YT: https://youtu.be/sghHbmtfA9w
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/619020260331M001.pdf
法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=jD2fLdocwKY
1. 營運亮點概覽
- 營收與獲利成長： 2025年第四季營收為20億元，與第三季表現相當。在排除匯率等業外因素後，2025年全年EPS約為2.5元，整體獲利能力優於2024年。
- 產能大幅擴張： 隨著AI與高速線材訂單湧入，2025年初日產能已由原先的9,000單位，爆發性提升至103,000單位。
- 低軌衛星業務爆發： 低軌衛星（如SpaceX）客戶需求強勁，去年貢獻約8.6億元營收（依據不同段落紀錄佔比為3%或高達30%），預期今年將超越去年，並在未來兩年維持強勁翻倍成長。
- 高配息政策： 公司配發2元現金股利，盈餘配發率維持在70%以上，過去五年年化報酬率達26.1%，表現優於大盤。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 年度損益狀況： 2025年全年營收約在80.6億至86億元之間。相較於2024年因匯率差異產生1,100萬元的營業外損失，2025年表現更佳。
- 毛利率與產品組合： 高毛利客製化線材營收比重持續增加，目前毛利率為18.7%，正朝向長期目標20%邁進。
- 營收地區分佈： 受惠於供應鏈轉移，東南亞及美國的營收佔比已由十年前的63%大幅提升至80%，中國及香港市場的佔比則逐漸下降，成功避開低價競爭市場。
- 呆帳提列： 因美國川普關稅政策影響，部分客戶改變採購與付款政策，基於保守原則，公司已於第四季提列備抵呆帳，但仍持續與客戶積極協商以回收款項。
3. 未來展望與策略
- 中長期營運目標： 公司預期未來五年的年營收複合成長率（CAGR）將達20%至25%。高毛利業務（AI伺服器、高防禦線材、低軌衛星）的營收貢獻目標將提升至30%。
- 產能與資本支出規劃： 2026年資本支出預計為3至4億元，主要投資於泰國及越南工廠。其中，泰國廠將於今年建置第三期高科技設備，預計投資2.5億元。
- 庫存與訂單能見度： 2025年下半年客戶庫存偏高，但在今年第一季已接近調整完成，自三月起客戶下單與拉貨力道已明顯增強。
4. 專題報告（新業務/技術）
- AI 伺服器高速傳輸線： PCIe 5.0 與 6.0 去年已量產出貨，目前 6.0 與 5.0 的出貨佔比約為 8:2。最新世代傳輸速度達 224G 的 PCIe 7.0 線材已供應客戶進行認證，預計年底前有望量產。高階產能擴建迅速，第一期已滿載，第二期預計六個月內達50%利用率，第三期廠房將於今年第四季或明年第一季完工。
- 低軌衛星應用擴張： 去年低軌衛星產品出貨量達500萬套，今年預估將增長至500至700萬套。因應未來「Direct to Cell（直連手機）」技術與百萬顆衛星發射計畫，單顆衛星搭載伺服器的散熱與控制線材需求將巨幅增加。
- 輻照交聯線材（高防禦線材）： 透過輻照技術使絕緣材料分子結構網狀化，大幅提升耐磨與耐極端環境能力。泰國已有兩套設備，越南廠的設備已於今年1月啟動，預計第二季正式量產出貨。
- 高階 CMP 網路線： 萬泰在全球 CMP（最高防火等級）網路線市佔率達10.5%，受惠於美國基礎建設（醫院、學校、機場）需求強勁，預期該高階產品線年成長將達20-25%。
5. 問答環節（Q&A）
- 宏觀風險與原物料波動： 針對關稅問題，公司具備台灣、中國、越南、泰國等多地廠區可靈活調度。原物料方面，受伊朗戰爭影響，原油/塑膠原料價格由 8,800 飆升至 13,000 甚至 15,000，但公司具備國際採購優勢與長期浮動計價機制，能有效應對波動。
- 光通訊（CPO）對銅線的影響： 雖然光通訊技術發展備受矚目，但在機櫃內短距離傳輸（如 56G、112G、224G 甚至未來的 448G）上，銅線在成本及靈活性仍具備絕對優勢，且 AI 伺服器整體市場基數龐大，銅線需求仍將呈現驚人增長。
- NVL72 (Vera Rubin) 架構改變的影響： 針對新機櫃導入 Backplane（背板）取代部分 Interconnect 線材，公司認為這雖有局部影響，但整體 AI Mainframe 市場仍廣闊（包含 Google 等其他大廠需求），對公司高階線材總體需求影響有限。
- 太空中資料中心佈局： 因應大廠將資料中心放上太空的構想，此環境對線材的耐極端物性要求極高。公司已運用其擅長的氟塑料（輻照交聯）優勢，與客戶展開前期開發與認證。
- 折舊費用趨勢： 由於 AI 產能擴建與新廠房投資，預估 2026 年至 2027 年的折舊費用將由目前的約 1 億元（0.1 billion）增加至約 3 億元左右。
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