筆記-財經皓角-25.06.26
**美股納指創高，費半落後。
*標普500距歷史高點尚餘1.5%，納指100與輝達已創新高，道瓊接近高點，僅費半位階相對低。.*AI浪潮後費半賣壓最大，因資金集中於半導體。.
*美元跌至三年低點，市場預期資金將流向海外與台灣半導體股。.
**輝達的利空未解，但股價仍領漲。
*輝達市值達3.77兆美元，超越微軟居全球首位。.
*H20禁令與中國關稅未解除，輝達仍因GB200出貨潮創新高，顯示科技業庫存偏低與AI囤貨需求強勁。.
**關稅衝擊與FedEx警訊。
*7月9日關稅新制將公布，FedEx因中國貨運量惡化股價重挫6%，僅給出單季財測反映需求不確定。.
*企業因AI與關稅延後投資，偏向實施庫藏股並觀望設廠地點。.
**川普施壓降息：通膨數據與政策角力。
*川普指通膨低於拜登時期，批鮑爾未降息，要求選前降50基點。.
*市場聚焦7月關稅通膨預期，若物價未失控，聯準會或順從降息。.
**汽車關稅案例：日本車價下跌以守市占。
*日本出口美國汽車被課25%關稅，5月價格大跌12%，企業選擇自行吸收成本。.
*關稅帶動的美國通膨預期與實際物價走勢出現背離，外國廠商被迫降價維持市占。.
**庫存三牛一熊，與情緒面九淺一深。
*庫存，當前處於三年牛市格局第三年後段。
*情緒面，多次短暫恐慌但未見深度修正。.
投資者多採淺層攤平策略，真正深度回調時往往不敢進場，類似2022年的情形。.
**高基期研究財報不敵景氣循環影響，庫存調整可致股價回檔如台積電跌回800元。.
*智慧選擇週期投資比盲目追求即時利得更能累積長期財富。
**台股美元計價接近歷史新高。
*權值股推升台股單日上漲1.9%，重新站回年線。
*台積電貢獻150點漲幅，走勢類似補漲中的費半，
*以EWT觀察，美元本位的台股已與標普同樣逼近新高。
*對美元投資人而言，台股部位已接近創高水平，吸引獲利了結討論。
**外資今年仍淨賣超但5月後回補。
*年初至5月外資累計賣超6,800億台幣，雖5月中後回補約2,400億，全年仍淨賣4,000億。
*美元計價漲勢快、本益比偏高，促使外資逢高調節。
*外資情緒轉折成為短線關鍵風向。
**韓股強勢 對比東南亞低迷。
*韓股表現亮麗，但以美元計價台股已追上韓股差距。
*東協市場因基期高、房價飆漲與關稅壓力，股市近兩年顯著落。
*泰國股市受政治動盪拖累，指數逼近2020年低點，示警區域風險。
**台幣三月升值12.4%居全球第一。
*台幣連續強升至29.39，升值幅度超越瑞郎與歐元。
*美元僅微貶卻無阻台幣狂飆，造就外匯資金短線套利空間。
*升值速度牽動股匯聯動與外資策略.
**央行關注外資匯差套利與反向ETF。
*部分外資左手買台股右手買反向ETF以延長資金停留，央行示警不容炒匯。
*現行規定外資持有反向ETF不得超過發行量30%，實際持股逾37%已違規。
*央行強調查核後將祭出下逐客令並要求撤資。
**升值推動台灣人均財富全球第15。
*瑞銀報告顯示台灣平均財富31.2萬美元，中位數11.5萬美元，與新加坡相當並超越日韓。
*台幣升值放大國際購買力，提升全球財富排名並強化消費實力。
**匯率優勢助台美貿易談判減逆差。
*台幣升值等同削減對美出口逆差，有利後續關稅談判。
*美國2025年貿易赤字再創新高，亞洲仍為最大貢獻來源，台灣可透過升值緩解壓力。
*雙重效果：美元計價出口維持高增長，同時改善貿易關係。
**出口與工業生產兩位數成長但產業分化。
*5月工業生產年增22.6%，製造生產年增24%，已連續15個月高速擴張。
*電子零組件與資通訊產品維持雙位數出口成長，塑橡膠、運輸工具、礦產品等仍衰退。
*產業極化導致部分領域無庫存壓力，傳產卻持續去庫存。
**景氣信號呈現ICT擴張、傳產緊縮。
*半導體、電腦周邊、視聽產品多亮紅綠燈，顯示強勢擴張。
*汽車零組件、機車、自行車、基礎金屬等呈藍燈緊縮，石化與化工普遍黃藍燈。
*庫存過剩令傳產贈品現象擴大，反映供給過剩與需求疲弱。
**股東紀念品概況。
*今年股東紀念品不如去年驚艷，但仍吸引許多投資人關注與討論。
*永豐金去年最熱門為公園椅，實用性高，今年則是金元包與環保便當盒，組合較偏生活用品路線。
*中信金送護眼愛地球台燈，具儲能功能，補足戶外使用需求；去年送不鏽鋼碗但因塑膠材質不受青睞。
*凱基金（開發金）去年送公園墊，今年送電動胡椒研磨器，雖實用但被認為品質逐年下降，最有質感的是前年送的故宮碗。
*華南金送熊大不鏽鋼杯，容量大、搭配外帶杯政策有省錢效果；去年送史努比碗但實用性普通。
*中鋼送Tiffany綠環保杯，質感佳但容量偏小，適合公園用途。
*去年值得稱讚的還有永豐金的砧板，可拆卸、露營實用、甚至戲稱可防彈。
*群益今年推出八爪造型震動按摩器「群益探奇」，實用且有趣，為今年紀念品最大亮點。
*長榮航送陶瓷保溫杯墊組合，包含杯子、蓋子與加熱墊，去年則送飛狼品牌毛毯。
*長榮海運今年送耐熱矽膠料理用具6件組，包含夾子、刷具、勺子，展現實用與精緻兼具。
*聯電延續「咖撥」主題，今年送聯名鋼珠筆，前幾年則有咖撥碗與咖撥杯，強化品牌形象。
**產業結構與極化現象。
*紀念品本質多來自傳產庫存去化，反映台灣傳產庫存壓力嚴重。
*台灣出口結構高度集中於電子零組件與資通訊產品，合計佔比接近六成。
*高度集中導致台灣產業結構兩極化，除電子相關外，其他產業復甦緩慢、內需疲弱。
*相較之下，韓國產業結構更分散，內需與各產業表現較均衡。
**股市循環與投資思考。
*美股與台股近期創下歷史新高，但企業財測與成長想像空間下降。
*本輪庫存週期已走到中後段，股市處於第三年牛市，需關注庫存與市場慣性。
*台灣景氣信號燈高檔鈍化超過一年，主因在少數產業強勢撐場，其他行業復甦仍無起色。
*投資應謹慎選擇產業，生產力週期更替快速，選錯產業容易錯失整體行情。
