新冠疫情肆虐美股，中國將加速成為世界最大經濟體─美股的本質（18）

作者：陳華夫

新冠疫情肆虐全球，疫情嚴重排名第一的是美國，依據2020/9/9日的報導，美國確診：6,327,009（較昨日+26,387），死亡：189,653（較昨日+445）。本文解析新冠疫情衝擊下的美國經濟與股市。

圖1顯示美國的「失業率」於2020/4月上升到14.7% 的歷史峰值，但2020/8月已下跌到8.4%，媒體報導，這個出乎意料的急劇下降，雖然減輕了川普政府推行新一輪1.5兆美元紓困方案的壓力，也被看做「K型經濟」上半截右臂往上延伸的經濟復甦徵兆，意味著美國的「貧者越貧，富者越富」的貧富差距日益擴大。新一期時代雜誌封面呈現半年來每天死亡人數，浮現20萬的數字，標題為「美國失敗」。文章試圖說明美國各層級政府與各黨派處置失當，科學家、媒體與一般專家互不信任以及講究個人主義的文化態度，如何產生漏洞百出的防疫體系

但美國失業情況依然嚴峻，於是美聯儲2020/8/27日一致批准擱置過去30多年來的「提前加息」以抵禦「通脹」走高的戰略，容忍高於2%的「通脹」，以提振美國GDP的增長和降低「失業率」。我在拙文美聯儲允許高於2%「通脹」的背後訊息─美聯儲的本質（9）中有詳細分析美國的「失業率」、「通脹」、及經濟的「長期停滯」（Secular Stagnation）等問題。

美國總統拜登於2021/2/5日表示，「我們有超過1,000萬人失業，400萬人更失業超過6個月，1,500萬美國人還正欠房租，2,400萬成年人和1,200萬兒童缺乏足夠食物。他們正在受苦，但這不是他們的錯。疫情摧毀我們的經濟。事實上，一月是疫情最致命的一個月，奪去近10萬人的生命。」拜登認為，美國經濟顯然陷入麻煩，慘淡經濟狀況不僅影響美國的國際競爭力，而且嚴重影響民眾的生活。他上任後所提出的新追加之1.9兆美元紓困計畫首先要為新冠疫苗接種投入更多資金（約1160億美元），包括用於製造、分銷和建立疫苗基地等，然後就是要為美國人民提供紓困支票，和延長失業保險的期限，如果紓困計畫通過，將可為美國帶來400萬個就業機會，並將在2022年前，恢復就業市場的動能。拜登並引述最新的就業報告指出，美國可能要花10年的時間，才能走出就業困境。（見美走出就業困境 恐要花10年、及拜登：美走出就業困境路艱恐需10年、及拜登1.9兆美元紓困計畫發錢太多桑默斯表憂心）

圖2顯示美國2020年第二季的「實質GDP季增年率」：-31.70%，及「實質GDP年增率」：-9.10%，都創歷史新低。

2019年全球名目GDP排名第一、第二的是美國的21.3兆美元，中國的14.2兆美元，在2020年，疫情重創美國，美中GDP的差距將大幅縮小。依照OECD數據，全球2020第二季的GDP如圖3所示：

依照國際貨幣基金組織（IMF）2020/6月「界經濟展望報告」的估計，2020年美国GDP增長率是-8.0%，中國是1.0%，如表1。

以此推算，2020年美國GDP：21.3 x 0.92 = 19.596兆美元，中國GDP：14.2 x 1.1 = 15.562兆美元（按：實際公布的2020年中國的GDP是15.7兆美元）。兩國的差距從2019年的21.3 - 14.2 = 7.1兆美元縮小到2020年的19.596- 15.7 = 3.896兆美元。這顯示，在2019年中國GDP占美國的 66.7%，到了2020年，中國GDP已占美國的80.1%，超過當初日本GDP占美國71%的歷史紀錄（按：1995年日本GDP是5.449 兆美元，美國GDP是7.64 兆美元）。在新冠疫情肆虐下，中國將加速成為世界最大經濟體。（見拙文中國因疫情即將超過美國成為第一大經濟體─美中經濟（2））

中國2019年人均GDP是1萬98美元，2020年預測為1萬986美元，但在2019年，中國已有14個城市人均GDP超過2萬美元。其中，深圳人均GDP為2萬9,498美元，超越台灣的2萬4,827美元、緊追南韓的3萬1,430美元，仍遠落後美國的6萬3,987美元。馬雲在「2020線上中國國際智能產業博覽會線上峰會」表示，未來大陸三、四、五線城市有巨大的市場和潛力，過去，美國是靠3億人的內需撬動世界經濟，未來，中國是以14億人口的內需推動世界經濟的發展。。

圖4顯示近來美元指數的走勢，英國「金融時報」的文章認為，美聯儲「無限QE」的印鈔，可能改變全球金融結構，危及「美元的霸權」。但我在拙文美元大幅貶值仍不足以終結美元霸權─貨幣及美元的本質（4）中說，美元指數在2020/3/20衝上高點的原因是美股2020/3/9、12、16、18史無前例的10天之內4度熔斷，投資人恐慌的拋售各種避險資產（如黃金、債券等），搶持流動性較佳的美元貨幣，造成全球「美元荒」。如今，「美元荒」的情況早已緩解，美元指數從2020/3月直線下跌至2021/1/20日的90.4，從3月中的高點反轉下跌起算，重貶超過12％，又回到2018年的低點（見下圖）。據華爾街日報的報導，拜登總統的新任財政部長葉倫宣稱，「美國不會追求弱勢美元以取得競爭優勢，我們同時也應該反對其他國家採取此類作法。」（見美新財長葉倫表態 拜登政府不採弱勢美元政策）

美元巨幅貶值衝擊美國及全球的經濟，首先衝擊的是美國債市場（見拙文美國債的本質危及美元霸權的真相─美中經濟（34））。因為債券的「最終回報率」是美元的匯率加上債券的殖利率。例如，當30年期德國債殖利率是-0.08%，美國國債殖利率是1.24%，乍看起來美債較具吸引力，但歐元兌美元的匯率在2020/7月就上漲了4.8%，美債「最終回報率」就低於德債，不受青睞了。
近來中國一直賣掉美債，用於增持日債，原因是日本10年期公債殖利率雖然只有0%，但是透過將美元兌換成日圓後，會出現1.2%的殖利率，比10年期美債的殖利率為0.7%來的高，可賺可觀的利差。同時，中國也拋售人民幣，買入以日圓計價的公債，以緩解近來的人民幣的升勢。（見中國拋美債、增日債 專家：賺利差又壓人民幣）

美聯儲「無限QE」的「擴表」至7.01兆美元，引發美元指數下跌及美元貶值。而各國央行預期美元會繼續貶值，於是拋美債，轉為持有以歐元、人民幣等計價的資產。目前，外國人持有美國國債占美國國債總額的26%左右，而2011年還在30%以上。所以，走貶的美元會壓抑了美債市，債市的資金就回流到股市，助長美股的泡沫。

弱勢美元加上美聯儲的零利率政策令美元資金大幅流出美國，進入利率較高的開發中經濟體（如中國）（詳見拙文美聯儲降息4碼至零利率的「蝴蝶效應」─美聯儲的本質（2）），這當然就降低了美國本土的資本投資，低迷的投資是美國經濟「長期停滯」（Secular Stagnation）的主因。哈佛大學肯尼迪學院的高級研究員梅甘•格林，在英國《金融時報》的文章─「不能往下看的美國經濟」─說：「美國或許還沒有開始倒下，但已不再根基穩固。政策制定者必須迅速採取行動，防止經濟陷入衰退的深淵。」

圖5顯示美股標普500指數不畏疫情徘徊在歷史高位，投資諮詢公司Washington Peak創始人安德魯•帕林，在英國《金融時報》撰文認為：「與上世紀80年代末的日本相似，極度誇大的增長故事推高了股價，美股這輪上漲很有可能醞釀股市歷史上最大的泡沫之一。」

根據標普智匯(S&P Global Market Intelligence)報導，2020年截至9月7日，美國總計有470家公司申請破產，創2010年以來同期新高，其中大多集中在零售、能源和製造業，較大規模的破產案包括連鎖百貨J.C. Penney和油氣探勘公司Chesapeake Energy。可見美股飆高是背離了實體經濟的低迷情況。

諾亞控股集團首席經濟學家夏春，在英國「金融時報」撰文報導，私募股權巨頭孫正義掌控的軟銀2020/8月花近40億美元買入五大科技股亞馬遜，微軟，蘋果，奈飛和谷歌母公司，同時還花近40億美元買入美國龍頭股的看漲期權（Option），造成龍頭個股的上漲，就通過期權市場推動了大盤指數的上漲，也推動了標普指數看漲期權價格的上漲，自然也就推動了VIX(Volatility Index，恐慌指數)的上漲，這種罕見的多頭和「空頭」同時賺錢的情況，違逆了以往，當大盤指數上漲，VIX就下跌的規律。一些分析師指出2000年3月科技股泡沫破滅前，也出現了這種情況，所以，美股泡沫的泡滅是「山雨欲來風滿樓」。(請看拙文瘋狂的「期權」交易重創全球對沖（避險)基金）

而我在拙文美聯儲在美股三連黑後之誘殺散戶的道德風險─美聯儲的本質（4）說，無需手續費的網路券商羅賓漢（Robinhood）已掀起美股散戶的炒股熱潮， 20歲新手投資人，疑因帳戶虧損超過73萬美元（約台幣2165萬元）而輕生。美聯儲「無限QE」的護盤股市，實際上，卻誘殺無經驗的散戶。所謂「擦鞋童理論」（shoeshine boy theory）即是指。連「菜籃族」股市散戶都在問「台積電」或「聯發科」昨天漲了嗎？就是聰明的投資人該離場之時了。

據英國《金融時報》2020/10/27日的報導，2020年後的十年，由於美國的「無限QE」貨幣寬鬆政策及巨額財政赤字缺口，會出現通脹走高（有利於作為大宗商品生產國的新興市場），及美元走弱（有利於發達國家的資本流向新興市場），那時，無論人民幣匯率，還是中國的資產價格，都會出現長期走強的趨勢。（請看拙文「現代貨幣理論」（MMT）鼓勵美聯儲大幅膨脹資產負債表及財政赤字─貨幣及美元的本質（9））

中國市場在2015年只對外國人指開放了1%，2020年卻開放了60%，中國金融資產在主要基準指數中的權重也提升了，這將有助國際資本流入中國，而支撐已處於兩年來高點的人民幣匯率，也將支撐中國金融股債市場，這將加速中國成為世界最大的經濟體。東京大學專研中國產經政策的丸川知雄教授在《新聞周刊》(Newsweek)日文版專欄發表新文，題為《2020年、世界見識到「中國的實力」》認為中國大陸身為首個面對新冠疫情國家，防疫措施更有成效，經濟也更快復甦，外界質疑的造假也不存在動機，呼籲世界對大陸減少偏見，可以挽救更多人生命。（2020年世界見識到中國實力 東大教授：日本應減少對陸偏見，及橋水2萬字報告：美國步入衰落，中國正迅速崛起（完整版））

請看「陳華夫專欄」─美股的本質─系列文章：
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