最近做投信職前訓練，沒想到意外上了堂總經課，開宗就在聊 GDP。
不禁想到，市場上，很多人認為 GDP 只是無用落後指標，甚至 GDP 發佈當下，對市場也未有如非農、CPI 那樣的顯著影響。
然而，這並不代表 GDP 毫無用處。本文想簡單寫一下，理解 GDP 對於理解資本市場、經濟的價值何在，又能如何觀察與使用。GDP 是什麼？
首先還是說一下 GDP 的定義。
簡單來說，就是一個國家在特定時間內，所生產的最終勞動或商品總價值，可以衡量國家的經濟狀況和發展水準，每季公布一次。實務解讀上，比較常看剔除通膨影響的「實質 GDP」。
判斷「經濟增速」時，我們會用季增年率（季增率做年化）或年增率觀察。以美國 GDP 來說，就是用季增年率，大部分時間都落在 2 ~ 3%。
但若連續兩季 GDP 呈現負值，市場往往就會解讀為技術性衰退（如灰色區塊）。當然，NBER 定義的經濟衰退有更多詳細指標，這邊就先不展開。
GDP 怎麼看？
不過，光知道整體 GDP 還不夠，想看懂竅門，得從組成下手。
我們最常用「支出法」拆解 GDP。簡言之，就是拆出細項，看懂今天經濟增長 / 衰退，背後驅力到底來自誰？
支出法公式：GDP = C 消費 + I 投資 + G 政府支出 + (X-M）淨出口
拆開有兩大好處：
- 理解經濟體組成：比如台灣 GDP，出口佔比達 70%，所以投資時首重製造業景氣；反觀美國 GDP，超過 60% 來自消費，所以我們最常看就業與消費數據。
- 觀察貢獻度：透過細項貢獻，我們還能進一步拆解，GDP 成長或衰退的原因。
比如下圖，美國 2025 Q2 GDP 居然衰退，季增年率 -0.5%。但從細項貢獻度卻會發現，原因其實是關稅拉貨潮，導致進口（減項）大增，投資人不必過度擔憂。
透過細項拆解，我們更能理解經濟體的投資重點，以及經濟變化的原因。
GDP 只是落後指標？看懂三大用途！
事實上，由於 GDP 一季公布一次，對於短期交易者來說，確實可能落後。但對以總經、景氣為主的中長期觀察來說，GDP 又有其意義。
一、判讀景氣循環
如果是做總經投資，一定都知道成長、趨緩、衰退、復甦的景氣循環四象限。GDP 雖然不是最即時快速的指標，但仍能幫忙搭配驗證，目前的景氣週期可能在哪。
好比台灣 GDP 以出口為主，我們就能透過出口數據，提前預估經濟走勢；美國 GDP 以消費為主，我們則可搭配非農、零售銷售，來觀察經濟。
而 GDP 的細項差解與搭配解讀，就能派上用場。
二、觀察市場預期差
雖然 GDP 更新不快。但比起只看 GDP 結果，更該同時注意是，市場對 GDP 的預期變動，以及預期 vs 實際落差，這才是值得深究，以及可能引發市場變化的重點。
其一是預期變動。除了投行、聯準會，會提出 GDP 預估外，亞特蘭大聯儲、紐約聯儲也各有 GDP 即時預估模型。如果發現，市場對 GDP 預估已無更多上修動能，甚至出現下修時，亦可作為觀察警訊，或者反向掌握市場錯殺契機。
其二是預期 vs 實際落差。其實所有經濟指標，最有意思的都是看預期 vs 實際落差，這也往往是市場波動來源。一旦有了預期差，就能檢視，預期差到底來自哪個細項？是真正出事還是虛驚一場？從中也能發掘投資機會。
三、觀察第三方動作
最後，GDP 不只是經濟指標，同時也可留意，它對政府、央行、企業、投資人的影響。
比如今天 GDP 出現衰退，政府可能擴張財政救經濟、央行或許考慮降息、企業可能減緩招聘或裁員、投資人可能轉趨保守......。
甚至，我們也會用債務 / GDP，衡量國家的償債能力，進而影響外資意願與該國債券吸引力。比如市場爭論不休的美債問題，就來自於此。
GDP 對資產的「理論影響」
最後，除了上述觀察要點外，還是說一下 GDP 對資產的理論影響。
GDP 上升，理論上有利股市和貨幣、不利債市。
然而，如前面所述，由於 GDP 反映慢、涵蓋廣。實務上，中長期該看的是趨勢、細項組成、貢獻度變化、市場預期差、市場反應，並搭配其他指標，收斂出景氣循環階段。
不知道上述的簡單分享，有沒有稍微讓大家覺得 GDP 比較「有用」一點。（希望有啦）
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