付費限定文章

【個股評論】原來在追高殺低的是...高股息ETF，兼論耕興(6146)及5/16法說會重點摘要

元大台灣價值高息（00940）於5月17日發布成分股調整內容，新增 21 檔，包括三陽、華碩、國產、冠德、華固、長榮航、漢翔、京城銀、玉山金、永豐金、第一金、華立、健鼎、新日興、玉晶光、京鼎、欣陸、南寶、天鈺、長虹和台表科。

同時刪除 21 檔成分股，包括統一、中碳、光洋科、光寶科、佳世達、漢唐、可成、神基、聯陽、智易、合勤控、神達、中磊、瀚宇博、上海商銀、亞翔、耕興、矽創、南茂、寶成和巨大。

00940 ETF是今年3月中旬才募集成立，共有50檔成分股，每年５月及11月調整成分股一次，這次才事隔不到二個月就刪除21檔成分股，變動不可謂不大。才短短二個月就換掉五分之二的成分股，連股息都還沒領到就賣出了，是當初判斷錯誤？還是跟本就是來炒短線的。

00940 ETF成分股調整的神邏輯？

由於00940募得的資金部位相當大，高達1800億，因此在三月中下旬進場時， 有許多成分股都被拉抬到極高的價位；也就是說，00940當初買進成分股的成本其實不低，而這次要大幅調整（賣出）成分股，不知道會產生多少資本利損？

就以其中的一檔成分股—耕興(6146)為例。投信在3月中旬持續買入，而在20日當天買超1098張達到最高峰，而將股價推到近年高點297元，3月20日當天的股價平均在290元以上。但是到5月17日，投信因調整成分股賣超819張，當天的股價區間是229~236，平均約232元，這和3/20日當天的價差就高達近60元。（參考左圖）

真不知道投信這樣追高殺低的邏輯在哪裡？許多人都在問，在這二個月的期間內，產業的趨勢有重大轉變嗎？耕興公司的基本面有很大變化嗎？還是 ETF成分股的挑選規則改變了？

ETF標榜被動投資和追蹤指數，因此定期調整成分股在所難免，而調整投資組合也必定會產生一些磨擦成本；但是這個磨擦成本如果太大，就有問題了，而且必定會大幅損傷投資者的權益。看來，台灣真正的被動指數型ETF，就剩下台灣50了（0050和006208）。

回到耕興這檔個股，這二個月在投信的上衝下洗，股價又回到220多元的甜蜜點，本專題在2月20日有專文分析耕興，有興趣的新朋友可以參考：【個股評論】再談[價值景氣循環股]，兼論耕興(6146) | 價值成長股的伊甸園 (vocus.cc)。

耕興5月16日法說會重點