【投資想法】債券怎麼買？最佳時機來了嗎？其實你多數時候不需要債券！

投資想法：僅作為個人研究的紀錄與反思，並非個股分析或任何買賣建議。

自從聯準會暫停升息後，市場對於債券，特別是美國公債的討論度就持續居高不下，甚至 2023 年底時，更曾興起一波搶買債券的風潮。

然而，一年過去，儘管聯準會降息兩碼，美債漲幅卻極其有限。如果統計過去一年報酬率，TLT 資本利得只有 0.04%（含息報酬 4.05%），同期台股加權指數為 32.16%、美股大盤 S&P 500 為 30.05%。

為何原本萬眾期待的美國公債，最後幾乎是一場空？真的有這麼多投資人需要債券嗎？投資債券的最佳時機究竟為何？今天來快速整理一下：

投資人真的需要債券？機會成本是最大缺點！

事實上，我認為多數風險承受力較佳的投資人，是不需要在投資組合「長期」配置債券的。

儘管，投資等級以上債券，確實風險較低、報酬率又優於定存，且在沒有違約的情況下持有到期，還能連本帶利拿到收益（不像股票報酬有高度不確定性）。

然而，也因為低風險、低波動，導致債券長期報酬是遠遠不及股市的。簡單來說，配置債券的最大缺點，就是你錯過股市長期漲幅的機會成本。

若從 2002 年起算，追蹤 S&P 500 的 ETF SPY 總報酬來到 947.52%、美國長債 ETF TLT 總報酬為 131.29%。美股市值型 ETF 不只總報酬大勝債券，甚至連配息報酬都是債券的數倍。純以績效考量，並沒有長期持有債券的必要。

到底誰適合買債？三類人真正需要！

既然債券的報酬率遠遜於股市大盤，那到底是誰需要債券呢？扣除市場上的大型機構與法人，我認為有三類投資人是真正適合、需要長期交易債券：

一、風險承受力低的投資人：

如果你是完全無法忍受股市不確定性，風險承受度也相當低的投資人，那確實可以考慮去買被視為「接近無風險的」美國公債。而且最好直接購買債券，而非債券 ETF。

購買直債的好處，除了可以幫你鎖定想要的殖利率，更能確保持有到期後，能夠連本帶利拿回收益，適合真的無法承擔風險的投資人。（但相信多數人不在此列）。

二、需要穩定現金流的投資人：

如果你今天有特殊的財務規劃，如定期生活支出、繳交房貸等「固定現金流」需求，又擔心無法隨時將市值型 ETF 變現，這時候，債券或債券 ETF 也會是一個可考慮的選擇。

三、槓桿的總經投資者：

最後一類人，其實也不算長期持有債券。但如果你能夠判讀總經、貨幣政策走向，同時又擅長使用槓桿工具（如期貨），那債券也可以是一個短線賺取價差的良好標的。但這種人同樣占少數。

一般人買債券的最佳時機：榮景期末段！

那對於一般人來說，到底什麼時候才真正該配置債券呢？

根據總經大師愛榭克分享，景氣有四階段週期（復甦、成長、榮景、衰退），當中只有榮景期（泡沫破裂、衰退前的週期），需要調節持股水位，避免吃到空頭回檔。也正是這個時刻，債券的布局價值開始浮現。

參考《景氣循環投資》可以發現，美國長天期公債，在景氣榮景期前後，會有四階段表態：

• 階段一：主跌段（成長 → 榮景）：由於長債殖利率與通膨預期、利率預期、經濟預期呈正相關，當景氣進入榮景期，三項因子皆會走升、長債殖利率上窄、債券價格下跌，此時為主跌段。
• 階段二：反彈段（榮景）：接著，由於升息走到盡頭，短期利率不再攀升、通膨與經濟放緩，此時市場擔憂景氣轉向、股市下跌，長債出現反彈（類似今年 7 ~ 8 月情境）。
• 階段三：再修正（榮景）：隨著暫停升息、降息到來，在低基期下，景氣與通膨獲得喘息，此時景氣熱度再度攀升、股市激情、長債迎來末跌段，也是佈局債市長多最佳時機！（目前有點接近了，但股市還未進入非理性繁榮）
• 階段四：債券長多（榮景 → 衰退）：當景氣真正從榮景進入衰退，此時股市大幅修正、資金寬鬆，長債的多頭格局隨之到來。若能在階段三布局債券的投資人，不只避開股市大跌，還能享受長債上漲的價差。

那麼，該如何確認景氣已進入榮景期末段（橘色區塊），甚至出現即將轉向衰退的徵兆呢？可以參考這篇文：股市轉折何時來臨？七大轉折指標避開主跌段！

資產配置：債券比重應該配多少？要把股票賣光嗎？

最後，既然我們知道了，榮景期末段是買債券的最佳時機。但到底要買多少，才是適合的資產部位呢？股票應該要賣光嗎？

首先要留意是，無論今天是景氣哪個階段，其實都不應該考慮「把股票賣光」，即便走到榮景期末段，你也無法保證，究竟泡沫會不會再多走個一兩年。除非你有辦法掌握絕對的高點，否則不該考慮賣光股票，避免錯過潛在漲幅。

運用「階段性配置」會是比較好的作法。

比如，當你發現景氣進入榮景中後段時，可先降低持股水位（如降至七成），換三成的債券部位；接著依照你的週期，若榮景又持續半年、一年，將持股水依序降至五成、三成（7-5-3 節奏）。

但務必留意，持股水位最低降至三成即可，不要讓自己完全空手，避免誤判。

總結

關於債券分享差不多到這邊，最後總結一下幾個重點：

• 我認為多數人、多數時候，不需要配置債券。
• 但我們可以在榮景期末段，將股票部位階段性地轉為債券。
• 債券的最佳投資時點，落在榮景期末段，一方面避開後續股市大跌；另一方面賺取資金寬鬆的債券價差。