欣陸 ( 3703 ) 今年因為認列總銷 80 億的琢豐案前三季 EPS 達 3.21 元，剛公告的 10 月營收還高達 30 億 ( 如下圖 )，業績還是很好；可是，有一些人很早前就持續賣出欣陸了，到底是怎麼回事呢？
來源 公開資訊觀測站
關於 10 月營收：不宜只看表面喔！
從剛剛的公開資訊觀測站可以知道，欣陸 10 月營收 30.4 億是今年「第 4 高」似乎不錯，再根據 Goodinfo 的統計資訊，10 月營收是「歷史第 10 高」、前 10 月累積營收更創下「歷史新高」，看起來真的很令人興奮！？
來源 Goodinfo
老鳥應該懂得，合併營收這個總的數字是有風險的，風險在於「產品組合」，也就是說，營收如果是毛利率比較差的產品衝出來的，那後面的毛利率與 EPS 可能不會好；相反的，營收如果是毛利率比較好的產品衝出來的，那後面的毛利率與 EPS 值得期待。
那要怎麼看產品組合呢？下面是公開資訊觀測站的「各項產品業務營收統計表」，是欣陸的 10 月營收細部內容。
來源 公開資訊觀測站
可以發現 30 億的營收中毛利率最高的「出售房地收入」2.42 億佔合併營收的 8%，我再把 7~10 月都整理成下表，可以看到，出售房地收入占比從 Q3 的 10.9% 到了 10 月變成 8%、而「營建工程收入」則是從 81.6% 上升為 87%。
那麼「出售房地收入毛利率最高」是怎樣知道的，請再往下看。
為什麼「這些人」一直賣欣陸 (3703 )？
這時要翻財報了。欣陸 2022Q3 財報附註的「部門資訊」有揭露利潤比率，如下圖三個框框，雖然名稱跟上面的產品業務名稱無法完全對上，但至少可以理解「出售房地收入」=「不動產開發」( 其實還要再加上「租賃收入」，就是飯店收入，它跟「出售房地收入」都屬於大陸建設 )。
把不動產開發「應報導部門損益」的 1863 百萬除以「收入總計」的 8462 百萬得到「22%」，同樣方式求得營建工程是「4.2%」、環工水資源則是「14.4%」，按照稅前淨利率高低排序分別是不動產開發 > 環工水資源 > 營建工程。
來源 欣陸 2022Q3 財報 p51
下面是 7~9 月的各項產品業務營收統計表，請一併參考。
來源 公開資訊觀測站
來源 公開資訊觀測站
來源 公開資訊觀測站
小結
- 觀察合併營收時不宜只看營收總額，要連「產品組合」一起看；不過「各項產品業務營收統計表」是屬於自願揭露不是強制揭露，不是每家公司都會像欣陸這樣主動公布。欣陸願意主動揭露這點要拍拍手，因為資訊透明對我們投資人很友善 ( 包括每季召開一次法說會也是 ) 。
- 欣陸 10 月營收總額雖然不低，但毛利率高的出售房地收入占比已經從 Q3 的 10.9% 降到 10 月的 8%、毛利率較低的營建工程收入則是從 81.6% 上升為 87%，這不利於毛利率。
- 10 月只是 Q4 的三分之一，還有兩個月繼續看下去就知道。
2023/3/20 補記：
文中所述部門資訊的利潤率應為「稅前淨利」而非毛利率，已更正，公司於 Q4 財報部門資訊有說明 ( 但 Q1~Q3 則未說明 )，如下。
來源 欣陸 2022Q4 財報 p78
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