FOMO研究院本週專題，CPU是下一個瓶頸，AMD、Intel無庸置疑，但台股有那些公司有機會？信驊、嘉澤、祥碩、𧪽瑞KY、世芯KY? 快速的瞭解一下，有沒有低估的潛力股？
在 2026 年這個時間點，AI 的發展正從單純的「大語言模型（LLM）訓練」轉向「Agentic AI（代理 AI）」與「推理（Inference）」的爆發期。當 AI 開始需要處理複雜的邏輯判斷、API 呼叫及環境模擬時，CPU 的角色已從「GPU 的管家」轉變為「AI 工廠的指揮官」。針對台灣供應鏈成員（譜瑞-KY、祥碩、世芯-KY、嘉澤、信驊），以下是基於 CPU 生態鏈範式轉移的深入分析：
1. 信驊 (ASPEED)：從「伺服器組件」到「獨立建築的管理者」
在CPU 甚至開始擁有獨立的機架與建築時，這對 BMC（遠端伺服器管理晶片） 的龍頭信驊而言，是量與價的雙重提升。
• 受惠邏輯： 以往一個機箱（Chassis）可能只需要一顆 BMC。但在 CPU 獨立機架化與高密度算力環境下，為了監控複雜的功耗、散熱與邏輯狀態，每一組 CPU 叢集都需要獨立的 BMC。
• 關鍵產品： AST2600 / AST2700。
• AST2700 支援更高階的介面（如 PCIe Gen 5），能處理更複雜的遙測數據，這與 CPU 需要負責的「邏輯判斷與虛擬環境模擬」產生的監控需求完美契合。
• 潛在隱藏價值： 當 CPU 工作量暴增 5-10 倍，散熱管理（Liquid Cooling）變得至關重要，信驊的晶片正擴展到散熱模組（Cold Plate）的監控，這讓其單機產值（TAM）持續擴張。
2. 嘉澤 (LOTES)：實體連接的「重裝化」
當 AMD EPYC 統治了「高核心數、高單價」市場，以及 Intel 推出核心數更高的 Xeon 時，CPU 的物理規格變得異常巨大。
• 受惠邏輯： 核心數越多，代表引腳（Pin count）越多。AMD 的 SP5/SP6 平台與 Intel 的 Birch Stream 平台，其 Socket（插槽） 的設計複雜度與金屬材料使用量遠高於以往。
• 關鍵產品： CPU Socket、DDR5 插槽、PCIe 5.0/6.0 連接器。
• CPU 單獨成機架意味著需要更多的「機架間連接（Cable/Connector）」。嘉澤作為 Socket 與高效能連接器的供應商，受益於 CPU 升級帶來的平均售價（ASP）提升。
• 分析： 只要 CPU 還是「主角」，這種物理層面的連接需求就是剛性且無法被取代的護城河。
3. 譜瑞-KY (Parade) 與 祥碩 (ASMedia)：高速公路的「收費站」
這兩家公司解決的是同一個痛點：訊號衰減。當 CPU 需要頻繁呼叫 API 並與大量 GPU/存儲進行資料交換時，高速傳輸介面（PCIe/USB4）的穩定性是 AI 工廠的命脈。
• 譜瑞-KY (Retimer)： * 受惠邏輯： PCIe 5.0 甚至 6.0 的傳輸距離極短。當 CPU 獨立成機架，資料傳輸距離拉長，必須大量使用 Retimer（重定時晶片） 來重整訊號。
• 產品： PCIe Gen 5/6 Retimer。這是目前毛利最高且門檻最高的領域，譜瑞在此擁有全球領先的市佔。
• 祥碩 (Chipset/Controller)： * 受惠邏輯： 作為 AMD 的長期戰略夥伴，祥碩負責 AMD 主機板晶片組的設計。AMD EPYC 的市佔率上升（尤其是在企業端與代理 AI 領域），祥碩的高速轉接晶片與 USB4 控制器的需求將直接隨之起飛。
• 隱藏價值： 當 Intel Foundry 業務被低估時，AMD 的擴張就是祥碩的直接紅利。
4. 世芯-KY (Alchip)：CPU 領域的「客製化裁縫師」
雖然世芯過去以 GPU/NPU 的 ASIC 著稱，但在「CPU 主角化」的趨勢下，大客戶（如 AWS, Graviton 系統）正試圖開發更適合 Agentic AI 的自研 CPU。
• 受惠邏輯： 傳統的 x86 CPU（AMD/Intel）雖然強大，但為了極致的效能功耗比，大型雲端服務商（CSP）正加速轉向自研 ARM 架構 CPU。
• 關鍵業務： 3nm/2nm 先進製程設計服務。
• 如果 CPU 需要負責「大規模虛擬環境模擬（RL）」，通用的 CPU 可能不夠有效率。世芯能協助大客戶將特定的邏輯判斷電路整合進自研 CPU 中。
• 定位： 它是這波 CPU 生態鏈重塑中，幫助非晶片廠（如微軟、Google）挑戰 Intel/AMD 統治地位的「軍火商」。
深入總結：CPU 生態鏈受益矩陣
專業點評：
這五家公司中，譜瑞-KY 與 信驊 的「傳導路徑」最直接。當 CPU 工作量爆增導致架構改變時，訊號補償（Retimer）與系統監控（BMC）是第一波必須進場的基礎設施。而 嘉澤 則提供了最穩定的現金流與隨製程升級的獲利空間。
📌關於 Intel 的 Gaudi 3以及 Amazon Graviton 與世芯-KY（Alchip）的合作關係，以下為整理的詳細資訊：
一、 Intel Gaudi 3 與世芯-KY 的合作
Intel 的 Gaudi 系列 AI 加速器（由 Intel 收購的 Habana Labs 開發）與世芯-KY 已經有長期的合作關係，從 Gaudi 2 到最新的 Gaudi 3 均有深入往來。
• 合作目的：
• 後端設計服務（ASIC Design Service）： 世芯主要負責晶片的實體設計（Physical Design）與後端委託代工。Intel 負責架構設計，而世芯則負責將其轉化為可供台積電（TSMC）生產的電路圖，並確保晶片在先進製程（如 5nm/7nm）下的功耗、效能與面積（PPA）達到最佳化。
• 量產與供應鏈管理： 世芯提供一站式的量產服務，協助 Intel 在台積電投片，並管理後段的封裝測試，確保 Gaudi 3 晶片能穩定供應給伺服器廠商。
• 合作現狀： 雖然 Gaudi 3 是世芯 2024-2025 年的重要成長動能，但根據市場報告（如大摩 2024 年底的分析），因 Intel 產品競爭壓力及雲端客戶採購策略調整，Gaudi 3 的預期訂單量曾出現波動，這也是市場近期關注世芯股價表現的原因之一。
二、 Amazon Graviton 與世芯-KY 的合作
Amazon 的 Graviton 系列處理器與世芯-KY 有非常緊密的合作。
• 合作關係：
• Graviton 合作主軸： Amazon 的雲端部門 AWS 自研的 ARM 架構 CPU（Graviton 系列，如最新的 Graviton 4），世芯-KY 是其核心的設計服務合作夥伴。
• AI 晶片同步進行： 除了 CPU（Graviton），Amazon 的 AI 推論晶片 Inferentia 與訓練晶片 Trainium 也是由世芯提供相關設計服務。
• 戰略升級： * 亞馬遜入股： 2024 年 5 月，Amazon 參與了世芯-KY 的私募案，投資約 5.3 億元台幣。這象徵雙方關係從單純的「客戶與供應商」升級為「戰略合作夥伴」。
• 主要目的： 對 Amazon 而言，直接入股有助於鞏固未來的晶片產能，特別是在先進製程（5nm 以下）及 CoWoS 先進封裝資源極度緊缺的環境下，透過世芯與台積電的深厚關係來確保其自研晶片的開發時程。
總結對照表
📌 譜瑞-KY（Parade）與祥碩（ASMedia）是台灣高速傳輸介面 IC 設計的兩大領頭羊，兩者雖然都與 CPU 平台高度相關，但核心角色與產品策略有明顯差異。
以下整理截至 2025 年底至 2026 年初的最新營收結構與競爭分析：
一、 譜瑞-KY (4966)
譜瑞的角色偏向「信號優化與顯示橋樑」，其產品主要解決 CPU 與周邊設備（如顯示面板、USB4 接口）之間長距離傳輸產生的訊號衰減。
• CPU 相關營收佔比：
• 高速傳輸產品 (High-Speed Interface)： 約佔 50%。這部分與 CPU 直接相關，包含 USB4/PCIe Retimer（重定時器）與 Redriver（紅驅動器），用於增強 CPU 發出的高速訊號。
• 顯示解決方案 (DP/eDP TCON)： 約佔 40%。主要處理 CPU 內顯輸出的 DisplayPort 訊號，雖然歸類為顯示晶片，但與 CPU 平台的規格演進（如升級到 eDP 1.5）緊密綑綁。
• 主要客戶： Apple（最大客戶，供應 iPad/MacBook 的 eDP TCON）、Dell、HP、Lenovo、Samsung。
• 全球競爭對手：
• 高速傳輸領域： Astera Labs（美商，目前在 PCIe 5.0/6.0 Retimer 領先）、Texas Instruments (TI)、Renesas (收購 IDT)。
• 顯示領域： 聯詠 (Novatek)、瑞昱 (Realtek)。
• 優勢與劣勢：
• 優勢： eDP TCON 市佔率全球第一；擁有高速 SerDes 專利，能提供 TCON + 高速傳輸的「打包方案」；收購 Spectra7 後成功打入資料中心主動電纜（ACC）市場。
• 劣勢： 過度依賴筆電（NB）市場景氣；在數據中心應用的 Retimer 面臨 Astera Labs 的強大競爭壓力。
二、 祥碩 (5269)
祥碩的角色更接近「CPU 的核心延伸」，它與 CPU 廠商深度合作，直接開發處理器配套的南橋晶片（Chipset）。
• CPU 相關營收佔比：
• 代工晶片組 (Chipset)： 約佔 60% - 70%。祥碩是 AMD 平台的主力晶片組設計商，負責開發 CPU 以外的 PCIe、SATA、USB 擴充控制中心。
• 自有品牌 (Host/Device)： 約佔 30% - 40%。包含主機端的 USB 控制 IC（如 USB4）及裝置端的橋接晶片。
• 主要客戶： AMD（最重要戰略夥伴）、華碩 (ASUS)、技嘉 (Gigabyte)、微星 (MSI)。
• 全球競爭對手：
• 晶片組與控制器： Intel (內部研發)、瑞昱 (Realtek)、威鋒電子 (VIA Labs)。
• 高速介面： Texas Instruments (TI)、NXP、Renesas。
• 優勢與劣勢：
• 優勢： 與 AMD 緊密綁定，擁有穩定的平台級收入；在 USB4 領域進度超前（全球首家通過認證）；具備極強的物理層（PHY）自研能力，毛利率穩定在高檔。
• 劣勢： 客戶過於集中（AMD 業績好壞直接決定祥碩表現）；若 Intel 或 AMD 未來將更多傳輸功能「收回」至 CPU 內部（SoC 化），可能會縮減外部晶片的生存空間。
三、 綜合對照表 (2025-2026 展望)
譜瑞-KY（Parade）與祥碩（ASMedia）在 2025 年至 2026 年的戰略重點已明顯從傳統 PC 轉向 資料中心（Server） 與 AI PC。以下詳細分析兩家公司在這些領域的最新切入狀況與供應鏈比重：
一、 資料中心（Server）領域的最新切入
這兩家公司在伺服器市場的角色不同：譜瑞負責「信號的傳遞與修復」，而祥碩負責「訊號的分流與擴充」。
1. 譜瑞-KY (4966)：重定時器（Retimer）與高速傳輸線
• 核心產品： PCIe Gen 5 / Gen 6 Retimer。
• 最新進展： * 隨著 AI 伺服器架構愈發複雜（如 NVIDIA HGX/GB200 平台），訊號在 PCB 板上的傳輸距離增加，導致衰減嚴重。譜瑞的 PCIe Gen 5 Retimer 已在 2025 年大規模量產並切入 Tier-1 雲端服務供應商（CSP）供應鏈。
• ACC（主動電纜）： 透過收購 Spectra7 的技術，譜瑞開發出用於資料中心內部機櫃互連的高速主動電纜，競爭對手直接鎖定傳統昂貴的光纖與大體積的銅線。
• 營收佔比與挑戰： 資料中心相關營收預計在 2026 年達到 15% - 20%。主要對手是 Astera Labs，後者在 AI 伺服器 Retimer 市場擁有超過 80% 的市佔率，譜瑞正以高性價比與技術支援力拼市佔。
2. 祥碩 (5269)：PCIe Packet Switch（封包交換器）
• 核心產品： PCIe Gen 4 / Gen 5 Packet Switch（封包交換晶片）。
• 最新進展： * 祥碩在 CES 2026 展示了最新的 ASM58048 (Gen 4) 及研發中的 Gen 5 (ASM68080) 封包交換器。這類晶片主要用於 AI 伺服器的儲存端（NVMe SSD 陣列）與邊緣運算設備，負責管理大量 PCIe 通道的數據分流。
• 傳統此市場由 Broadcom（博通）與 Marvell（美滿）壟斷，祥碩憑藉其物理層（PHY）的自研優勢，切入對成本較敏感的 邊緣 AI 伺服器 與 NAS 儲存系統。
• 營收佔比： 伺服器與儲存相關營收（自有品牌部分）正快速成長，預計 2026 年對營收貢獻將突破 10%。
二、 AI PC 供應鏈中的比重與角色
在 AI PC 領域，兩者皆為核心供應商，但側重點不同：
三、 優劣勢與競爭格局對照
譜瑞-KY (4966)
• 優勢： 與 Apple 關係深厚，且同時具備顯示（TCON）與傳輸（Retimer）技術，能提供 AI PC 完整的信號鏈解決方案。
• 劣勢： 在伺服器 Retimer 領域起步晚於 Astera Labs，面臨極大的先進技術門檻挑戰。
祥碩 (5269)
• 優勢： 擁有與 AMD 緊密綁定的穩定基礎，且 USB4 認證進度領先全球。其 PCIe Switch 具有極高的性價比。
• 劣勢： 資料中心產品線尚在起步期，品牌知名度在企業級伺服器市場仍有待提升。
總結建議
1. 譜瑞 業績彈性來自於 AI PC 的螢幕規格升級 以及 伺服器 Retimer 是否能成功分食 Astera Labs 的市佔。
2. 祥碩 的成長動力則來自於 USB4 的全面普及 以及 PCIe Switch 進入 AI 伺服器與邊緣運算儲存市場。
📌根據最新的市場共識（截至 2026 年 4 月）以及剛揭露的 2025 年全年財報，以下為您整理譜瑞-KY 與 祥碩的 EPS 預估及毛利率走勢深度分析：
一、 譜瑞-KY (4966)：穩中求勝，靜待 AI PC 爆發
譜瑞在 2025 年表現相對穩健，目前正處於從傳統筆電轉向 AI PC 高速傳輸接口的過渡期。
1. EPS 預估與財務走勢
根據 FactSet 及各家券商於 2026 年 3 月的最新調查，譜瑞的 EPS 展望如下：
• 2024 (已實現)： NT$32.55
• 2025 (已實現)： NT$34.51 (微幅增長)
• 2026 (預估中位數)： NT$35.99（市場高標可達 NT$48.12）
• 2026 Q1 指引： 營收預計落在 1.19~1.32 億美元之間。
2. 毛利率 (GM) 分析
• 走勢： 2025 全年毛利率維持在 42.6%。2026 Q1 財測指引區間為 40% ~ 44%。
• 動能： 毛利率能否重回 45% 以上，取決於 PCIe Gen 5 Retimer 在資料中心的滲透速度。目前受到 Astera Labs 的強勢競爭，產品組合（Product Mix）中高毛利的伺服器產品尚未完全取代毛利較低的顯示驅動（eDP TCON）。
二、 祥碩 (5269)：強勁成長，AMD 平台的獲利王
祥碩在 2025 年展現了強大的獲利爆發力，受惠於 AMD 平台市佔提升及 USB4 開始放量。
1. EPS 預估與財務走勢
• 2024 (已實現)： NT$51.57
• 2025 (已實現)： NT$72.70 (年增 41%)
• 2026 (預估)： 雖然 3 月份市場因庫存調節因素微幅下修共識，但 2026 Q1 前三月累計營收達 34.98 億元（年增 39.4%），顯示動能依然強勁。法人預期 2026 全年 EPS 有望挑戰 NT75 - NT80 區間。
2. 毛利率 (GM) 分析
• 走勢： 2025 全年毛利率穩定在 52.2%，長期目標維持在 50%~55% 的高水準。
• 動能： 祥碩的毛利率主要由「自有品牌」的高速傳輸晶片驅動。隨著 USB4 成為 AI PC 標準配備，且其 PCIe Switch 開始切入邊緣 AI 伺服器，預計 2026 年毛利率將受惠於產品規格升級而維持高檔。
三、 財務分析總結表 (2025-2026E)
四、 觀點分析
在觀察這兩家公司，可特別留意以下風險與機會點：
• 匯率變動 (FX Impact)： 兩家公司營收皆以 USD 為主，但研發與行政成本多在台灣（TWD）。在 2026 年當前台幣匯率波動下，業外匯兌損益將顯著影響單季 EPS 表現，特別是譜瑞-KY 過去對匯率極為敏感。
• 現金流與研發： 祥碩 2025 年淨利率高達 40.4%，現金儲備充足，有利於其在先進製程（如 3nm/2nm）的實體層（PHY）研發投入，這也是支撐其高本益比（P/E）的主因。
後續追蹤建議：
譜瑞-KY 將於 2026 年 4 月 22 日 舉行 Q1 財報法說會，屆時將揭露最新的毛利率走勢與資料中心 Retimer 的實際出貨數。
📌這兩家公司在 2025 年的現金股利發放政策與殖利率分析如下
從**資金分配（Capital Allocation）**的角度來看：
1. 祥碩 (5269) 是典型的「高獲利、高派息」公司。如果偏好穩定的現金流回饋，且看好其在 USB4 規格制定上的話語權，祥碩的財務結構更為強韌。
2. 譜瑞 (4966) 則是「低配發、高研發」模式。其價值在於未來的營收翻倍潛力（特別是若成功從 Astera Labs 手中奪回資料中心市佔）。目前的低殖利率是為了換取未來的 EPS 爆發。
注意匯率風險：
這兩家公司在 2026 年 Q1 面臨的 USD/TWD 匯率波動：
• 祥碩 的毛利率較高（>50%），對匯率波動的耐受度較強。
• 譜瑞 毛利率在 42% 左右，若台幣持續走強，對其單季 EPS 的壓制作用會比祥碩更明顯。
