會計門外漢也能懂的四種財報閱讀技巧／柴田尚樹

財報其實就是「公司的帳簿」。首先，就用偷看別人家帳本的輕鬆心態來讀財報吧；只要能掌握本文中的這四個步驟，你應該也可以和其他研究財報的人一樣，用分析的心得為自己的資歷增色。

柴田尚樹 曾任樂天株式會社執行董事、東京大學工學系研究科助教、史丹佛大學客座研究員。目前為AppGrooves、SearchMan公司共同創辦人。除了經營新創公司，也在網路平台「note」上連載「讓你看得懂財報的筆記」。傳授經營者、商務人士、技術人員等獨家的財報分析技巧。

本文前篇：〈看懂財務報表，為自己厚植職場實力〉

捨棄「財報很難」的偏見

• 就像是偷看別人家的「帳本」一樣

財報大致可分成3種：

1. P&L（損益表）；
2. BS（Balance Sheet，資產負債表）；
3. CFS（現金流量表）。

如果以家中帳本來比喻，P&L（損益表）和CFS（現金流量表）就是用來登記每月收支狀況，而BS（資產負債表）則記載房屋、汽車等資產和貸款等負債。

最後，這些資料都會彙整在「結算快報」和「財報暨營運說明會資料」中。

• 只要會四則運算即可

如果目標不是要成為財會專家，讀財報只要會四則運算就夠了；只要有國中數學能力，任何人都可以學會讀財報。

• 先從財報暨營運說明會資料讀起，不要先看結算快報

公司向證券交易所提交的「結算快報」非常專業，很難讀，字又很多；所以我建議先從「財報暨營運說明會資料」下手。

財報暨營運說明會上分發的資料，通常都是用PowerPoint等編製而成，為了讓各種立場的股東都能了解，也不會用太多文字；此外，PowerPoint檔案還可以用手機或平板電腦瀏覽，所以不論是通勤時或睡覺前躺在床上，都可以讀。

• 在預測企業的「未來」之前，先正確理解「過去」

讀者常問我：「那家公司未來會怎樣呢？」我的回答一律是「不知道」。

因為財報彙整了一段期間的「過去」數字，並未寫到「未來」的事；如果光讀財報就可以正確掌握一家公司的未來，那所有股市投資人都可以荷包滿滿了。

但現實並非如此，因為就算讀的是同一本財報，「未來有望還是無望」的判斷也因人而異。然而：

只要以壓倒性的數量持續收集「過去」的資訊，久而久之自然可以嗅出經營和各事業的未來。

此時最重要的事，就是要增加讀財報的「量」，而且要按照時間順序，持續讀同一家公司的財報；與其花一個小時分析某公司的季報，不如用相同的時間瀏覽年報，可以有更多發現。

按照時間順序瀏覽同一家公司的財報，就會發現一些變化，例如出現某季的財報暨營運說明會資料中未揭露的數字，或者是已揭露的數字不見了等等。

這些地方常常就是公司「想強調的數字」或「想隱藏的數字」，不論是哪一種，都值得注意。

掌握各種事業模式的「方程式」

• 用數學公式理解各種事業的結構

《矽谷創業家教你看懂新經濟公司財報》一書各章的開頭，都是不同事業模式「應掌握的方程式」；這些方程式是我在讀財報時，將營收增加的重要指標化為公式的結果。

前面也提到過，由財會專家的角度來看，我的方式或許不能說是「正確讀財報的方法」，但卻有助於快速掌握各種事業的「結構」，請務必參考。

• 背下各事業的主要數字

掌握住各種事業模式不同的「方程式」後，接下來就要理解哪些才是要套用在數學公式中的必要數字。

例如以服務的「活躍使用者數」為重要指標的事業，就請試著每季檢查財報並掌握數字的變化。

算出「單位經濟效益」，並與過去的財報比較

• 運用因式分解，計算「單位經濟效益」

為了使用前面所提到的「方程式」，有時必須先計算被稱為「單位經濟效益」的「每位顧客的平均經濟效益」；單位經濟效益代表各公司的獨創性。比較同業的單位經濟效益，可看出各公司的優缺點和業界結構。

不過財報資料中通常並未記載單位經濟效益的數字。例如「財報資料中只有營收和使用者數」時，就必須運用因式分解算出ARPU，亦即「每位使用者貢獻的營收」。

對數字不擅長的人，光聽到因式分解可能就退避三舍了，但只要掌握住上一節提到的重要指標，其實你都會算。書中也會說明單位經濟效益的計算方式，請你參考。

• 務必確認成長率（去年同期比／YoY）

同時也用過去的財報為比較對象，確認「成長率」，成長率看的是「去年同期比」，寫成英語就是「YoY」（Year over Year 或Year on Year）。

在股票市場中成長率代表一切。例如A公司和B公司的營收、獲利雖然一樣，但：

成長率的差異會讓二家公司的股價天差地別。

成長率可以顯示出一家公司現在「正處於順風還是逆風」。雖然在第一節中提到「財報並沒有寫到未來的事」，但只要看成長率，就可以理解現在「朝哪個方向發展」、而且「風勢有多強」。

比較同類企業的財報，找出差異

• 不只看一家公司，以同類企業作為比較對象

當你讀完特定公司一連串的財報後，也要比較同業競爭對手或事業模式類似公司的財報。

要由財報推估業界或企業的「現狀」，光靠一家公司的財報並不夠；找出比較對象才能凸顯出兩者之間的差異，也才能發現有意義的「知識」。

各調查公司有時也會提供財報比較或成長率變遷的資料，你也要參考這些資訊。如果你覺得一開始就要讀好幾家公司的財報，實在很困難，不妨和同事或朋友分攤這項工作，各自分析後舉辦「財報讀書會」。

這種做法不但可以更有效率地收集比較材料，而且也可以趁機得知每個人對分析結果的看法，是我十分推薦的方法。

• 說得出同類企業間的差異

假設事業內容明明相同，某公司的成長率卻和競爭對手大為不同。最後就要自行調查分析原因所在。

在前面所提到的財報讀書會上，與會成員互相腦力激盪，其實是很有效的方法。 財報資料中不一定找得到答案，到底是哪個環節對策造成這些差異，你就參考包含新聞稿和報社、電視、廣播的報導來推測吧。

只要能掌握本文中的這四個步驟，你應該也可以和其他研究財報的人一樣，用分析的心得為自己的資歷增色。