產業研究｜利基型記憶體｜工控領先者跨足AIoT｜宜鼎(5289)
＊前言：本篇紀錄最近對記憶體產業的一些看法，篇幅有點長，第一部分會先講對利基型記憶體的看法，第二部分介紹記憶體產業，第三部分介紹「宜鼎」及「安提」身處記憶體產業，同時在AI產業的表現。
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【市場話題｜利基型記憶體的機會及風險】
目前市場有一派人看好利基型記憶體將會有一波漲勢，主要是預期市場會發生「供不應求」的狀況。
首先，「記憶體三大原廠」三星、美光、SK海力士積極擴產 HBM，並因為產能的排擠效益，陸續停產利基型 DRAM。
其次，利基型DRAM報價位於歷史低點，且AI 手機、PC會帶來新的換機潮，法人預期單機 DRAM 搭載量將有 50~100% 的增加。下半年將進入消費性電子的傳統旺季，TrendForce預期第三季Dram報價會調漲8-13%。
台灣專注在利基型 DRAM 的公司，如南亞科、晶豪科、華邦電等公司將受惠於轉單效益。
但是DRAM類股，股價一直表現疲軟，另一派人不看好的原因如下：
1.地緣政治及地域性經濟不佳，持續影響HBM之外的DRAM需求復甦。業界認為整體市況依舊是有價無量，旺季效應恐將比預期延後發生，甚至可能旺季不旺。
2.營業費用過高（設備及研發費用）。
- 以南亞科為例，第二季毛利率2.9％，營業利益率：-23.4％。
- 過高的營業費用恐成為南亞科股價下殺的原因，特別是在大盤估值下修的時候，基本面表現差的公司容易成為市場提款的對象。
3.市場關注重點在於AI、HBM。
- 目前台灣廠商缺少HBM Controller的自主研發能力，於HBM的進度仍落後於三大原廠。
- 股癌近期也有提到DRAM，表示雖然有關注，但會等到股價真的表態，才會進行大量的操作。
因此許多交易者考慮到時間成本、市場話題性，並不會選擇DRAM題材。
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【回顧三大原廠減產NAND帶來的影響】
雖然我們難以預期未來記憶體的需求是否會因為AI迎來復甦。但根據過去經驗，記憶體報價受到供給面的影響較大。
舉例來說，2023年上半年，NAND Flash供過於求，銷售單價下跌，三大原廠嚴重虧損。2023下半年，NAND國際大廠謹守減產政策，促使消費性市場去庫存化，市場供需正常化，帶動NAND Flash報價上揚。
這波報價上漲除了讓原廠由虧轉盈、也讓群聯2023年獲利大幅成長。
因為在NAND Flash價格大跌時，群聯逆勢積極買入低價的原料庫存，並在記憶體價格回升，享受低價庫存利益，使得2023年第四季毛利率36.13%，優於市場預期的32.52%。
＊小結
DRAM目前市場需求疲軟，雖然有DDR3/4停產的轉單題材，但市場擔心後續發生「有價無量」的情況。
根據去年經驗，原廠實行NAND減產，後續合約報價上漲、模組價格提升，一波行情來得又快又猛。合理推論記憶體報價的漲跌，供給面的影響大於需求面。
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【記憶體產業鏈】
DRAM產業由上到下可簡單分為原廠、晶圓代工廠、模組廠、系統廠（PC OEM廠、智慧型手機品牌廠）、通路商。
假設DRAM減產，原廠受惠於合約價格逐季調漲，毛利率也會跟著水漲船高！
但是上游漲價，模組廠不一定能跟著漲價！
因為過度的漲價，客戶可能會轉而選擇其他的供應商或產品！
最糟糕的狀況是，上游漲價，但終端的需求不振，模組無法漲價，侵蝕毛利率。
但在模組廠中，宜鼎 (5289) 的產品不易被取代，對於客戶有議價能力，近年更跨足AI領域，毛利率較不會受到景氣的影響，在記憶體產業中算是特別的公司！
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【宜鼎 (5289) - 全球工控儲存領先廠商】
首先要先介紹記憶體模組市場，該市場可分為兩類（ref: 財報狗）：
- 消費型記憶體模組（B2C）：進入門檻低，替代性高，完全是一個價格趨向的市場，供應商大多採以量制價、薄利多銷的生產方式，相當競爭的紅海市場。
- 工控性記憶體模組（B2B）：客戶更重視客製化、穩定性 …等需求，價格穩定，毛利率穩定。接單方式大多為少量多樣，認證期往往需要半年以上、甚至長達兩年，一旦客戶採購後每次下單量不多，但往往可長達3~5年，毛利率的表現較穩定。
而宜鼎是工業記憶體模組的領先者，專注於企業級、工業、航太、醫療與國防等應用市場，提供工業用嵌入式儲存裝置與工業用動態隨機記憶體模組與相關技術服務，並以自有品牌「Innodisk」行銷全球。
有趣的是，宜鼎並不滿足於工控領域，近年更跨足AI。2023年宜鼎產品營收比重分別為：工業用嵌入式儲存裝置54%、工業用動態隨機記憶體模組37%、AIoT 智能解決方案7%、其他2%。
宜鼎董事長 簡川勝先生表示，2022年AI與AIOT相關產品營收比重約19.5%，2023年突破2成關卡，達21.5%，預期今年比重將進一步向上提升。
宜鼎宜蘭二廠於7月1日正式啟用，因應各項邊緣AI產品布局，其核心產品三大理念為：
- 「AI加速」：宜鼎子公司安提國際甫於日前發布NVIDIA MGX Server，成為集團旗下第一款邊緣AI伺服器，宜鼎亦透過工業級CXL 2.0記憶體、E1.S/E3.S邊緣伺服器SSD等新品，為AI與高速邊緣運算打下堅實基礎。
- 「視覺驅動」：針對MIPI嵌入式相機首創的MIPI over Type-C延長專利技術，為視覺應用開拓全新可能。
- 「客製整合」：體現宜鼎集團少量、多樣、高客製的核心精神，並陸續在智慧工廠、ESG等應用領域打造全方位軟硬整合AI解決方案。
隨著全球邊緣AI加速發展、以及宜蘭二廠產能加入下，宜鼎預期將擴大AI專案導入數量，協助客戶將旗下產品及AI解決方案高效導入實際場域、規模化部署至邊緣端。
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【安提國際 - 宜鼎金雞母｜邊緣運算軟硬體解決方案提供者】
提到宜鼎，必須提到子公司「安提國際」為輝達認證的邊緣運算服務提供者，專注於邊緣運算。去年新案數量有600多項，集團整體AI專案達1000項，預期今年安提專案POC(概念驗證)數量將成長2~3成。
尤其在邊緣運算端，宜鼎集團成為GPU龍頭廠NVIDIA、可程式邏輯晶片廠Xilinx，以及AI ASIC晶片大廠指定搭配的AI solution供應商。
安提國際產品非常多元，到官網可以看到許多介紹，以下摘要幾個重要產品。（ref: 安提官網）
【硬體面】
- AI推論：NVDIA Jetson系列
- AI訓練電腦：MegaEdge PCIe系列、MegaEdge M.2系列、MegaEdge MXM
- AI加速卡、GPU
【軟體面】
- 雲端管理平台：邊緣裝置遠端管理
- 智慧工廠 AOI AI 智造瑕疵檢測解決方案
⮕融合AI瑕疵辨識 打破傳統檢測的局限性：
自動光學檢測(AOI) 已成為各行各業的關鍵技術，用以提升產品檢測品質。但傳統的AOI 系統仍存在許多挑戰，常見問題在於AOI 檢測因傳統光學影像比對演算法限制，只能以設定好的參數標準為基準進行判斷，有機會造成本是正常的良品會誤判為瑕疵品。這些誤判情況需要進一步的人工複檢，消耗更多的時間和資源。
安提國際解決方案能夠在既有AOI 系統內串接AI 製造瑕疵辨識，結合 NVIDIA Metropolis for Factories 技術及安提國際通過NVIDIA Certified Systems（NCS）3.0 人工智慧運算平台，結合AI 技術，進行深度學習分析並作出最佳判定，提供既高效又精準的雙重檢測驗證，進而減少複檢人力成本。
【合作夥伴】
- 所羅門（AI 3D視覺和機器人解決方案領導廠商）。
安提國際提供高效能邊緣AI解決方案，包含最新的NVIDIA® Jetson™系統和 NVIDIA NCS認證系統，能完美整合所羅門先進的3D機器視覺設備，可依據產業應用需求提供客製化邊緣AI和3D視覺解決方案，為全球各行各業探索商業智能應用的無限可能性。
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＊小結
有許多公司都想做AI專案，但是協助客戶導入AI並非易事，最好是能夠一次提供軟硬體的解決方案。
宜鼎的優勢在於工業電腦深耕多年的「硬體經驗」。於AI領域有三個優勢：「高速」（記憶憶體容量、頻寬）、「客製化」（針對不同產業的產品校正）、「AI視覺」（軟體面應用）。
子公司「安提國際」則為邊緣運算領域的專家，手握1000項AI專案，不只賣硬體，還有軟體整合的實力。
從工控領域到AI、AIoT，宜鼎示範了華麗的轉身，但整體AI市場還處於成長階段，不論是技術還有成長的空間，企業也尚未大量導入AI系統，後續還需要持續追蹤。
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