單純分享投資觀念 沒有股票買賣建議
國統 5/9 公布 25Q1 財報，EPS 0.74 元較去年同期 0.71 元成長約 4%，毛利率 25.16% 雖低於去年同期的 26.8%，但在過去 4 季為次高的水準，整體看來表現算中規中矩。另外今年營收已公布至 4 月，累計前 4 月營收年增 23.2% 還可以，但從 4 月營收 5.09 億金額來看，還沒達到之前預期的成長性，繼續等，去年新承攬的三大工程執行情形與進度可參考 4 月營收文，是公開的不贅述
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本文除了分享國統 25Q1 財報，也會談近期我認為比較重要的，例如新業務機會及研發亮點的思考。一般讀者可閱讀前兩段，最後一段則是訂閱專屬，歡迎訂閱支持，半年 450 元，我的沙龍付費訂閱簡介
本文目錄：
- 復盤國統 2024Q4 財報分析文
- 國統 2025Q1 財報分析
- 國統新業務機會及研發亮點的思考
★ 前文回顧：
如何查詢嘉義和北高雄海淡廠的目前進度？預計完工時間？(訂閱文)
國統 2024Q4 財報分析｜董監改選行情？入股新亞建的思考(訂閱文)
復盤國統 2024Q4 財報分析文
檢討 24Q4 財報分析文提到的，主要是關於近期標案「臺南海水淡化廠受水池統包工程(第一期)」的決標結果，以及公司入股新建的後續更新
台南海淡廠受水池統包工程(第一期)5/13 已決標，國統未得標
採購網
國統未得標
總決標金額 10.8 億
本案採最低(價格)標公開招標，共有國統等 6 家廠商投標，公開底價為 11.68 億，決標廠商為「宥林工程有限公司」+「實毅營造股份有限公司」(共同投標)，其投標金額為 10.8 億，國統則是 11.08 億多 0.28 億。最低標與最有利標的差別是，最低標是從合格廠商中選出報價最低者，缺點容易流於殺價競爭而削薄利潤，甚而影響施工品質，另一個差異是最有利標由能力最佳的廠商得標但報價不一定最低，報價高也可得標，履約能力才是關鍵，與最低標相比利潤通常較好
總之國統沒得標，但從 Q1 財報可知得標的宥林公司與國統目前有兩件共同承攬的案子，受水池所需的管材有機會由國統提供，這樣也不錯，因管材利潤比工程承攬高
Q1 財報 p63
國統入股新建的後續更新
25Q1財報p85
國統 3/21 在觀測站公告截至 3/17 共取得新建 11,368,000 股，根據 25Q1 財報揭露截至 3/31 為 11,772,000 股，期間增加 404,000 股，再查觀測站 4/24 公告截至 4/23 已取得 13,680,000 股(6.05%)，期間又增加 1,908,000 股。前文提到國統持有新建股票成本約 17 元，之後 3/17 ~ 4/23 期間剛好碰到川普關稅事件股票震盪國統又買進，成本可能降低。國統背後金主的可能算盤為何，最後一段還會提到
觀測站 4/24 公告
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▲股票匯撥：把 A 帳戶的股票匯到 B 帳戶，這樣就不用 A 帳戶先賣出 B 帳戶再買回的意思，參考這篇
承熙個人經驗分享：犇亞 + 國泰兩帳戶都開，用犇亞交易台股後，將長期投資的股票匯撥至國泰設定借券領利息
國統 2025Q1 財報分析
產品組合
作者提供
財報p49
我們從財報附註營業收入的收入細分可以看出產品(及服務)組合，上面整理 23Q1 至 25Q1 共 9 季管件及公共工程建設收入的營收占比與毛利率等，通常管材占比越高則毛利率越高，反之則反。整體看的話，毛利率要像 2023 那樣高達 30 幾%已不太可能，因為 2023「工程合約多了物價調整收入，今 (註：2024) 年物價在去年基期較高下未觸及物價調整機制」(新聞)，可以看到 2024 全年是 25.62%，25Q1 是 25.16%
即使未來管財銷售量變多，要習慣毛利率 20幾% 的狀態，因為三大案逐漸邁入施工高峰認列比例也會變多。毛利率衰退若想 EPS 成長就得拚營收，這是我每個月追三大案的原因
作者提供
各口徑 DIP K3 型報價均呈現上漲狀態，這次更新一筆 2000mm 的，4/23 招標(中)，報價每公尺 83,320 元，與 5 年前的每公尺 40,408 元相比漲幅達 125.64%
或有負債
1、馬公增建4,000噸海水淡化廠(馬公第二海水淡化廠第一期)新建工程案
影響金額 2.24 億，2025/2/4 公司已收到民事判決書，內容為依民法規定酌減業主應給付暫扣結算驗收工程款項(不利於國統)。公司已於 2025/2/18 申請上訴，5/5 收受臺灣台中地方法院準備程序民事庭通知書，尚待審理中
2、廈門國新案
含章程無效、借款糾紛及股東知情權等 3 案，公司提列備抵損失 2.23 億，截至 25Q1 發布合併財報日止，案件還在審理中，等將來訴訟確定後再依實際可回收金額予以調整入帳
以上是我觀察國統財報的心得，在手訂單部分過去一季印象中沒承攬新案所以不談，下面進入其他部分，其中「新業務機會」在 4 月營收文有提到國統擬修訂公司章程新增「住宅及大樓開發租售業」等 7 項營利事業，似乎要當「營建商」？但在營建商營造廠林立且 2024/9 信用管制之後，還有利可圖嗎？
