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「道瓊指數」與「標普500指數」的計算差異─美股的本質(5)

2020/06/01閱讀時間約 5 分鐘
作者:陳華夫
根據英國「金融時報」的報導,全世界以「標普500指數」作為基準的資產規模約11.2兆美元,「道瓊指數」約315億美元,而追蹤「標普500指數」的指數基金規模約4.6兆美元左右,相對追蹤「道瓊斯指數」的指數基金規模約282億,約佔前者的O.6%。於是「標普500指數」在資金流動和交易量的市場的影響比道瓊斯指數大的多。
為什麼呢?
原因就在「道瓊指數」是以價格加權計算指數,其優點是計算簡單,當「道瓊指數」1896年創設時,投資者對股票的想法是陌生,所以採用了此簡單的計算,但其缺點也不少,而相對的,「標普500指數」卻是以市值加權計算指數
1)如何以價格加權(Price-weighted)計算指數:
以價格加權指數計算指數較容易理解,計算例子如圖1:
(圖1以價格加權指數計算指數,資料來源:價格加權計算指數
以價格加權計算的「道瓊指數」缺點不少,例如,亞馬遜是新冠疫情流行的大贏家,其股價從年初算起上漲了31%。然而,亞馬遜的股價因為新冠疫情電子商務看好,而上漲了31%,股價已達2,400多美元。
而「道瓊指數」中權重最大是股價300多美元的蘋果,權重佔比為8.7%左右。若「道指」把亞馬遜納入以價格加權計算,因為亞馬遜的價格約為蘋果的8倍,亞馬遜的佔「道指」權重也會是蘋果的8倍,也就是8 X 8.7% = 69.6%。這顯然不合理,因為亞馬遜與蘋果的市值都約為1萬2千億美元,卻因為亞馬遜的高股價必需給予亞馬遜超高的權重,這就是以價格加權計算的缺點。
2)如何以市值加權(Capitalization-weighted)計算指數:
以市值加權計算指數的例子如圖2:
(圖2以市值加權指數計算指數,資料來源:市值加權指數
國際上大都是採用市值加權計算指數,除了「標普500指數」還有「香港恆生指數」、「上證綜指」、「深證綜指」、及「台股加權指數」。市值加權計算的「標普500指數」在某種程度上,較全面的反映股價的升跌。高價股(如2,400多美元的亞馬遜)的升跌並不會比低價股(如300多美元的蘋果)的升跌,較大的影響指數的升趺。相對的,以價格加權計算的「道瓊指數」之升跌,卻往往反應的只是高價股的升跌。指數的升跌是會影響投資組合的重要資訊,美股投資的股民必須擦亮眼睛。(另請看拙文新冠疫情肆虐美股,中國將加速成為世界最大經濟體─美股的本質(18)
請看「陳華夫專欄」─美股的本質─系列文章:

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「道瓊指數」與「標普500指數」的計算差異─美股的本質(5)
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思想家─理解、解釋、預測世界。發表:9篇「深度政經分析」、6篇「現代開悟之洞識」、10篇「學習的本質」、13篇「美中關係」、4篇「驀然回首」、21篇「文學與藝術」、36篇「科技與智慧」、9篇「圍棋的本質」、40篇「美中經濟」、28篇「美股的本質」、12篇「美聯儲的本質」、12篇「貨幣及美元的本質」,共201篇。
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