明年此會知誰健，醉把營收細細翻
摘要
中磊電子作為全球電信寬頻設備領導廠商，憑藉技術創新與全球化產能佈局，在AI驅動的網路基礎建設浪潮中佔據戰略地位。
從2023和2024毛利率變化,能觀察公司挑整產品組合改善獲利結構的成果，但公司希望藉由私募來引入新技術和訂單。在2025年上半年還沒看到營收成長(帶來新訂單)需要持續追蹤觀察其營收是否有成長。
未來展望與投資建議
投資策略建議：
- 短期（6-12個月）：在營收未大幅成長前(私募綜效展現前),在96-110元區間操作
- 中期（1-2年）：若營收開始成長(私募綜效展現後),目標價128元，對應2025年預估EPS 8.54元之15倍本益比(產業平均15倍)
財務預測與估值分析
FactSet最新調查顯示，7位分析師對2025年EPS預估中位數下修至8.54元備註1，目標價128元，隱含上漲空間31%（以2025/5/29收盤價97.5元計算）。關鍵假設包括：
- 2025年4/30到5/29,台幣累計升值6.5%(32.017~29.929),備註1中的EPS雖然已經多次下修(備註2).但仍不確定未來是否會持續下修.
- 假設中磊2026年營收成長能夠彌補2025年對於匯率的不確定性.假設2026年EPS為8.54
- 在營收未如公司原本所預期的成長前,在96~110元間區間操作(如下圖)
產品與技術優勢
核心產品組合
- 寬頻終端設備為中磊主要產品.有逐年增加趨勢.毛利和營利率也隨之增加.符合公司調整產品組合的說法
- EPS未能隨之增加.主因是股本增加但營業利潤卻沒跟上
中磊私募對象
技術升級驅動營收增長仍未發酵
根據中磊的說法,2025年成長動能集中於DOCSIS 4.0與AI影像處理設備量產，並於2026年推出AI網路維運產品。然而截至2025年四月還未看到其成果(年營收反而衰退),這部分需要持續觀察營收成長來驗證2024的私募是否有其效果。否則只是平白無故增加股本對營收沒有助益。
具有產能彈性應對地緣風險
能透過五大製造基地（竹南、蘇州、菲律賓、墨西哥、印度）分散生產風險，菲律賓廠月產能擴增至300萬台，專供北美訂單以規避25%關稅。墨西哥廠則鎖定當地「近岸外包」政策，承接AT&T等電信商基礎建設標案。抗地緣風險能力強。
財務表現與營運效率
2025年財務預測
