輝達公布最新一季財報，營收、獲利全面大超預期，下一季財測更明確上修，華爾街從Morgan Stanley到Citigroup全面調高目標價，凱基證券甚至把估值拉到296美元。照理說，這樣的利多應該點燃科技股新一波行情，但台股卻在同一時(11/21)間遭到外資915億的大舉賣超，大盤暴跌寫下史上第六大跌點。利多不漲，反向急殺，反映市場當前的矛盾與情緒。
過去一年，AI概念股漲幅驚人，投資人對風險的敏感度也同步提高。這次輝達端出亮眼財報，卻被選擇放大了應收帳款增加、庫存上升等原本屬於供應鏈週期的自然現象。當市場情緒偏空時，任何有疑慮的訊號都可能被放大成泡沫危機，加上短線獲利了結與避險需求，利多反而成為賣壓的引爆點。
AI改變的是「零組件供需結構」，尤其是那些位於關鍵位置、產線滿到外溢、擴產速度趕不上需求的廠商，只要產能被搶、供應吃緊，EPS就會自然上修，法人也會持續加碼。外資雖然短線賣台股，但在法人機構對輝達的看法是完全相反的——調高目標價代表基本面依舊火熱。
想要抓住這波真正的強勢股，可以用幾個步驟來判斷。
第一步：找瓶頸，誰越缺誰越強
AI產業最缺的並不是GPU，而是三大零組件：
ABF載板、CoWoS先進封裝、高階MLCC。
這些屬於結構性缺口，沒有替代品的關鍵性位置。缺口越大、產能越卡，股價越容易提前反應。
第二步：觀察擴產，擴得越早越能吃到成長
敢大擴產的企業，是掌握到客戶未來兩年、甚至三年的訂單量。像TSMC把CoWoS產能直接翻倍，載板三雄投入巨額資本支出布局HPC材料，這些動作都代表需求確定無虞，只要新產能開出，EPS就會跳升。
第三步：確認是否具備漲價題材
零組件準備漲價時，市場會先看到三個訊號：
1. 報價詢問度變多
2. 交期拉長
3. 客戶搶產能、急單湧現
一旦漲價成形，就是獲利上修的最強催化劑。
第四步：同時看毛利率與稼動率
毛利率上升代表高階產品佔比提升；稼動率上升則意味著產能滿載。
「毛利率+稼動率雙升」的公司，幾乎一定走波段。這比外部消息更能反映產業真實景氣。
除了供應鏈本身的缺口，全球流動性也接近關鍵時刻。Bank of America策略師Michael Hartnett警告，若金融環境持續收緊，Federal Reserve恐將重演2018年的「政策投降」，從鷹派轉向寬鬆。
同時聯準會部分官員仍偏鷹，Susan Collins表示通膨仍高於目標，不支持12月降息；Austan Goolsbee也表示在看到更明確證據前不放心寬鬆。CME FedWatch顯示12月降息機率已跳升至69.4%，而銀行股、券商股等「流動性前哨」已開始走弱，顯示市場正在提前押注政策轉向。
短線外資大賣、借券餘額創高，難免讓市場心慌。但真正的投資機會，是那些握有關鍵產能、供需緊俏、毛利率與稼動率雙升的企業，將會成為下一段主升段的真正主角。
達航科技(4577)在漲甚麼?
11/17法說會後……
從財報解讀：公司正在「減虧、體質改善」的過程
●營收成長亮眼（YoY +26.6%）
年增26%，代表接單動能強、比去年三季都有明顯改善。
●毛利率大幅改善（由18.5% →21.2%）
代表產品組合改善、成本下降或規模效益出現。
2025年Q1~Q3平均毛利率達17%，去年同期只有7.91%。
●成本控制成功，營業費用率明顯下降營業費用率減少6.6個百分點，是非常大的改善。
●虧損幅度大幅縮小（營業損失改善超過 80%）
虧損縮小86%，幾乎接近轉盈。
●稅後淨損持續減少，但仍為虧（主因：業外與稅項）
●唯一需要注意的風險：業外仍為負數
雖然改善，但仍是拖累淨利的重要原因。
可能來：自匯損、投資損失、利息費用上升。
●整體公司正在「大幅減虧，接近轉盈」的路上。營收持續成長，需求穩定。毛利率顯著改善，產品組合變健康。費用率下降，管理效率提升。虧損大幅收斂，接近損益平衡。業外仍為負，影響全面轉盈的速度。
以上單純個人由財報解讀提供參考，不作為任何投資進場建議。
