接續〈投資最重要的事（2/3）─投資是一種人氣競賽，在人氣最高的時候買進最危險。〉
作者：霍華‧馬克思 Howard Marks
譯者：蘇鵬元
出版：城邦文化事業股份有限公司-商業周刊
「市場處於不理性的時間，可能比你撐著不破產的時間長。」-凱因斯（John Maynard Keynes）
遠離破產、於市場存活，「避免虧損是更穩定的方式。」
避免虧損的投資，也就是防禦型投資，並非消極無作為，指的「...，不是把事情做對，而是不做錯的事情。」看起來很像，卻是完全不同的思維模式，防禦型投資會分散資產、限制總體風險、要求低價、高標準選股，同時不會下注在持續看漲或者有美好願景的不確定投資上。
有投資技巧的防禦型投資人會取得與市場報酬一致的獲利，「...如果沒有事情出錯，獲利的標的自然會照顧自己。」，並在市場下跌時虧的少。
若是為了獲得更高利益，則需在爭取報酬（進攻型投資）和限制風險（防禦型投資）取得平衡。例如作者創辦的橡樹資本管理公司，根據防禦策略投資，但是在同時考量了股市上漲與下跌的可能性後，進攻投資在可轉換債券和不良債權，並取得收益。
採取進攻行型還是防禦型的投資風格？或是如何分配比例？並無標準答案，如作者所述：「你建立資產組合的安全性，應該根據你願意放棄多少潛在報酬來決定，這沒有正確答案，只有取捨問題。」
心得：
分散風險，除了投資不同標的，「...了解『相關性』這個控制整個投資組合風險的關鍵要素。」，持有不同的投資標的並不夠，例如2008房地產引發的金融海嘯，影響的不僅僅是房地產，而是全球金融體系，「...，只有當持有的投資組合能夠可靠的在各種環境中做出不同的反應才能達成。」在我解讀起來，是讓收入來源多樣化，黃金、股票、壽險、債券、租金等，避免單一收入，確保在環境震盪時還保有取得報酬的機會。
此外在第173頁作者探討便宜標的時，提到資產價格的下跌時是資產變便宜的訊號。讀者絕對不要掐頭去尾的理解這句話，投資風險以及避免永久虧損一定要納入考量。作者在第250頁提到「在這個令人興奮的時期，資金都流向新創投資，不過有很多都經不起時間考驗。看多的投資人會專注在可能賺錢的機會，而不是可能出錯的地方。」
如同作者所言，很多都經不起時間考驗，想高空接刀子得再三審慎思考，例如1989年6月底買國泰金（1989年6月22日股價最高1975元），2011年4月底之後買入宏達電（2011年4月29日股價最高1300元），沒撿到便宜，反而被高空落下的刀子傷的體無完膚。
