台積電 (2330) 2025Q1 法說會

營收分析：

• 第一季度，營收季減 3.4%，因為我們的業務受到智慧型手機季節性的影響，但人工智慧相關需求的持續成長部分抵消了這一影響。

• 以技術劃分，3nm 製程技術在 2025 年第一季貢獻了晶圓總收入的 22%，而 5nm 和 7nm 分別佔 36% 和 15%。先進技術（7nm及以下）佔晶圓總收入的73％。

• 按平台劃分，HPC 和智慧型手機分別佔淨收入的 59% 和 28%，而物聯網、汽車、DCE 和其他分別佔 5%、5%、1% 和 2%。環比來看，HPC、汽車、DCE 和其他領域的收入分別成長 7%、14%、8% 和 20%，而智慧型手機和物聯網領域的收入分別下降 22% 和 9%分別。

• 從地緣角度來看，來自北美客戶的收入佔2025年第一季總淨收入的77%，而來自中國、亞太地區、日本和EMEA（歐洲、中東和非洲）的收入分別佔總收入的7%、9%、4%和3%淨收入。

法說重點：

• 預測未來五年海外晶圓廠產能擴張帶來的毛利率稀釋，將在初期每年從2%到3%開始 ， 後期將擴大到3%到4%

• 考慮到我們的全球 製造擴張計劃，我們也相信可以實現53%及更高的長期毛利率。

• 重申 2025 年的資本預算預計在 380 億至 420 億 美元之間，繼續投資以支持客戶成長，約 70% 的資本預算 將用於先進製程技術， 約 10% 至 20% 將用於 專業技術，約 10% 至 20% 將用於先進封裝製造

• 台積電沒有與其他公司就任何合資技術許可或技術轉移和共享進行任何討論

2025Q2展望：

預計2025年第二季度的營收將介於284億美元至292億美元之間，以中間值計算，這代表較前一季度成長約13%，或較去年同期成長約38%。此預估是基於一美元兌換新台幣32.5元的匯率假設。同時，第二季度的毛利率預計將介於57%至59%之間，營業利益率則預計介於47%至49%之間。

QA：

問題1 (AI 需求與 CoWoS):

詢問關於 CoWoS 訂單調整的傳聞、台積電將 CoWoS 產能翻倍的策略、需求是否仍然超過供給，以及 CoWoS 在 2026 年的供需情況。

台積電回覆: 承認關於 CoWoS 有許多傳聞。表示先前的需求非常強勁且遠高於供給，但現在情況已稍有改善。台積電正努力將 CoWoS 產能翻倍，目前仍然滿載。關於 2026 年，雖然無法給出確切數字，但需求動能將會持續。後續補充說明，我們正努力在 2026 年達到 CoWoS 供需平衡。

問題2 (美國投資與關稅):

鑒於最近宣布在美國額外投資 1000 億美元以及潛在的半導體關稅，詢問從美國政府和客戶的角度來看，台積電認為在美國實現更多本土化生產需要什麼。同時詢問隨著擴張加速，如何將價值轉移給客戶以及對利潤率的影響。

台積電回覆 : 魏哲家重申亞利桑那州的擴張是基於客戶需求，因為包括 AMD、Nvidia 等美國客戶對 AI 的需求非常強勁，我們正與美國政府合作以獲得必要的許可。他預計在亞利桑那州完成擴張後，約有 30% 的 2 奈米及更先進製程產能將位於當地，形成一個獨立的領先半導體製造群聚。黃仁昭 則回應定價策略，表示反映價值是台積電持續進行的過程，尤其是在資本密集型產業中需要高毛利率以獲得可持續的健康回報。地緣生產彈性是他們對客戶的重要價值主張，他們正與主要客戶討論此事，且進展良好。

問題3 (地緣政治風險與中國禁令):

詢問地緣政治風險，特別是中國禁止 H20 的影響，對台積電的預測和生產計畫有何影響，以及是否有足夠的其他需求來利用先進製程產能。

台積電回覆 : 保證在提供全年展望時已將這些因素納入考量，並且不評論特定客戶的產品。後續被追問關於敏感性分析和緩衝時，魏哲家提到我們留意到最近關稅公告對終端市場需求的潛在影響，但 目前尚未看到客戶行為的改變，並且堅持其預測。

問題4 (成熟製程產能利用率不足與海外擴張):

詢問成熟製程和 7 奈米產能利用率不足，為何還要擴張在日本和歐洲的成熟製程產能，並建議從台灣搬遷設備而不是新建工廠，以釋放台灣的無塵室空間用於更先進的製程。

台積電回覆 : 表示沒有考慮放緩在日本和德國的成熟製程擴張計畫，因為這些是為專業技術需求服務，競爭對手可能沒有足夠的產能或能力來支持。關於搬遷設備，魏哲家表示這是機密資訊。

問題5 (半導體關稅):

詢問台積電是否參與台灣政府與美國政府之間的關稅談判，以及在美國 1650 億美元的投資是否能使半導體關稅獲得豁免，因為先前他們似乎只擔心關稅對消費電子需求的影響。

台積電回覆 : 澄清關稅討論是國家之間的事情，作為一家私人公司，台積電並未參與。關於美國投資是否能獲得關稅豁免，魏哲家表示政策決定是政府的責任，台積電對此表示尊重但並未參與。

問題6 (營收展望與關稅提前拉貨):

詢問第二季強勁的營收指引（季增 13%）是否反映了客戶因應潛在關稅而提前拉貨，以及該指引是否暗示下半年復甦緩慢，可能是因為客戶預計關稅會影響消費需求。同時要求澄清海外擴張導致長期利潤率稀釋擴大的原因。

台積電回覆 : 黃仁昭 表示目前尚未看到客戶行為的任何改變，第二季的成長主要受到 3 奈米和 5 奈米技術的強勁需求以及 HPC 平台的成長所驅動。魏哲家承認關稅存在不確定性和潛在風險，並重申其全年營收成長接近 20% 中段的預期。關於利潤率稀釋擴大，黃仁昭 解釋主要原因是成本通貨膨脹以及潛在的關稅相關成本增加。

問題7 (公平待遇與美國研發中心):

要求詳細說明台積電在美國擴張中所指的「公平」待遇是什麼，並詢問亞利桑那州研發中心的重點以及長期是否有計劃讓其參與主要節點開發的基礎研發。

台積電回覆 : 將公平待遇定義為任何一方獲得補貼或獎勵，所有人都應該得到相同的待遇——要麼全有，要麼全無。關於研發中心，魏哲家表示其主要重點將是支持我們在亞利桑那州的製造群聚並改進其技術以實現獨立運營，將有約 1000 名工程師。在後續追問中，魏哲家確認已經在進行一些先期研究和探索性工作，與大學合作等等，因為 1000 名工程師可以進行比僅僅支持現有晶圓廠更多的工作。

問題8 (美國擴張 - 長期研發):

後續詢問美國研發中心在中長期是否也會專注於新節點開發或前瞻性研究等。

台積電回覆 : 重申首要目標是讓亞利桑那州的晶圓廠能夠獨立運營，但台積電已經在與大學進行先期研究和探索性工作。雖然 1000 名工程師的團隊規模不及台積電目前 1 萬名研發人員，但這仍然是一個重要的開始，未來有擴展研究範圍的潛力。

問題9 (亞利桑那州擴張時程):

詢問鑑於美國強勁的需求，在亞利桑那州的擴張步伐，特別是是否可以提前第二和第三期工廠的量產時間，以及是否可以同時開始第三和第四期工廠的量產。

台積電回覆 : 表示我們正努力加速第二期工廠的生產和第三期工廠的建設。所有階段的時程都將取決於客戶需求，同時也提到亞利桑那州的勞動力短缺和許可證需求等限制。後續具體說明，我們正努力將第二期工廠的量產提前至少幾個季度，但尚未確定具體日期，將在未來幾季提供更新。

問題10 (海外擴張的定價與利潤率):

詢問鑑於美國強勁的本土化生產需求，台積電是否能夠銷售更高的價值，以及在 5 年期的後期階段，海外擴張導致利潤率稀釋擴大至 3-4% 的潛在晶圓價格假設是什麼，以及提高價格是否能減少利潤率稀釋。

台積電回覆 : 黃仁昭 表示反映價值是一個持續的過程，高毛利率以獲得可持續的健康回報相關。地緣生產彈性是台積電對客戶的重要價值主張，我們正與主要客戶進行討論。額外的利潤率稀釋來自成本通貨膨脹以及潛在的關稅政策導致的成本增加，這些都已納入我們與客戶持續討論價值和定價的考量之中。

問題11 (AI 需求與中國禁令影響):

詢問儘管美國禁止向中國出口某些 AI 晶片或產品，但台積電重申其 AI 加速器營收將翻倍，這是否意味著中國以外的 AI 相關需求顯著改善。

台積電回覆 : 確認先前的需求非常強勁且超過供給，但現在已更趨平衡。中國以外，特別是美國的需求仍然非常強勁，這讓我們有信心今年 AI 營收將翻倍。

問題12 (股東回報 - 股票回購 vs. 股息):

詢問鑑於台積電強勁的現金狀況，為何不考慮採用股票回購政策，因為一些股東認為與美國大型科技同業相比，增加股息對台積電的折價倍數沒有太大影響。

台積電回覆 : 表示我們很久以前就進行過研究，並且持續重新審視這個議題。台積電的結論仍然是，可持續且穩定增長的股息是回饋股東更好的方式，因此我們將維持現有政策。

問題13 (AI 晶片設計與先進封裝):

詢問台積電是否預計 AI 晶片設計在轉向 N3 時會發生結構性變化（如小晶片），以及台積電對共同封裝光學元件 (CPO) 或面板級封裝 (FOPLP) 等新技術的看法，以及這些技術是否會先在台灣開始，或者他們是否會考慮在亞利桑那州投資這些後端技術，因為他們在那裡也有先進封裝的計畫。

台積電回覆: 指出客戶正越來越多地使用領先技術和更先進的封裝技術，如 CoWoS（每年都有進步），並開始採用 SoIC。關於面板級封裝，我們正積極開發，但目前仍處於可行性研究階段，尚難判斷會在何處進行，但最有可能先在台灣量產，然後再帶到美國。

問題14 (產能分配 - 台灣 vs. 亞利桑那州):

後續詢問關於亞利桑那州將佔 N2 產能約 30% 的比例，希望了解具體時間框架，以及從長遠來看，在亞利桑那州的先進製程產能是否也會維持相似的比例 (30%)。

台積電回覆 : 澄清計劃在亞利桑那州建立六座晶圓廠，其中 2 奈米將是主要節點，這將使其產能約佔總產能的 30%。至於 2 奈米之後的製程（如 1.4 奈米和 1.0 奈米）的產能分配尚未討論。

問題15 (營收指引與 N2 需求能見度):

詢問儘管存在不確定性，台積電仍然維持全年營收指引以及今明兩年 N2 產能計畫，希望了解台積電對下半年營收的能見度，以及明年 N2 晶圓的需求情況。

台積電回覆 : 目前正處於第二季，談論下半年還為時過早，並提到關稅帶來的不確定性和風險，可能在下次財報電話會議上提供更新。關於 N2 的需求能見度，目前非常強勁，新開案數量超出預期，且在相同時間段內，新開案數量遠高於 3 奈米和 5 奈米。

問題16 (日本晶圓廠產能與營收貢獻):

台積電在日本的第一座專業技術晶圓廠的已安裝產能以及今年的預計營收貢獻。

台積電回覆 : 該日本晶圓廠在量產後產能將達到每月 4 萬片，但與整個公司相比，今年的營收貢獻尚不顯著。

2025年04月18日, 04:22 AM