警語：文章內容並非買賣邀約，這是分享觀察心得以及教學概念，並非任何投資建議，勿做下單參考。引用資料：Goodinfo、jihsun.com.tw、優分析等其他理財網站or新聞擷取，歷史走勢可以參考，但不一定一樣
原本想養隻雞，沒想到變成鷹，又是一隻報酬率 100%的公司，一年多的時間再次驗證著 888 的養雞策略，再搭上轉機的動能後，那這隻雞就有可能變成鳳凰，今天來介紹這一家由雞變成鳳凰，一直被我叫著~阿甲阿甲，你要去哪裡?不是因為他迷路了，而是股價又創高了。
凡甲(3526-TW)為台灣連接器廠商之一，主要生產NB連接器、伺服器連接器、車用連接器。生產基地位於中國蘇州。
過去主要專攻NB應用(I/O連接器)，主要客戶為廣達、緯創、英業達、鴻海等。近年公司開始轉向非NB應用領域例，提供高頻及高功率連接器，成功切入伺服器產品，主要客戶為伺服器代工廠，以及電動車用連接器，提供車用電池與主板連接器，主要客戶為中國新能源車品牌如比亞迪、寧德時代等。
主要競爭對手為美商Amphenol(安非諾)及台灣的貿聯KY(3665)。
在2023年NB應用領域持續減少(降低約-30%)，而汽車應用領域貢獻達8.6億的營收(相較2022年提升49.3%)，間接毛利也創下了歷史新高51.31%。
這是一家近10年盈餘年複合成長率22.37%的公司，今年持續成長，在今年第二季更是創下了盈餘獲利的新高度EPS達4.33元。
從存貨的庫存水準觀察，目前的水位在0.25低於近五年平均值，近三個月存貨稍微增加，而製成品較上季增加了8.45%，這一點在財報公布的時候，就必須搭配營收去做觀察，如果營收不樂觀，將會有製成品堆疊的情況產生，但在製品較上季提升2.25%，已有開始生產的動作，但原物料沒有同步增加，這一點如果後續營收轉好，可繼續觀察新增存貨的情況，2024年第2季伺服器、筆電、電動車營收皆強勁，使營收季增31%高於原估之17%，產品組合中，伺服器佔47-49%、電動車38-40%、筆電13-15%，法人預估營收季增17%、年增16%。
2024年9月營收及全年展望
- 2024年全年預估：
- 法人預估全年合併營收年增17%。
- 車用營收年增30%，伺服器營收年增雙位數。
- 1H24車用營收將年增50%以上，伺服器營收年增20%以上。
- 比亞迪電動車電池2024年營收年增20-30%。
- 車用營收於2024年上半年年增57%後，增長幅度將持續高於產業平均。
- 2024年下半年營收與毛利率將優於上半年。
- 2024年下半年：
- 車用及伺服器狀況良好，營運有望逐季成長。
- 2024年9月營收達3.4億創下歷史新高，第三季營收達9億餘元。
- 2025年預估：
- 法人預期2025年營收更具成長潛力。
- AI伺服器與電動車需求將持續攀升，預期兩業務營收與利潤率成長將進一步推升EPS。
法人預估為7.84億元，財報還沒公布之前，已可得知本季超乎法人預期約14.8%。
觀察重點
- 伺服器與電動車業務的成長：
- 伺服器與電動車業務是推動公司營收和利潤成長的主要動力。2024年伺服器佔營收比重達47-49%，電動車佔38-40%。這兩個業務的需求增長顯著，尤其是AI伺服器和高功率連接器的需求。電動車需求持續成長，特別是比亞迪和寧德時代的電池管理系統連接器需求強勁，預計2024年車用營收年增57%。
- 產品組合與毛利率：
- 儘管筆電比重提高使毛利率稍微稀釋，但整體毛利率仍維持在高水準。2024年下半年毛利率預計持穩於53-54%。高功率、高速連接器的營收占比提升，有助於維持高毛利率。
- 市場需求與競爭力：
- AI伺服器需求銳增和通用型伺服器需求回溫，推動伺服器連接器均價與毛利率。AI筆電的推出預計將使筆電營收提升，進一步推動2025年營收成長。
- 營運展望與成長預期：
- 公司對2024年和2025年的營運展望保持正向，預期EPS年複合成長30%。法人上修2024年EPS預估至年增34%，並預期2025年EPS年增37%。
2024年： - 1Q24 EPS 3.06元，毛利率53.16%，營利率30.44%。
- 2Q24營收季增31%，毛利率52.52%，營利率32.17%。
- 3Q24營收達9億餘元，超乎法人預期約14.8%。
- 預估2024年全年車用營收年增38%，伺服器營收年增19%。
- 預估2024年下半年毛利率持穩於53-54%。
- 預估2024年全年合併營收年增17%，毛利率52.1%，營利率32.7%。
- 預估2024年EPS年增34%。
- 預估2024-2025年EPS年複合成長30%。
2025年： - 預期AI伺服器與電動車業務營收與利潤率增長將推升EPS。
- 預估2025年EPS年增21%，營利率年增至36.2%。
- 公司對2024年和2025年的營運展望保持正向，預期EPS年複合成長30%。法人上修2024年EPS預估至年增34%，並預期2025年EPS年增37%。
- 新產能與市場擴展：
- 2023年新規劃的越南廠已到可量產狀態，未來將視客戶訂單移轉狀況隨時啟動生產。
- 股利政策：
- 2023年每股配息11.39元，包括盈餘每股配息9.35元及資本公積每股配息2.25元，顯示公司穩定的股利政策。
- 潛在風險：
- 銅價上漲和伺服器與電動車需求疲弱可能對公司營運造成不利影響。
- 銅價上漲和伺服器與電動車需求疲弱可能對公司營運造成不利影響。
市場目前也看好2025年本業EPS能夠有37.12%的成長率。
近四季EPS已達14.32元，在Q3的營收創高之下，有機會在Q3盈餘預期有明顯的增長。
席勒本益比28.91倍目前高於平均，重新估值之後可評估目前的位階。
綜合心得:
對比淡旺季來看，Q4比Q3弱一點，再接下來的Q1又更是淡季，所以看起來凡甲的營運就是會在接近Q2的時候開始明顯增加，Q3是全年的最高旺季，而今年由於AI伺服器與電動車需求持續攀升，預期兩業務營收與利潤率成長將進一步推升EPS，預期本季盈餘可望再創新高，另外近四季每股盈餘已達14.32元，以過往近五年的股息發放率約100%來計算，目前股價的殖利率可達5%，透過淡旺季循環於投資人想佈局也可納入觀察。
