英飛凌：明年展望不看好？

最近，各家車用電子大廠紛紛公布第四季的財報。其中，英飛凌在上週公佈了2024年度第四季的財報，財報表現不差。車用電子的部分持平，工業的部分逐漸走出谷底，但是對於2025年第一季的展望偏弱，讓市場普遍感到擔心。

那麼，英飛凌這次的財報透露了什麼訊息？對於2025年的展望有什麼需要注意的地方嗎？

首先，我先從幾個方向來做分析。

1.財報上。

英飛凌第四季營收為39億歐元，比上一季成長了6%，毛利率也來到21.2%，也是從第二季開始逐季成長，代表今年下半年表現成長以外，第四季也是傳統旺季。

不過跟去年同期的表現來看，英飛凌在業績上下滑了6%，而毛利率則是下滑了4%。相比之下，今年整體的庫存去化跟工業上的疲軟仍然持續，還沒有真正地擺脫谷底。

不過，值得慶幸的是，庫存積壓的總數，從年初的240億歐元到第四季已經下降到190億歐元，減少了20％，算是不幸中的大幸。

2.事業線上。

車用上，英飛凌第四季營收跟去年同季持平，主要今年在電動車的增加上彌補了一些傳統車的減量，整體車用表現算是平平。

反而是綠能方面的產品，相較於去年呈現了14%的衰退，主要的原因除了庫存過高以外，使用綠能的國家主要分佈在歐洲跟美國。目前歐洲的經濟仍然持續疲軟，許多政府扶持的專案延後，都導致綠能的發展速度放慢。

電源產品，算是英飛凌的強項，也是目前車用以外第二大的事業線。在第四季季成長超過了15%，其中有一半的成長來自於AI的貢獻，代表英飛凌目前在電源晶片上，持續朝AI伺服器相關的應用成長。

不過，因為消費性電子的狀況還在谷底，對於整體需求復甦比預期延後，都讓業績的成長變得緩慢。

最後是互聯網跟工業Wifi相關產品，目前由於景氣低谷，所以對於整體的前景比較不明，是四大事業線裡面衰退最為嚴重的一個，年衰退17%。

3.競爭上。

目前英飛凌主要著重在車用電子跟電源晶片上，佔比接近80%。

車用電子佔比接近60%，所以車用晶片的銷售是最主要影響到業績表現。但是目前傳統大客戶：福斯，賓士，今年在電動車上的投入稍微趨緩，對於英飛凌有一定程度的影響，而中國的需求基本上都被比亞迪相關的供應鏈跟拿走，很難在中國獲得機會。

不過，如果英飛凌率先開出8寸的碳化矽元件，可以大大降低碳化矽元件的單價，將會對車廠帶來更多的吸引力，轉向電動車製造。

在電源管理，各家電子大廠都想要切入AI的伺服器中，所以價格的廝殺會變得更加競爭，也導致毛利率變得很差，如果未來英飛凌要投入更多心力在AI伺服器上面，短時間為了搶生意，會讓整體毛利率降到20%以下，不過在業績上有機會快速提升，可以彌補其他事業線的衰退。

4.技術上。

目前，英飛凌計畫投入8寸的碳化矽工廠，將從明年一月開始產出，預計三年內可以從6寸完全轉換到8寸碳化矽，基本上量產的速度就是要跟Wolfspeed競爭。

由於英飛凌在碳化矽功率元件上一直是性能最好，各家學習的對象。一旦英飛凌率先開出產能，不僅可以鞏固既有的客戶，非常有機會可以從Wolfspeed的手中，把其他客戶給搶過來。

此外，英飛凌在碳化矽基板上，目前有超過6家的供應商，有合資的，也有策略夥伴，多樣化的供應方式，才能夠避免因為原材料缺貨，或是良率不佳，導致價格大幅上漲，影響到整體的成本。

總結來說，英飛凌在2025年第一季的展望是32億歐元，比今年的第一季差了5億歐元左右，代表明年上半年逆風的機會偏高，下半年才會隨著碳化矽跟消費性電子的復甦，把英飛凌拉回成長的軌道。

不過目前看起來壞消息基本上都講得差不多，所以股價也沒有太大的下跌，反而是可以準備佈局的好時機。