慧洋-KY(2637)：烏克蘭重建商機與中國經濟回溫，推動散裝船運輸市場強勁成長

公司簡介

慧洋-KY為國內中小型散裝船運輸市場的領導企業，擁有133艘船舶，總載重噸數達680萬噸，主要經營輕便型、輕便極限型與巴拿馬型船舶。該公司採取穩定的長約租賃模式，長約租金收入占比88.3%，短約租金10.5%，其他收入1.2%，確保獲利穩定。

船隊的平均年齡僅7-8年，展現年輕化優勢，不僅降低維修成本，也符合環保法規要求。公司透過定期更新船舶，提高燃油效率，並藉由策略性併購與船隊擴張計畫強化市場競爭力。慧洋在市場波動中展現出卓越的適應能力，具備穩定的獲利模式。

產業分析

全球散裝航運市場趨勢

• 中國經濟回溫：受中國基建及製造業需求提升影響，2025年散裝船運輸市場展現成長動能。
• BDI指數回升：2025年1月底BDI指數為714點，近期升至1,229點，增幅71.9%，顯示市場需求顯著復甦。
• 烏克蘭重建驅動需求：戰後重建推動鋼材、煤炭及鐵礦石的進口，帶動散裝船運輸需求，特別是適用於烏克蘭受損港口的中小型船舶。
• 供需動態變化：環保法規趨嚴導致部分舊船提前退役，而新造船供給有限，運力增幅受限，支撐運價走高。

公司經營管理與策略

• 船隊管理策略：慧洋透過長約租賃模式確保現金流穩定，降低市場波動風險。
• 運價策略：長約租金與BDI指數連動，使公司在市場運價上升時能即時受惠，提高租金收益。
• 市場應對措施：2025年計畫適時處分老舊船舶，優化船隊結構，並積極拓展新興市場，以提升市佔率與營運效率。

競爭優勢與成長動能

烏克蘭重建商機

• 慧洋擁有自備吊桿的輕便型及輕便極限型船舶，具備靠泊烏克蘭受損港口的能力，能夠高效運輸鋼材、建材與其他重建物資。
• 巴拿馬型船舶日租金期貨趨勢：
• • 2025年2月：8,075美元
  • 2025年3月：9,629美元（+19.2%）
  • 2025年4月：11,018美元（+14.4%）
  • 運價上漲趨勢顯著，反映市場需求增強。

中國需求回溫

• 受中國煤鐵需求回升影響，預期2025年第二季將進入傳統旺季，進一步推升運價。
• 供應鏈修復與製造業擴張將帶動貨運需求，使運輸市場受益。

財務分析

2025-2026年營運預測

• 2025年第一季：受運價下挫影響，預估EPS為0.25元，為全年營運谷底。
• 2025年第二季：市場回暖，預估2Q25營收50億元，季增35%，EPS達1.5元，季增488.2%。
• 2025全年：營收預估203億元，EPS為5.36元，年減33.7%。
• 2026全年：營收預估213.9億元，EPS為6.5元，年增20.4%。
• 年底淨值：2025年71.5元，2026年75元。

股價評估與投資建議