【個股評論】如何看待「動能投資」和「價值投資」，兼論晶焱(6411)

有些投資人常會針對一些投資操作有不同的看法，並因而產生爭論；例如面對虧損時要不要停損出場？或者是要買交易量增的股票，還是要留意交易量縮的標的？

其實會有這樣的分歧，主要是各人的投資方法不同所致；可以說是各有各的信仰，道不同不相為謀。所以，下次如果碰到投資觀點大相逕庭的朋友，也不用太在意，只要能瞭解對方的投資方法，應該就能看出所以然了。

投資的方法百百種，不能說那個方法是對的，或者那個方法比較好，端看自己適用那個方法。如果使用一種方法可以長期穩定獲利（至少要經過３～５年的驗證），那就是一個好方法。

在投資界中，最常被比較和討論的二種投資方法，應該就是「動能投資」和「價值投資」了。這二種方法幾乎是處在投資天秤的二端，形成強烈的對比。所謂動能投資，是以市場有強大需求和量能的股票為標的，也就是買進市場的主流股和強勢股，例如今年上半年的AI伺服器和半導體設備類股，以及後來的營建類股等。這些人氣股因為大家追逐，動能強大（交易量擴增），股價上漲迅速，但波動也較大；特別是進入股價上漲的末升段，股價往往會飆漲和噴出。

多數投資人喜歡這類型的股票，因為它上漲快速，表面上看起來價差很大很誘人。但是要從事動能投資，投資人也要反應快速，因為其股價漲跌跳動很快，投資人如稍有遲疑就會失去好的買點，甚至會追在相對的高點。另外，主流股之所以會被稱為強勢股，是因為它已大漲一段了，本益比大多會比較高，加上股價波動劇烈，因此動能投資者都會採取停損措施，在股價走勢不如預期時（或者碰到突發的利空時，例如七月底的股災），停損出場。

而所謂的價值投資，是選擇股價被低估的股票做為投資標的。嚴格來說，應該是以有市場地位的好公司為標的，在其股價低估時買進；而更進階的價值投資，則是以便宜的價格買進未來會大幅成長的公司股票，最典型的代表是彼德林區，他是價值成長股投資的代表人物。彼德林區在麥哲倫基金的投資生涯中，有十倍獲利的股票不在少數，而有數倍獲利的投資更是不計其數。

然而，價值投資不但考驗投資者對產業和公司基本面研究的功力，也挑戰人性的直覺反應。理由很簡單，一家公司的股價會便宜只有二種情況：一是股市空頭或大盤重挫，公司股價跟著下殺；第二種情況是公司的營運長期不理想，獲利不佳而使得股價低迷不振。也就是說，一個東西價格便宜是因為它看起來不好，或有瑕疵（至少賣相不佳）；很多公司股價在谷低時，它的財報都不理想，技術線圖都很難看，產業都很悲觀，股票交易也很清淡；包括現在許多大漲的強勢股也不例外。

因此，要能夠接受價值投資，必須要有能違反直覺的準備，因為人的本性會讓我們挑選漂亮的，避開醜陋的。另外，價值投資還有一個挑戰，就是時間；例如，即使能夠在谷底買進價值成長股，但標的公司開啟成長的時程卻不是我們能夠掌控的，產業景氣的復甦時程是上帝決定的，因此我們只能等待，而等待的過程對心理層面來講，是最漫長的，特別是又看到其他強勢股在活蹦亂跳時。

要真正能夠堅守價值投資，必須要有經過一個循環和經驗，就是有一檔股票從谷底買進，並獲利一倍的經驗，這個經驗才會落實讓我們知道，違反直覺原來是可靠的。而且這個經驗也會經歷「動能投資」階段，當價值成長股進入快速成長階段，就會吸引市場目光，動能就會加速，股價也會飆漲，而這個飆漲和噴出是我們等來的，不是膽戰心驚追價追來的。以華景電(6788)為例，今年初本專題在評論時，其股價在125附近，當時成交量很低迷，但在六月以後因業績大幅成長，帶動成交量及股價大幅上升，更在近期進入飆漲階段，股價在動能推升下已突破300。這樣看來，動能投資者好像又是價值投資者的好朋友了。