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美國通膨率5% 及美「隔夜逆回購量」突破7560億美元的省思─美股的本質(24)

2021/06/11閱讀時間約 10 分鐘
作者:陳華夫
據英國《金融時報》2021/6/11日的報導,美國2021/5月通脹率為5%,高於4月的4.2%,距2008/8月的歷史高點5.4% 是一步之遙。當4月CPI上升至4.2%時,道瓊指數大跌了681點,跌幅1.99%,是六個月來最差表現。(見美CPI指數飆漲引發通膨疑慮 道瓊暴跌681點)但在5月通脹率上升至5%,是兩倍半於美聯儲的通膨目標值2%,但道瓊卻沒有大跌,仍舊徘徊在34,000點的高點。(見美國5月CPI出現13年來最大漲幅
(圖片資料來源:Investing.com
同時,另據媒體2021/6/10日報導,隔夜逆回購使用量突破5000億美元之歷史高點,達到5030億美元,連續第3日創力紀錄新高,如下圖。(見美聯儲局隔夜逆回購使用量首突破5000億美元 連續3日創新高
(圖片資料來源:美聯儲
但更令人驚訝的是2021/6/17日美聯儲隔夜逆回購使用量來到 7560 億美元,刷下歷史新高,連續 7 個交易日超過 5000 億美元。(見Fed技術調整後 隔夜附買回操作飆至7560億美元新高
(按:而美隔夜逆回購於2022/5/24日史上首次突破2兆美元。(見史上首次!美聯儲隔夜逆回購突破2萬億美元
從上面兩個近期走勢極端相似的圖形,就知道兩者的關連至為密切。本文將分析其對美股、債市、美元、及「美國貨幣市場」的影響。
首先,解釋什麼是隔夜逆回購使用量?
隔夜逆回購的指原英文「OverNight Reverse Repurchase Agreement, O/N RRP)」,它是美聯儲回收市場浮濫資金的工具─即銀行基金業者把資金借給美聯儲,而得到美聯儲的優質抵押品─「美國債」。注意,美聯儲的隔夜逆回購是質押「美國債」,而緊縮市場流動性。而去年(2020年)3月美聯儲在美股4次「熔斷」砸兩兆救美股債市的「特殊目的實體」(Special Purpose Entities,SPV)不同,後者可大舉收購政府債券、民間債券,垃圾債券、及惡名昭彰的ABS(「資產支持證券」,Asset-Backed Securities)(見拙文美股暴漲暴跌顯現的「資產證券化」風險─美股的本質(9))。美聯儲購買「美國債」的目的是拉抬崩盤下跌的「美國債」的價格,但當美聯儲持續購買「美國債」,其價格雖上升,但「美國債殖利率曾跌到歷史低點的0.625 %。美聯儲2021/6/17(週三)宣布維持每月 1,200 億美元的債券購買。(見Fed技術調整後隔夜附買回操作飆至7560億美元新高
既然隔夜逆回購是美聯儲為了回收市場浮濫資金,而質押美國債,向企業銀行借款,其借款所附的利息叫做「隔夜逆回購利率」,依據美聯儲2021/6/17(週三)宣布最新利率會議決定,仍維持「基準利率」 0% 至 0.25% 區間不變,但將「超額存款準備金利率」 (Interest Rate on Excess Reserves,IOER) 提高至 0.15%,及「隔夜逆回購(O/N RRP)」利率提高至 0.05%。也就是說,目前,銀行基金業者的資金氾濫,沒有正報酬的投資機會,而造成隔夜逆回購使用量的天量7560 億美元的資金,以接近零利息的 0.05%利息的借給美聯儲,這將危及「貨幣基金」(如退休基金等)的投資人之年度獲利,靠退休基金養老的投資人將變的更窮。(見美聯儲隔夜一般擔保回購利率首次在0%交投 逆回購用量勢將再創新高)(按:中國央行的公開市場操作與美聯儲的正好相反:美聯儲隔夜逆回購收回市場浮濫資金。而中國央行的「逆回購」(又稱附買回)是現在買債券,將來再賣出,是向市場投放釋出資金。)
一般來說,以隔夜逆回購天量吸收市場浮濫資金的始作俑者正是美聯儲,美聯儲為了拯救當時4次熔斷的美股,推出「無限QE」及「零利率」,營造出「實際利率」為 -5% 負利率的市場(按:實質利率 ≒ 名目利率 - 通膨率 =0 ─ 5% = -5%,見拙文什麼是全球負或零利率危機?─貨幣及美元的本質(8)), 銀行基金業者若持7560 億美元現金部位則年損失5%利息,還不如借給美聯儲,換回美國債的抵押品,而達到現金部位減少,資產部位增加的優化其資產負債表。(見拙文請看懂美聯儲等央行的資產負債表─美聯儲的本質(1)
然而,更令人憂慮的是,美國2022/5月的通脹率已達8.6%(見美國5月CPI年增8.6% 高於市場預期),根據美國勞工統計局的數據,美元購買力—包括他們的勞動力在內的一切以美元計價的消費者—在 5 月份下降了 0.8%,比去年下降了 2.4%。出現自 1982 年以來最大的三個月跌幅。購買力的三個月下降幅度達 9.5%(如下圖),而且這個美元購買力的下降是是「永久的」,而非「暫時的」,將來並不會反彈。(見變得醜陋:美元的購買力自 1982 年以來以最快的速度下降。它是“永久的”而不是“暫時的”,不會反彈
美國2022/5月通膨率CPI更上升至8.6%,創下1981年12月以來最高,並高於分析師預期的年增8.3%。(見美國5月CPI年增8.6% 高於市場預期)美投資人恐慌如此高通脹將導致了經濟(GDP)衰退硬著陸道瓊工業平均指數下跌876.05點或2.79%至3萬516.74點,較高點下跌約17%。那斯達克綜合指數下跌530.8點或4.68%至1萬809.23點,距高點下跌逾33%,美投正式墜入熊市。(投資人無處可逃...美股指數全面崩潰 史指跌入熊市,及美股重挫墜熊市 投顧:台股萬六關卡恐不保
美國把此次的高通脹歸因於總體經濟學供給側總需求的相對面)─即大宗商品大漲及供應鏈斷裂。但真正原因是美聯儲自2020/3月量化寬鬆印鈔了5.16兆美元的大水漫灌。美聯儲預計加息步履的小步慢跑,比起沃爾克時刻是力道不足。(詳細,見拙文美國持續高通脹與經濟硬著陸的真正原因及解決之道─深度政經分析(5)
結論:
浮濫的市場資金造就了美國通膨率升至8.6%,及隔夜逆回購突破2兆美元,把全球的股債市都綁上泡沫「定時炸彈」上。
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思想家─理解、解釋、預測世界。發表:9篇「深度政經分析」、6篇「現代開悟之洞識」、10篇「學習的本質」、13篇「美中關係」、4篇「驀然回首」、21篇「文學與藝術」、36篇「科技與智慧」、9篇「圍棋的本質」、40篇「美中經濟」、28篇「美股的本質」、12篇「美聯儲的本質」、12篇「貨幣及美元的本質」,共201篇。
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