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新冠疫情肆虐美股,中國將加速成為世界最大經濟體─美股的本質(18)

2020/09/10閱讀時間約 14 分鐘
作者:陳華夫
新冠疫情肆虐全球,疫情嚴重排名第一的是美國,依據2020/9/9日的報導,美國確診:6,327,009(較昨日+26,387),死亡:189,653(較昨日+445)。本文解析新冠疫情衝擊下的美國經濟與股市。
圖1顯示美國的「失業率」於2020/4月上升到14.7% 的歷史峰值,但2020/8月已下跌到8.4%,媒體報導,這個出乎意料的急劇下降,雖然減輕了川普政府推行新一輪1.5兆美元紓困方案的壓力,也被看做「K型經濟」上半截右臂往上延伸的經濟復甦徵兆,意味著美國的「貧者越貧,富者越富」的貧富差距日益擴大。新一期時代雜誌封面呈現半年來每天死亡人數,浮現20萬的數字,標題為「美國失敗」。文章試圖說明美國各層級政府與各黨派處置失當,科學家、媒體與一般專家互不信任以及講究個人主義的文化態度,如何產生漏洞百出的防疫體系
但美國失業情況依然嚴峻,於是美聯儲2020/8/27日一致批准擱置過去30多年來的「提前加息」以抵禦「通脹」走高的戰略,容忍高於2%的「通脹」,以提振美國GDP的增長和降低「失業率」。我在拙文美聯儲允許高於2%「通脹」的背後訊息─美聯儲的本質(9)中有詳細分析美國的「失業率」、「通脹」、及經濟的「長期停滯」(Secular Stagnation)等問題。
(圖1,圖片來源:MacroMicro 財經M平方
美國總統拜登於2021/2/5日表示,「我們有超過1,000萬人失業,400萬人更失業超過6個月,1,500萬美國人還正欠房租,2,400萬成年人和1,200萬兒童缺乏足夠食物。他們正在受苦,但這不是他們的錯。疫情摧毀我們的經濟。事實上,一月是疫情最致命的一個月,奪去近10萬人的生命。」拜登認為,美國經濟顯然陷入麻煩,慘淡經濟狀況不僅影響美國的國際競爭力,而且嚴重影響民眾的生活。他上任後所提出的新追加之1.9兆美元紓困計畫首先要為新冠疫苗接種投入更多資金(約1160億美元),包括用於製造、分銷和建立疫苗基地等,然後就是要為美國人民提供紓困支票,和延長失業保險的期限,如果紓困計畫通過,將可為美國帶來400萬個就業機會,並將在2022年前,恢復就業市場的動能。拜登並引述最新的就業報告指出,美國可能要花10年的時間,才能走出就業困境。(見美走出就業困境 恐要花10年、及拜登:美走出就業困境路艱恐需10年、及拜登1.9兆美元紓困計畫發錢太多桑默斯表憂心
圖2顯示美國2020年第二季的「實質GDP季增年率」:-31.70%,及「實質GDP年增率」:-9.10%,都創歷史新低。
(圖2,圖片來源:MacroMicro 財經M平方)
2019年全球名目GDP排名第一、第二的是美國的21.3兆美元,中國的14.2兆美元,在2020年,疫情重創美國,美中GDP的差距將大幅縮小。依照OECD數據,全球2020第二季的GDP如圖3所示:
(圖3,OECD數據
依照國際貨幣基金組織(IMF)2020/6月「界經濟展望報告」的估計,2020年美国GDP增長率是-8.0%,中國是1.0%,如表1。
以此推算,2020年美國GDP:21.3 x 0.92 = 19.596兆美元,中國GDP:14.2 x 1.1 = 15.562兆美元(按:實際公布的2020年中國的GDP是15.7兆美元)。兩國的差距從2019年的21.3 - 14.2 = 7.1兆美元縮小到2020年的19.596- 15.7 = 3.896兆美元。這顯示,在2019年中國GDP占美國的 66.7%,到了2020年,中國GDP已占美國的80.1%,超過當初日本GDP占美國71%的歷史紀錄(按:1995年日本GDP是5.449 兆美元,美國GDP是7.64 兆美元)。在新冠疫情肆虐下,中國將加速成為世界最大經濟體。(見拙文中國因疫情即將超過美國成為第一大經濟體─美中經濟(2)
中國2019年人均GDP是1萬98美元,2020年預測為1萬986美元,但在2019年,中國已有14個城市人均GDP超過2萬美元。其中,深圳人均GDP為2萬9,498美元,超越台灣的2萬4,827美元、緊追南韓的3萬1,430美元,仍遠落後美國的6萬3,987美元。馬雲在「2020線上中國國際智能產業博覽會線上峰會」表示,未來大陸三、四、五線城市有巨大的市場和潛力,過去,美國是靠3億人的內需撬動世界經濟,未來,中國是以14億人口的內需推動世界經濟的發展。。
圖4顯示近來美元指數的走勢,英國「金融時報」的文章認為,美聯儲「無限QE」的印鈔,可能改變全球金融結構,危及「美元的霸權」。但我在拙文美元大幅貶值仍不足以終結美元霸權─貨幣及美元的本質(4)中說,美元指數在2020/3/20衝上高點的原因是美股2020/3/9、12、16、18史無前例的10天之內4度熔斷,投資人恐慌的拋售各種避險資產(如黃金、債券等),搶持流動性較佳的美元貨幣,造成全球「美元荒」。如今,「美元荒」的情況早已緩解,美元指數從2020/3月直線下跌至2021/1/20日的90.4,從3月中的高點反轉下跌起算,重貶超過12%,又回到2018年的低點(見下圖)。據華爾街日報的報導,拜登總統的新任財政部長葉倫宣稱,「美國不會追求弱勢美元以取得競爭優勢,我們同時也應該反對其他國家採取此類作法。」(見美新財長葉倫表態 拜登政府不採弱勢美元政策

(圖片資料來源:美元指數| MacroMicro 財經M平方
美元巨幅貶值衝擊美國及全球的經濟,首先衝擊的是美國債市場(見拙文美國債的本質危及美元霸權的真相─美中經濟(34))。因為債券的「最終回報率」是美元的匯率加上債券的殖利率。例如,當30年期德國債殖利率是-0.08%,美國國債殖利率是1.24%,乍看起來美債較具吸引力,但歐元兌美元的匯率在2020/7月就上漲了4.8%,美債「最終回報率」就低於德債,不受青睞了。
近來中國一直賣掉美債,用於增持日債,原因是日本10年期公債殖利率雖然只有0%,但是透過將美元兌換成日圓後,會出現1.2%的殖利率,比10年期美債的殖利率為0.7%來的高,可賺可觀的利差。同時,中國也拋售人民幣,買入以日圓計價的公債,以緩解近來的人民幣的升勢。(見中國拋美債、增日債 專家:賺利差又壓人民幣
美聯儲「無限QE」的「擴表」至7.01兆美元,引發美元指數下跌及美元貶值。而各國央行預期美元會繼續貶值,於是拋美債,轉為持有以歐元、人民幣等計價的資產。目前,外國人持有美國國債占美國國債總額的26%左右,而2011年還在30%以上。所以,走貶的美元會壓抑了美債市,債市的資金就回流到股市,助長美股的泡沫。
弱勢美元加上美聯儲的零利率政策令美元資金大幅流出美國,進入利率較高的開發中經濟體(如中國)(詳見拙文美聯儲降息4碼至零利率的「蝴蝶效應」─美聯儲的本質(2)),這當然就降低了美國本土的資本投資,低迷的投資是美國經濟「長期停滯」(Secular Stagnation)的主因。哈佛大學肯尼迪學院的高級研究員梅甘•格林,在英國《金融時報》的文章─「不能往下看的美國經濟」─說:「美國或許還沒有開始倒下,但已不再根基穩固。政策制定者必須迅速採取行動,防止經濟陷入衰退的深淵。」
圖5顯示美股標普500指數不畏疫情徘徊在歷史高位,投資諮詢公司Washington Peak創始人安德魯•帕林,在英國《金融時報》撰文認為:「與上世紀80年代末的日本相似,極度誇大的增長故事推高了股價,美股這輪上漲很有可能醞釀股市歷史上最大的泡沫之一。」
(圖5,資料來源:奇摩股市)
根據標普智匯(S&P Global Market Intelligence)報導,2020年截至9月7日,美國總計有470家公司申請破產,創2010年以來同期新高,其中大多集中在零售、能源和製造業,較大規模的破產案包括連鎖百貨J.C. Penney和油氣探勘公司Chesapeake Energy。可見美股飆高是背離了實體經濟的低迷情況。
諾亞控股集團首席經濟學家夏春,在英國「金融時報」撰文報導,私募股權巨頭孫正義掌控的軟銀2020/8月花近40億美元買入五大科技股亞馬遜,微軟,蘋果,奈飛和谷歌母公司,同時還花近40億美元買入美國龍頭股的看漲期權(Option),造成龍頭個股的上漲,就通過期權市場推動了大盤指數的上漲,也推動了標普指數看漲期權價格的上漲,自然也就推動了VIX(Volatility Index,恐慌指數)的上漲,這種罕見的多頭和「空頭」同時賺錢的情況,違逆了以往,當大盤指數上漲,VIX就下跌的規律。一些分析師指出2000年3月科技股泡沫破滅前,也出現了這種情況,所以,美股泡沫的泡滅是「山雨欲來風滿樓」。(請看拙文瘋狂的「期權」交易重創全球對沖(避險)基金
而我在拙文美聯儲在美股三連黑後之誘殺散戶的道德風險─美聯儲的本質(4)說,無需手續費的網路券商羅賓漢(Robinhood)已掀起美股散戶的炒股熱潮, 20歲新手投資人,疑因帳戶虧損超過73萬美元(約台幣2165萬元)而輕生。美聯儲「無限QE」的護盤股市,實際上,卻誘殺無經驗的散戶。所謂「擦鞋童理論」(shoeshine boy theory)即是指。連「菜籃族」股市散戶都在問「台積電」或「聯發科」昨天漲了嗎?就是聰明的投資人該離場之時了。
據英國《金融時報》2020/10/27日的報導,2020年後的十年,由於美國的「無限QE」貨幣寬鬆政策及巨額財政赤字缺口,會出現通脹走高(有利於作為大宗商品生產國的新興市場),及美元走弱(有利於發達國家的資本流向新興市場),那時,無論人民幣匯率,還是中國的資產價格,都會出現長期走強的趨勢。(請看拙文「現代貨幣理論」(MMT)鼓勵美聯儲大幅膨脹資產負債表及財政赤字─貨幣及美元的本質(9)
中國市場在2015年只對外國人指開放了1%,2020年卻開放了60%,中國金融資產在主要基準指數中的權重也提升了,這將有助國際資本流入中國,而支撐已處於兩年來高點的人民幣匯率,也將支撐中國金融股債市場,這將加速中國成為世界最大的經濟體。東京大學專研中國產經政策的丸川知雄教授在《新聞周刊》(Newsweek)日文版專欄發表新文,題為《2020年、世界見識到「中國的實力」》認為中國大陸身為首個面對新冠疫情國家,防疫措施更有成效,經濟也更快復甦,外界質疑的造假也不存在動機,呼籲世界對大陸減少偏見,可以挽救更多人生命。(2020年世界見識到中國實力 東大教授:日本應減少對陸偏見,及橋水2萬字報告:美國步入衰落,中國正迅速崛起(完整版)
請看「陳華夫專欄」─美股的本質─系列文章:

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思想家─理解、解釋、預測世界。發表:9篇「深度政經分析」、6篇「現代開悟之洞識」、10篇「學習的本質」、13篇「美中關係」、4篇「驀然回首」、21篇「文學與藝術」、36篇「科技與智慧」、9篇「圍棋的本質」、40篇「美中經濟」、28篇「美股的本質」、12篇「美聯儲的本質」、12篇「貨幣及美元的本質」,共201篇。
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