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如何拯救美股10天4次熔斷的美國經濟─美股的本質(10)

2020/03/19閱讀時間約 9 分鐘
作者:陳華夫
美股2020/3/18又再暴跌,繼3/9,3/12,3/16的三次熔斷,史無前例的10天之內第4度熔斷,終盤下跌1,338點,2萬點3年來首次失守,並回吐自2017年川普上任以來的漲幅;標普500指數收跌5.2%,較2月19日觸及的紀錄收盤高點下跌約29%。美股陷入恐慌性的賣壓下跌,情況嚴峻勝過2008金融海嘯。
川普宣布1.2兆美元(約新台幣36兆元)刺激計畫,包括2週內直接發放國民1000美元(約新台幣3萬元)的「直升機灑錢」計畫。美國官員說明,紓困方案細節仍待敲定,總額可能會有變化,包括:分2波、每波2500億美元的現金支付;向瀕臨破產的航空公司提供500億美元援助;提供中小企業2500億美元貸款等。這是廣泛刺激美國經濟的財政政策和貨幣政策。
知名的對沖(Hedge)基金Pershing Square的王牌操盤手艾克曼(Bill Ackman)建議川普總統應該關閉美國邊境30天,以阻止疫情擴散,並提供美國人一個月的「免稅」春假,美股可望因此反彈。川普也推文表示:「經美加兩國同意,美國將暫時關閉與加拿大的北部邊境,禁止非必要的交通,但貿易不會受到影響。細節後續將會公佈。」
但寫《大債危機: 橋水基金應對債務危機的原則》一書的橋水基金創辦人Ray Dalio(瑞·達利歐)日前發表了長文批評美聯儲無預警的調降至零,對美國經濟有極嚴重的後果。Ray Dalio(瑞·達利歐) Commentary: The Implications of Hitting the Hard 0% Interest Rate Floor(觸及零利率下限意味著什麼?)
達利歐在文中認為長期利率跌至0%的下限意味著,幾乎所有資產類別都將走低,因為利率下降的積極影響將不復存在(至少不多)。達到零利率還意味著幾乎所有儲備國中央銀行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲線指導)都將失效。
而美聯儲的QE印鈔,買債券的政策效果也將大打折扣,因為債券已在高點,價格不可能被美聯儲的買盤再推高,而且債持有人此時賣給美聯儲的話,他手上的美鈔只買到零利率的爛資產。
更嚴重的後果在達利歐看來是,低油價及低物價、經濟萎縮、信用貸款等問題會帶來了「通貨收縮」。在「通貨收縮」的情況下,「實質利率」即上升(按:依照費雪方程式(Fisher Equation),「實質利率」= 利率 ─ 通貨膨脹率,當利率是零,而通漲率是2%,則「實質利率」是負的2%),使得「信用評等」的差異將使所需償還的利息差異變大,則「信用評等」較差的弱勢信貸者就得背負較大的償還債務,同時,又因為信貸緊縮,較難得到信貸,人們消費能力下降,造成物價下跌,又使貨幣實際購買力不斷的提高,實質利率也就上升,人們會儘可能地推遲消費支付,又導致消費支出的延遲和消費規模的減小,總體需求變小,而掉入「通貨收縮」的惡性循環。
達利歐強調「市場」對「經濟」的影響遠比「經濟」對「市場」的影響大,這與一般人觀念正好相反,所以,一般人都低估了市場的力量,低估了人們因為股市大跌,為了償債在市場裡賤賣資產與在市場裡阮囊羞澀的樽節消費,對經濟的巨大的負面的影響─「通貨收縮」。
而經濟下行,資產跌價的「通貨收縮」,對企業及投資者影響是極為嚴峻;投資者及企業通常是靠槓桿倍數的向銀行融資貸款,用以購買或擴充資產,當「通貨收縮」,市場資產跌價,企業賤賣資產的所得,根本無法償還槓桿倍數的貸款債務,於是,破產倒閉。
所以,達利歐指出,美聯儲應提供商業銀行大量的資金,並由美聯儲替企業背書保證,讓銀行把這些資金放貸給艱困的企業。他也指出歐洲央行、義大利、德國、法國、日本等國都有相應的貨幣政策。但他認為歐美都紓困的太慢且金額不夠。美聯儲兩位前主席伯南克與耶倫認為,美聯儲已出台措施穩定金融市場,恢復其正常運轉。但更重要的是,要採取更多舉措,避免疫情對經濟造成長期破壞。
達利歐指出中國最有能力協調「財政政策」和「貨幣政策」,所以能夠出台最有針對性和規模適當的財政貨幣對策。比起歐美的低利率或負利率,中國的利率(現在約年利率2.74%)還可以調整的拉動槓桿,增加或減少銀行貸款。中國最近已經降低了利率,降低了存款準備金率,提供了流動性,並啟動了一項790億美元的一攬子支持計劃,幫助新冠肺炎疫情影響的企業公司。並出台了30項措施,並且也為商業銀行提供再貸款和再貼現,以紓困疫情波及的艱困行業及中小企業。
美股暴跌,重創台股,央行昨(2020/3/19)宣布降息 1 碼,重貼現率來到 1.125%,利率水準創史上新低,同時,由於央行憂心中小企業面臨嚴峻經營困境,史無前例祭出「中小企業融通機制」,暫定釋出融通資金約 2000 億元。
台股池小,碟淺,備受國際股市影響,央行如此的貨幣政策救市是否有效,投資人仍要擦亮眼睛尋找最後的買點,以免被套牢。
2020/3/20美股反彈無力,投資人對新型冠狀病毒的經濟衝擊越來越擔憂。道瓊工業平均指數在早盤上漲400點之後,下跌913.21點或4.55%收1萬9173.98點。道指本周下跌17%,創下2008年10月下跌18.2%來最大單周跌幅。史指在上周下跌11.5%後,本周再逾13%。那指本周下跌12.6%。史指和那指本周也創下2008年金融危機來最糟單周走勢。道指已較2月歷史高點下滑35.2%,史指下跌32.1%。
讓市場賣壓加重壓力的其他因素包括紐約州的居家命令、原油價格迅速反轉和美元走強。過去一個月價格腰斬的石油,走勢翻轉產生連鎖反應,導致投資人在其他市場上出售資產。IndexIQ投資長布魯諾(Sal Bruno)說:「市場交易情緒遠超過實際數據。」「這就是造成波動的原因。」他說:「資產全面遭到拋售,實際上沒有什麼充分的理由,而僅是因為存在恐懼。」「回顧一下,有多少交易是根據訊息,又有多少是基於情感。」根據約翰霍普金斯大學的統計,美國已確診病例超過1萬4000例,並有200多人死亡。就全球而言,確診病例超過24.5萬例。(另請看拙文新冠疫情肆虐美股,中國將加速成為世界最大經濟體─美股的本質(18),及美聯儲膨脹資產負債表的大量印鈔之美元貶值「後遺症」─貨幣及美元的本質(1)
請看「陳華夫專欄」─美股的本質─系列文章:

深度解析美股暴漲暴跌的世紀金融危機─美股的本質(1)
美股新冠金融大海嘯已迫在眉睫─美股的本質(2)
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思想家─理解、解釋、預測世界。發表:9篇「深度政經分析」、6篇「現代開悟之洞識」、10篇「學習的本質」、13篇「美中關係」、4篇「驀然回首」、21篇「文學與藝術」、36篇「科技與智慧」、9篇「圍棋的本質」、40篇「美中經濟」、28篇「美股的本質」、12篇「美聯儲的本質」、12篇「貨幣及美元的本質」,共201篇。
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