『投資中不簡單的事』從 1 到 N

當現在台股準備衝擊史上新高兩萬點的時候，我們應該冷靜下來看看作者怎麼說，到底現在只是資金浪潮帶動？ 還是台股的基本面真的發生了巨大變化呢？

我自己的觀察有以下幾點值得注意：

1. 投資行為的改變，這幾年透過投信與財經網紅聯手打造 ETF 的存股神話，從年輕一代就開始習慣定期定額投資 ETF，現在已經轉變為全民瘋存 ETF，這也會間接推高台股的本益比；因此，呈現在我們眼前的就是一些陳年牛皮股開始補漲。從某個層面來說，ETF 這類型會比較接近機構型投資。
2. 產業升級，這就屬於作者所說的「結構性變化」，台灣這幾年在台積電的帶動下，不管是在晶圓代工或是先進封裝，都持續領先國外競爭對手並贏得客戶的信任，而台灣本土供應鏈在有領頭羊的帶領下，也走出自己的一片天；這波股價上漲，持平而論不算泡沫，而是投資人對於這些公司的未來發展投下自己的鈔票。
3. 消費升級，通過產業升級而賺到錢的人，不管是受雇員工或是投資人，其消費能力都在默默地提高；因此，產業升級的受惠者會慢慢擴散出去，包含房地產、金融業、餐飲業或百貨業等，都將迎來一次躍升。

因為台灣這波 GDP 的增長是以台積電的「先進製造」為主體，最擔心失去客戶的信任，以及自身的技術優勢弱化；但短期內會阻擋台灣這批半導體產業前進步伐的，大概只剩來自「戰爭的威脅」，以及「全球大環境的不景氣」。

事實上，2023 年台灣的製造業非常不景氣，在客戶去庫存的影響下，其實都是在慘澹經營中度過；但就因為有半導體先進製造的存在，讓台灣躲過了一次製造業的風暴，可以安穩地撐到 2024 年製造業開始復甦；就這個角度來看，台灣的產業競爭力比以前有韌性多了。

至於押注新技術的路線，這一向都不是台灣企業能主導的，交給美中歐日去玩吧。

不管是產業升級又或是消費升級，其背後穩穩獲利的都是做莊家的「金融業」，雖然它們的成長爆發力沒有出口產業這麼顯眼，但在整體經濟成長的情況下，還是有著亮眼的表現，這也是資產配置中重要的一環。

本章節重點摘要如下：

• 在投資中面對很多變化，經常問自己的第一個問題應該是：它是一個「結構性變化」，還是「週期性變化」？
• 週期性變化，企業盈利短期可能會翻幾倍，但它只是一個短期沖高，要對變化本身有一定的認識才行。

長期投資者更關心的是長期變化，建議尋找「結構性變化」的機會，這是可持續性的。

• 「產業升級」和「消費升級」就屬於結構性變化，消費升級是需求端，產業升級是供給端。
• 在三大產業有結構性變化：先進製造、品牌消費、金融地產；這三大產業既有定價權、產業格局清晰，在商業模式上就決定了它能否實現長遠發展。
• 投資中的不變，有四個理念與方法：

1. 便宜是硬道理，要有足夠的安全邊際，特別是在市場大幅波動的時候。
2. 產業格局相對清晰，相對容易研究的產業。
3. 把商業模式及產業屬性研究透徹，要有對產業的洞察力。
4. 逆向思維和獨立思考。

萬事起頭難，要實現從 0 到 1，中間會經歷很多坎坷；比爾‧蓋茲說：「人們總是高估新技術出現的第一個五年，但會低估第二個五年。」

• 從 0 到 1 的過程充滿不確定性，舉例來說：當年手機支付 NFC 爭論是採用 「13.56M 標準」還是 「2.4G 標準」，但五年後勝出的是「讀碼支付」，而不是 NFC。
• 產業升級與消費升級正在推動很多產業「從 1 到 N」的進化；本來大家不願意消費，但現在開始願意，這就是「消費升級」的快速推動。
• 有傳統的製造業過去五年員工減少一半，但利潤增長一倍，人均獲利多三倍，就是靠自動化及機器人的應用，這就是「產業升級」的力量。

從 1 到 N 的機會才是「長期價值投資」的主線。