長期以來，台股在國際投資人的眼中，一直與「低本益比（P/E）、高殖利率」畫上等號。然而，觀察 2020 年後的台股走勢，我們可以發現一個顯著的結構性轉變：台股加權指數的本益比（P/E Ratio）正脫離過去的歷史區間，向 $25倍以上的新常態邁進。
這究竟是短期的資金泡沫，還是台股基本面經歷了一場「質變」？我們可以從技術霸權、資金結構以及國際連動性三個維度來解析。
一、 從「代工」到「壟斷」：TSMC 製程演進引發的 Re-rating
台股本益比提升的核心動力，來自於TSMC的地位躍遷。根據製程演進圖顯示，2018 年是一個關鍵的「黃金交叉點」：
- 技術超越： 在 14nm 之前，Intel 仍保有領先優勢；然而自 10nm轉型挫折後，台積電憑藉7nm徹底甩開對手，並一路領先至當前的3nm甚至 2025 年即將量產的2nm節點。
- 市場定價權： 當台積電從「追隨者」變為「定義者」，它不再只是全球供應鏈的一環，而是全球 AI 運算唯一的軍火庫。
- 市值溢價： 從「台積電 vs 台股總市值圖」可以觀察到，台積電市值的陡增不僅拉動了指數，更改變了台股的評價邏輯，台股的 P/E 本質上已從「傳統製造業」重估為「高成長科技股」。
二、 台灣民眾資金的結構性遷徙(保單→配息型ETF)
觀察台灣近年來的資產配置軌跡，可以發現一場規模空前的「財富搬家」。在實質利率低迷甚至轉負的背景下，傳統保本型的儲蓄險已失去吸引力，導致大量到期金與解約資金流出保險體系。
與此同時，2021 至 2024 年開啟的「大配息時代」，透過月月配與高息機制，承接了這股保守資金對現金流的渴望，推升台股 ETF 規模至7.2 兆元。資金配置的結構性變化，使台股加權指數屢創新高。
我們正見證台股從代工評價走向霸權溢價的轉折點。一部分是由於半導體製程領先所帶來的結構性優勢；另一部分則是數兆元超額儲蓄從保險體系流向股市的財富大遷徙。面對這個 AI 基礎建設剛進入爆發期的時代，『時間』比『點位』更重要。與其試圖預測高點，不如擁抱資產擴張的紅利，以 Buy and Hold 的核心策略，對抗傳統本益比思維的侷限。
