券商報告-技嘉財報表現優異，無奈股價持續破底

日期:2023.10.19

重點個股

富士達(6805.tw)-凱基

公司介紹

1. 富世達為專業轉軸製造商(競爭對手:美系安菲諾、台灣兆利)，為奇鋐轉投資子公司
2. 2022年營收比重為折疊手機轉軸 77.6%(主要題材)、筆電轉軸20.4%、其他2%
3. 生產基地位於中國深圳與新設立之越南廠

近況更新

1. 2Q23 營收動能較強，受惠於客戶短邊內折的第二代摺疊手機於 2023/4發表
2. 1H23營收年減 15%至 23億元，毛利率 22.6% (年增 0.6ppts)、 營利率13.9% (年減0.9ppts)，1H23 EPS年減13%至 4.21元
3. 21/22年營收大約都50億，EPS都在9元多(本益比30倍，貴貴的ㄟ)

未來展望

1. 3Q23營收動能來自中系手機推出新摺疊手機、六月發表之美系摺疊手機出貨暢旺，使出貨逐月遞增(這關鍵以後看這檔就是關注客戶新機發表、後續出貨和銷售狀況，會反映在公司營收動能)
2. 1-9月營收年增1.6%至38.65億元(ㄜ...不太重要)
3. 公司正向看待2023-24 年摺疊手機市場發展，摺疊手機為高端產品，較不受市場不景氣影響(我好像在去年聽到高階NB不受景氣影響，結果HP/DELL/APPLE全部都在調整高階商用筆電庫存??)
4. 摺疊手機目前滲透率仍低，未來成長空間大(這到沒錯!畢竟摺疊手機有其優勢地方，屬於利基型產品，但在手機市場滲透率能提升到多少，就很難保證阿!只能確定這一、兩年成長速度很快)
5. 富世達除中系手機大客戶外，2023/6 開始出貨美系摺疊手機轉軸，並為主要供應商(供應比重>50%)
6. 公司針對非手機類之折疊產品有與國際大廠做研發與討論。此外未來計畫持續推出更多柔性屏折疊技術應用產品，如閃電型柔性屏(不夠具體很難估計進入模型)
7. 市場預期23 年營收為54.72 億元，EPS 為 9.37 元，預期24年EPS則明顯成長至 13.85 元(成長性很驚人呦!如果摺疊機成長動能維持，滲透率可以加速提升，這個故事可以買單)
8. 以目前興櫃股價 315 元計算，相當於 2024 EPS 之 22 23倍(高本益比是先反映未來的獲利成長性，關鍵在於EPS能不能繼續上修支撐/擴張本益比)

個人評論

這檔故事跟兆利差不多吧!而這個股價位階和本益比，我可能會Pass吧!

合勤控(3704.tw)-凱基

近況更新(市場都知道的，不重要xd)

3Q23營收69.7億元，季減2.1%，年減19.5%，主要是客戶庫存調整；毛利率22.3%較上季之21.2%提升，主要是(1)PON產品出貨增加且DSL產品逐漸汰除，產品組合轉佳，(2)國防標案開始挹注營收(毛利率高於公司平均)；每股盈餘為 0.73元，優於市場預期

未來展望

1. 客戶庫存調整已近尾聲，3Q23雖為營收谷底，但目前尚未見到需求顯著回溫(告訴大家我也不確定4Q營收動能就會往上走)
2. 國防訂單將逐步增加營收貢獻(ㄜ...5% to ??%)
3. 存貨提列對毛利率之侵蝕已於3Q23告一段落(合理推估，這季財報毛利率有回升)
4. 維持4Q23營收預估，但上調毛利率至23.8%，並上調每股盈餘至0.88 元(合理)
5. 訂單能見度仍以短期訂單為主，維持明年電信商需求將小幅成長之保守展望(產業動能溫溫的)
6. 券商推薦原因，(1)國防標案需求提早開始貢獻營收，(2)整體毛利率因產品組合持續轉佳、庫存跌價回沖而提升

個人評論

Pass，不買單推薦原因，上檔論述不足，容易有下檔風險(別嘎我xddd)

技嘉(2376.tw)-凱基

近況更新(市場都知道的，不重要xd)

1. 9月營收162.7億元(月增36%、 年增86%)，3Q23營收369億元(季增41%、年增53%)皆優於預期(市場都知道的，也都有預估在模型，差別只有多一點、少一點)
2. 3Q23主機板(年增5%、季增8%至約280萬片)、顯卡出貨(年增13%、季增38%至110萬片) 亦成長穩健
3. 伺服器營收比重由7月的20-22%攀升至9月之逾40%，隱含 3Q23整體伺服器營收比重上揚至約35% (2Q23為27%)
4. 伺服器營收中超過 50%來自AI伺服器，對比2Q23為30-35%，優於我們預期主因GPU供給較佳。
5. 上修2023年AI伺服器佔伺服器營收比重至50%，而伺服器營收預估亦上修至410-420億元，年增105-110%(研究員好辛苦...知道這...麼多數字，模型肯定猛猛der)

未來展望

1. 預估消費需求轉佳與新機種上市將使2024年板卡出貨量與營收穩健
2. 伺服器營收擴張則為2024年主要成長動能，根據其一客戶Taiga Cloud(德；生成式AI雲端服務供應商，為 Northern Data Group其中一品牌) 揭露與技嘉達成歐洲策略夥伴關係，技嘉將 自4Q23末開始供應Taiga Cloud 價值4億歐元(約當台幣135億元)之20 套 Nvidia H100 GPU pods，技嘉將出貨L10/rack給客戶，我們預估此訂單將額外 挹注技嘉2024年伺服器營收約30-40%。
3. 反映此訂單貢獻，我們上修2024年 伺服器營收至707億元，年增70% (原估480億元)，2025年將進一步年增 30%。伺服器營收比重將由2022-23年的19%、32%成長至2024-25年的 41%、47%
4. 考量AI伺服器營收比重提高，我們下修毛利率與營利率 預估。修正後之2023年EPS預估為9.42元(年減8%，但營業利益年增 13%)，2024年預估14.25元 (年增51%)、2025年17.02元 (年增 19%)

個人評論

有沒有發現!!!法人機構都已經研究完，算得清清楚楚，接下來就是上修一點、下修一點的遊戲，這樣子到底要怎麼產生alpha rerate機會，公司成長動能很強，但故事性好像一次被反應完了，我是會pass啦!但跌多可能就會有點空間

今天的券商報告重點整理就到這邊吧!也是簡單閱讀抓出重點，並且分享自己的想法，不構成推薦喔喔!大家都是成年人了!!!