投資股票有風險，投資環境丕變，文章純為觀察心得之分享，無股票投資勸誘之意，投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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達麗（6177）5 月股災時股價雖然下跌兩成，但從 5/17 至 5/25 短短 7個交易日也已經反彈約 13%，承熙的投報率從 7.57% 變成 0.91%，但我仍非常看好她。
達麗最近的資訊很多，除了 Q1 財報以外還有 5/14 的法說會以及股東會。這篇不只要繼續以營建股投資模型更新評分到 Q1，更要分享法說會與股東會的資料，其中達麗有個舉動很可能代表看好未來，承熙認為可以多加留意。
★ 系列文章：
三分鐘學會查詢建案的使用執照申請進度，再也不用跟在別人後面跑（公開文）、
達麗 (6177) 營建股投資模型評分又增加 5 分還能買？！更新至 2020Q4（1元付費閱讀）、
預售屋的銷售流程與營建股的週期_以達麗 (6177) 為例（訂閱專屬）
一、2021Q1 營建股投資模型評分結果
(一) 成長性 _ 20 分 (最高 20 分)：
- 與建案銷售有關的合約負債 (權重 5 分)：
與建案銷售有關的合約負債為 37.48 億，較前一期的 28.57 億上升，得 5 分。
- 與建案銷售有關的未認列合約承諾 (權重 5 分)：
與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 288 億，較前一期的 243.43 億上升，得 5 分。
- 與建案銷售有關的每股未認列合約承諾 (權重 10 分)：
與建案銷售有關的未認列合約承諾金額 28,807,760 千元 / 380,305千股 = 75.75，得 10 分。
(二) 獲利性 _ 8 分 (最高 20 分)：
- 毛利率 (權重 10 分)：
過去三年毛利率為 27.56%、26.75% 及 35.73%，平均 30.01%，得 6 分。 - 營業利益率 (權重 10 分)：
過去三年營業利益率為 7.97%、17% 及 9.09%，平均 11.35%，得 2 分。
(三) 穩定性 _ 15 分 (最高 20 分)：
- 營業活動現金流量 (權重 5 分)：
過去五年營業活動現金流量均為負值，得 0 分。 - 營業利益 (權重 5 分)：
過去五年營業利益均為正值，得 5 分。 - 稅後淨利 (權重 5 分)：
過去五年內稅後淨利均為正值，得 5 分。 - 現金股利 (權重 5 分)：
過去五年都發放現金股利，得 5 分。
(四) 安全性 _ 10 分 (最高 10 分)：
- 滯銷率 (權重 10 分)：
將待售房地 (餘屋) 之金額除以存貨總額之比率即為滯銷率。935,908 千元 / 28,571,277 千元 = 3.28%，得 10 分。
(五) ○○性 _ ○○ 分 (最高 30 分)：
- ○○○○○○ (權重 10 分)：
把○○○○○○○○○○○○○○○○○○乘以○○○○○○○○○○○○○○○○，得 ○○ 分。 - ○○○○○○ (權重 20 分)：
把 5/25 收盤價 29.55 元 / ( ○○○○○ + ○○○○○○ ) = ○○○○，得 ○○ 分。
(六) 達麗總分 ○○ 分，比 2020Q4 的 63 分○○○○
註：本營建股投資模型評分>50分即可列入觀察，有興趣者請參閱丁彥鈞會計師的《丁彥鈞自創投資評分表 教你輕鬆學會投資營建股》。
二、盤點五大指標得分情形
(一) 得分最高的是「成長性」與「安全性」，都是滿分！
- 成長性：
與上一期（Q4）同樣都是滿分 20 分，表示建案的銷售情形依舊非常好。 - 安全性：
與上一期的 3.62% 相比，本期 3.28% 更佳，表示成屋的去化非常順利。對照營建績優生長虹（5534）的 13.75%（4175/30368*100%），以及華固（2548）的 11.7%（3447/29458*100%），達麗顯得一支獨秀。
(二) 得分較低的是「○○性」與「獲利性」：
- ○○性：
指的是○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○除了因為○○○○○○，與○○○○○○○○○○也有關。 - 獲利性：
權重 20 分只得 8 分不佳，觀察過去 7 年的 EPS 可以發現，最高有 9.02 元、最低則是 0.2 元，表示「空窗期效應」相當明顯；再與長虹相比，長虹過去 7 年只有一年 EPS 比較低，其餘 6 年都很穩健。但換句話說，達麗這個特性所導致的股價波動，對投資人來說或許是個機會。
(三)「穩定性」得分尚可：
權重 20 分拿 15 分其實還不錯，觀察 4 個小指標中的「營業活動現金流量」得 0 分，這也跟空窗期效應有關。
三、5/14 法說會資訊
達麗在承熙的營建股觀察名單中算是比較資訊透明的，法說會的召開頻率比聯上（4113）或新潤（6186）好很多。營建股的業績大部分為建案，因此建案的完工進度便是法說會重點。
達麗最近一次法說會是 5/14，上一次是去年的 10/30，我把兩次會議簡報的在建建案的完工時間表做對照，整理後發現：
(一) ○○○○○○：
○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
(二) ○○○○○○：
○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
四、股東會資訊｜○○○○○○○○ ！
最後要講的是，達麗打算把「○○○○○○」從原先的○○○○○○○，這與我之前的猜測一致。
承熙認為○○○○○○○這個舉動表示達麗將繼續大刀闊斧，這從○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○可以驗證。
○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
此外，達麗的國內推案根據〈達麗：未來三年跟著台積走〉( 2020/12/16 ) 這篇新聞的報導，「謝志長表示，達麗明年推案目標 190 億元，至於政府打炒房新政策，對於向來以自住首購為主的達麗影響不大。未來達麗推案，只要跟著台積電及附近產業聚落走，全台布局就好，包括台中、台南，台積電到那，達麗就跟著到。因為島內正進行一波移民潮，只要鎖定剛性需求，不必擔心政府打炒房。」這倒挺有趣的，台積電與半導體還會旺好幾年，房子蓋在園區附近就對啦。
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