有點虛，但就是有拿出成績。

• Q1 增加了難得的2億的合約負債

光隆在資產負債表中很少有超過1億元的合約負債項目，但在2024Q1的報表中看到這個難得的合約內容有2.3億，可以看到是之前講很久的房地產資產販售，目前看起來已經是進入簽約階段因此認列到合約負債。

3.2024.Q1 季報：回到主動補庫存狀態，成長有感，房地產後續可期！

光隆的生產模式採用接單後進行生產，因此可觀察存貨的情況就可以知道後續的營收發展情況，這點跟鈺齊是非常類似的模式。從下圖可以發現光隆2024.Q1的庫存成長了67%，從15億上收到25億！另外還有一個重點是在建房地產有『4億』庫存，這點日後也都可以轉為營收！即使扣除房地產的庫存，跟本業比較相關的庫存也成長40%，從15億增張為21億！ 代表光隆也進入主動補庫存階段，可以期待後續Q2營收及未來房地產的營收。

4. 大戶持股比例稍微下降

大戶持股從4/19日開始就下降，從65%—>64.1%，超過400張大戶從52人減少1人，超過200張大戶從87人減少1人，並沒有特別明顯的變化。

5. 五年年化報酬率輸大盤

可樂貓說過如果主動操作績效沒有大敗大盤🤧，就是會加入大盤的行列。光隆這五年來看雖然透過營運體質的改善，股價有逐步上升，但跟大盤來比較的話，其實報酬率還是有所差距的，期待後續光隆能更進步將報酬率往上拉，變成浴火飛天鵝🦢。

最後，感謝你的閱讀希望這篇文章有幫助到你，如果你對此公司有興趣，建議你先進行估價及籌碼的觀察，評估後再加入跟公司一起成長的行列，祝你投資順心。

• 如何估價：估價的重要性，本益比位階法(標準差)之介紹

• 籌碼觀察：股價觸媒-大戶持股比例的觀念及應用

*警語：我非專業市場分析人員，相關資料及推估都可能有所誤差 或 根本就射歪了，請勿直接以此為投資依據，本文不是買賣建議，僅作為小弟我的分析紀錄。