巴菲特於2025年11月10日寄出卸任 CEO 前的最後一封致波克夏股東信(原文於此)，向世人分享他的當代智慧。並將安靜轉身謝幕退休。被世人稱頌為「股神」的他，說了什麼？
致我的股東們：
我將不再撰寫波克夏的年度報告，也不會在年度股東大會上喋喋不休地講話 。 用英國人的話來說，我要「安靜下來」了 。 某種程度上是的 。
格雷格·阿貝爾 (Greg Abel) 將在年底成為最高領導者 。他是一位偉大的管理者，一位不知疲倦的工作者，也是一位誠實的溝通者 。 祝願他任期延長 。
我將透過我的年度感恩節訊息，繼續與你們和我的孩子們談論波克夏 。 波克夏的個人股東是一個非常特殊的群體，他們非常慷慨地與那些較不幸運的人分享他們的收益 。 我很高興有機會與你們保持聯繫 。今年請容許我先回憶一些往事 。之後，我將討論我的波克夏股票的分配計劃 。最後，我會分享一些關於商業和個人方面的觀察 。
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隨著感恩節的臨近，我對自己能活到 95 歲感到感激和驚訝 。在我年輕時，這個結果看起來並不是一個好的賭注 。
早年，我差點死掉 。那是 1938 年，那時奧馬哈的市民們認為醫院要嘛是天主教的，要嘛是新教的，這種分類在當時看來很自然 。我們的家庭醫生哈利·霍茨 (Harley Hotz) 是一位友善的天主教徒，他帶著一個黑色的包出診 。霍茨醫生叫我「Skipper」（船長/小傢伙），而且從不收取多少診費 。
1938 年，當我腹痛難忍時，霍茨醫生來了，檢查了一下後告訴我早上就會好起來 。然後他回家吃了晚飯，玩了一會兒橋牌 。然而，霍茨醫生無法將我那些「有點奇特」的症狀拋諸腦後，當晚稍晚，他派我去了聖凱瑟琳醫院 (St. Catherine's Hospital) 進行緊急闌尾切除術 。
接下來的三週裡，我感覺自己像在修道院裡，並開始享受我的新「講台」 。那時我就喜歡說話——是的，即使在那時——修女們也很喜歡我 。最棒的是，我的三年級老師麥德森小姐，讓我的 30 位同學每人給我寫了一封信 。我大概把男生們的信都扔了，但把女生們的信讀了一遍又一遍 ；住院也有它的好處 。
我康復期間的亮點——事實上，第一週的大部分時間裡情況都非常危險——是我那絕妙的伊迪阿姨送的禮物 。她給我帶來了一套看起來非常專業的指紋採集工具，我立刻為所有照顧我的修女採集了指紋 。
（我可能是她們在聖凱瑟琳見過的第一個新教孩子，她們不知道該期待什麼 。）我的理論——當然，完全是瘋狂的——是將來有一天會有修女變壞，而聯邦調查局 (FBI) 會發現他們忽略了給修女採集指紋 。聯邦調查局及其局長 J. 埃德加·胡佛 (J. Edgar Hoover) 在 1930 年代受到美國人的尊敬，我曾幻想胡佛先生本人會來到奧馬哈檢查我這無價的收藏 。我進一步幻想 J. 埃德加和我會迅速識別並逮捕那個變節的修女 。全國性的聲譽似乎是板上釘釘的事 。
顯然，我的幻想從未實現 。但諷刺的是，許多年後，事實證明我應該給 J. 埃德加本人採集指紋，因為他因濫用職權而聲名狼藉 。
那就是 1930 年代的奧馬哈，那時雪橇、自行車、棒球手套和電動火車是我和我的朋友們夢寐以求的東西 。
讓我們來看看那個時代的其他幾個孩子，他們在附近長大，對我的生活產生了巨大影響，但我長期以來都不知道他們的存在 。
我從 查理·蒙格 (Charlie Munger) 開始說起，他是我 64 年來的摯友 。在 1930 年代，查理住在我自 1958 年以來擁有和居住的房子僅一個街區之遙 。
早期，我與查理失之交臂。查理比我大 63 個月，他曾在 1940 年夏天在我祖父的雜貨店工作，每天工作 10 小時賺取 2 美元 。（節儉是巴菲特家族的血脈 。）第二年，我在店裡做了類似的工作，但我直到 1959 年才遇到查理，那時他 35 歲，我 28 歲 。
在第二次世界大戰服役後，查理從哈佛法學院畢業，然後永久搬到了加州 。然而，查理永遠將他在奧馬哈的早年生活視為塑造他性格的時期 。六十多年來，查理對我產生了巨大的影響，他是一位再好不過的老師和保護我的「老大哥」 。我們有分歧，但從未爭吵過。「我早就跟你說了」這句話不在他的詞彙中 。
1958 年，我買下了我的第一個也是唯一一個家 。當然，它在奧馬哈，距離我長大的地方（廣義上說）大約兩英里，離我的岳父母家不到兩個街區，離巴菲特雜貨店大約六個街區，離我工作了 64 年的辦公大樓有 6 到 7 分鐘的車程 。
讓我們接著談談另一位奧馬哈人，史坦·利普塞 (Stan Lipsey) 。史坦在 1968 年將《奧馬哈太陽報》（週報）賣給了波克夏，十年後應我的要求搬到了布法羅 。當時，波克夏旗下的一家附屬公司擁有的《布法羅晚報》正與其早報競爭對手展開一場殊死戰，該競爭對手出版了布法羅唯一的周日報紙 。而我們當時正處於劣勢 。史坦最終建立了我們的新的周日產品，多年來，我們的報紙——以前現金流失嚴重——每年（稅前）在我們 3,300 萬美元的投資上賺取超過 100% 。這在 1980 年代初期對波克夏來說是一筆重要的資金 。
史坦在我家約五個街區外長大 。史坦的鄰居之一是 小華特·史考特 (Walter Scott, Jr.) 。你們可能記得，華特在 1999 年將 MidAmerican Energy 帶給了波克夏 。他也是波克夏一位受人尊敬的董事，直到 2021 年去世，他也是我的摯友 。華特幾十年來一直是內布拉斯加州的慈善領袖，奧馬哈和整個州都留下了他的印記 。華特就讀於本森高中 (Benson High School)，我也曾計劃就讀那裡——直到 1942 年我父親在一次國會競選中擊敗了一位連任四屆的在任者，震驚了所有人 。生活充滿驚喜 。
等等，還有更多 。
1959 年，唐·基奧 (Don Keough) 和他年輕的家人住在我家正對面的房子裡，距離蒙格家住過的地方約 100 碼 。唐當時是一名咖啡推銷員，但後來註定要成為可口可樂公司的總裁以及波克夏的忠實董事 。當我遇到唐時，他每年賺 12,000 美元，他和他的妻子米琪 (Mickie) 正在撫養五個孩子，他們都註定要上天主教學校（需要支付學費） 。
我們的家人很快成為了好朋友 。唐來自愛荷華州西北部的一個農場，畢業於奧馬哈的克萊頓大學 (Creighton University) 。他很早就娶了米琪，一位奧馬哈女孩 。加入可口可樂後，唐成為全球傳奇人物 。
1985 年，當唐擔任可口可樂公司總裁時，公司推出了命運多舛的 「新可樂 (New Coke)」 。唐發表了一次著名的演講，在演講中他向公眾道歉並恢復了 「舊」可樂 (Old Coke) 。這個改變是在唐解釋說，寄給他辦公桌、地址寫著「最高白痴 (Supreme Idiot)」的可口可樂郵件，都準時送達他的桌上之後發生的 。他的「退出」演講是一部經典之作，可以在 YouTube 上觀看 。他欣然承認，事實上，可口可樂的產品屬於公眾，而不屬於公司 。隨後，銷量飆升 。
您可以在 CharlieRose.com 上觀看唐的一個精彩訪談 。（湯姆·墨菲 (Tom Murphy) 和凱·格雷厄姆 (Kay Graham) 也有一些精彩片段 。）像查理·蒙格一樣，唐永遠保持著一個中西部男孩的特質，充滿熱情、友善，骨子裡是個美國人 。
最後，阿吉特·賈恩 (Ajit Jain)，在印度出生和長大，以及即將上任的加拿大裔執行長格雷格·阿貝爾 (Greg Abel)，都在 20 世紀末在奧馬哈居住了數年 。事實上，在 1990 年代，格雷格住在法納姆街 (Farnam Street)，離我只有幾個街區遠，儘管我們當時從未見面 。
難道奧馬哈的水裡有什麼神奇的成分嗎？
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我在華盛頓特區度過了幾年青少年時光（當時我父親在國會任職），並在 1954 年在曼哈頓找到了一份我認為會是永久性的工作 。在那裡，我受到了本·格雷厄姆 (Ben Graham) 和傑瑞·紐曼 (Jerry Newman) 的熱情款待，並結識了許多終身朋友 。紐約擁有獨特的資產，至今仍然如此 。然而，僅僅 12 年後，我在 1956 年回到了奧馬哈，再也沒有漂泊 。
隨後，我的三個孩子以及幾個孫輩都在奧馬哈長大 。我的孩子們一直就讀公立學校（畢業於同一所高中，這所學校也培養了我的父親（1921 屆）、我的第一任妻子蘇西（1950 屆），以及查理、史坦·利普塞、歐文 (Irv) 和羅恩·布盧姆金 (Ron Blumkin)——他們是內布拉斯加家具城 (Nebraska Furniture Mart) 成長的關鍵人物，還有傑克·林沃爾特 (Jack Ringwalt)（1923 屆）——他創立了國家賠償公司 (National Indemnity) 並於 1967 年將其出售給波克夏，成為我們龐大財產/意外保險業務的基礎 ）。
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我們的國家擁有許多偉大的公司、優秀的學校、優秀的醫療設施，每個地方都擁有其特殊的優勢和才華橫溢的人才 。但我感到非常幸運，我有幸結交了許多終身朋友，認識了我的兩任妻子，在公立學校接受了良好的教育起步，在我很年輕時結識了許多有趣且友善的奧馬哈成年人，並在內布拉斯加州國民警衛隊結識了各行各業的朋友 。簡而言之，內布拉斯加一直是我的家 。
回顧過去，我覺得波克夏和我之所以能做得更好，是因為我們以奧馬哈為基地，而不是居住在其他任何地方 。美國的中心是一個非常適合出生、撫養家庭和創立事業的好地方 。靠著傻運氣，我在出生時抽到了一根長得離譜的好籤 。
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現在讓我們談談我的高齡 。我的基因並沒有特別幫助——直到我出現，家族史上最長的壽命記錄是 92 歲（儘管回溯家族記錄會有些模糊不清） 。但我擁有睿智、友善且敬業的奧馬哈醫生，從哈利·霍茨開始，一直持續到今天 。至少有三次，我的生命被救了回來，每次都是由離我家幾英里內的醫生挽救的 。
（不過，我已放棄為護士採集指紋 。你在 95 歲時可以做很多古怪的事 ，但還是有限度的 。）
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活到老年的人需要大量的運氣，每天都要避開香蕉皮、自然災害、醉酒或分心的司機、雷擊等等 。但命運女神是變化無常的，沒有比這更合適的詞了——極度不公 。
在許多情況下，我們的領導者和富人獲得的運氣遠超他們應得的份額——而接受者往往不願意承認這一點 。世襲的繼承人從出生那一刻起就實現了終身財務獨立 ，而其他人出生時卻面臨著人間地獄，或者更糟，是剝奪了我的理所當然的身體或精神上的虛弱 。在世界上許多人口稠密的地區，我的生活可能會很悲慘，而我的姐妹們的生活會更糟 。
我於 1930 年出生，健康、相當聰明、白人、男性，並且在美國 。哇！謝謝你，命運女神 。我的姐妹們擁有和我一樣的智慧和更好的個性，但面臨著截然不同的前景 。命運女神在我生命的大部分時間裡持續造訪，但她有更重要的事情要做，而不是與九十多歲的人打交道 。運氣也有它的極限 。
相反地，隨著我年齡增長，時間老人 (Father Time) 發現我更有趣了 。而他是不敗的 ；對他來說，每個人的記分卡上都是「勝利」 。當平衡感、視力、聽力和記憶力都持續下降時，你就知道時間老人就在附近了 。變老來得晚——它的發作因人而異——但一旦出現，就無法否認 。
讓我驚訝的是，我通常感覺良好 。儘管我行動緩慢，閱讀越來越困難，但我每週五天都在辦公室，與優秀的人們一起工作 。偶爾，我會得到一個有用的想法，或者有人來找我洽談我們本來可能收不到的交易 。由於波克夏的規模和市場水平，機會雖然不多，但並非沒有 。
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然而，我意想不到的長壽對我的家人和實現我的慈善目標產生了不可避免的重大影響 。讓我們探討一下 。
接下來的安排 (What Comes Next)
我的孩子們都已經超過了正常的退休年齡，分別是 72 歲、70 歲和 67 歲 。如果認為這三位在許多方面處於巔峰時期的人，會像我一樣享有延遲衰老的非凡運氣，那將是一個錯誤的賭注 。
為了提高他們在我指定的替代受託人取代他們之前，處理我幾乎全部遺產的可能性，我需要加快向他們的三個基金會進行生前贈予的步伐 。我的孩子們現在在經驗和智慧方面正處於鼎盛時期，但尚未進入老年 。那個「蜜月期」不會永遠持續 。
幸運的是，糾正方向很容易執行 。然而，還有一個額外的因素需要考慮：我希望保留相當數量的 A 股，直到波克夏的股東對格雷格建立起查理和我長期享有的那種信任為止 。這種信賴水平應該不會花太久時間 。我的三個孩子以及波克夏的董事們已經 100% 支持格雷格 。
我的三個孩子現在都具備成熟度、智慧、精力和本能來分配一大筆財富 。在我離開很久之後，他們仍然在世，這將是一個優勢，如有必要，他們可以採用預期性和反應性的政策來應對聯邦稅收政策或其他影響慈善事業的發展 。他們可能需要適應周圍顯著變化的世界 。從墳墓中統治的記錄並不光彩，我也從未有過這樣做的衝動 。
幸運的是，我的三個孩子從他們的母親那裡繼承了主要的基因 。隨著幾十年的過去，我也成為了他們思考和行為的更好榜樣 。但是，我永遠無法與他們的母親相提並論 。
我的孩子們有三位替代受託人，以防他們任何一人過早去世或喪失能力 。這些替代者沒有排名，也沒有與特定的孩子綁定 。這三位都是傑出的人，對世界的方式非常了解 。他們沒有任何利益衝突的動機 。
我向我的孩子們保證，他們不需要創造奇蹟，也不必害怕失敗或失望 。這些都是不可避免的，我也犯了我的那份錯誤 。他們只需要在改善政府活動和/或私人慈善事業通常取得的成就上稍微做得更好，同時認識到這些其他財富再分配方法也存在缺陷 。
早期，我曾考慮過各種宏大的慈善計劃 。儘管我很固執，但這些計劃最終都證明是不可行的 。在我多年的生活中，我也見證了由政治黑客、世襲選擇以及是的，無能或古怪的慈善家所進行的構思不當的財富轉移 。
如果我的孩子們只是做得不錯，他們可以確定他們的母親和我會感到高興 。他們的本能是好的，他們每個人都經歷了多年的實踐，最初使用的是非常小的數額，後來不規則地增加到每年超過 5 億美元 。他們三人都喜歡長時間工作來幫助他人，每個人都有自己的方式 。
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我加速向孩子們的基金會進行生前贈予的舉動，絲毫不反映我對波克夏前景看法的任何改變 。
格雷格·阿貝爾已經超出了我當初認為他應該成為波克夏下一任執行長時對他的高度期望 。他對我們的許多業務和人員的了解遠超我現在，而且他對許多連許多執行長都不會考慮的事情，學習速度非常快 。我無法想像有哪位執行長、管理顧問、學者、政府成員——你隨便說，我會選擇他來管理你和我的儲蓄，而不是格雷格 。例如，格雷格對我們財產/意外保險業務的上行潛力和風險的了解，遠勝於許多長期從事財產/意外保險業務的高層 。我希望他能夠健康地工作幾十年 。運氣好的話，波克夏在下個世紀應該只需要五到六位執行長 。它應該特別避開那些以 65 歲退休、想成為引人注目的富人或開啟一個王朝為目標的人 。
一個不愉快的現實是：偶爾，一個優秀而忠誠的母公司或子公司的執行長會因癡呆症、阿茲海默症或其他衰弱且長期的疾病而倒下 。查理和我在這方面遇到過幾次問題，但未能採取行動 。這種失敗可能是一個巨大的錯誤 。董事會必須對執行長層級的這種可能性保持警覺，而執行長也必須對子公司的這種可能性保持警覺 。這說起來容易做起來難；我可以舉幾個過去大公司的例子 。我只能建議：董事們應該保持警覺並發言 。
在我的一生中，改革者試圖透過要求披露執行長薪酬與普通員工薪酬的比較來使執行長難堪 。委託書聲明迅速膨脹到 100 多頁，而早期只有 20 頁或更少 。但好意並未奏效；相反，它適得其反 。根據我的大部分觀察——A 公司的執行長會看著 B 公司的競爭對手，並巧妙地向他的董事會傳達他應該獲得更高的價值 。當然，他也提高了董事的薪酬，並謹慎地挑選了薪酬委員會的成員 。新規定產生了嫉妒，而不是節制 。
這種攀比變得無法控制 。經常困擾非常富有的執行長們的——畢竟他們也是人——是其他執行長變得更富有 。嫉妒和貪婪攜手並進 。又有哪位顧問曾建議認真削減執行長薪酬或董事會薪酬呢？
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總體而言，波克夏的業務前景略好於平均水平 ，由幾個不相關且龐大的瑰寶引領 。然而，十年或二十年後，將會有許多公司的表現優於波克夏 ；我們的規模會產生影響 。
波克夏遭受毀滅性災難的可能性比我所知道的任何企業都要小 。而且，波克夏擁有的股東意識管理層和董事會，比我熟悉（而且我看過很多）的任何公司都要高 。最後，波克夏將永遠以一種方式管理，使其存在成為美國的資產，並避開會導致其成為乞求者的活動 。
隨著時間的推移，我們的經理人應該會變得相當富有——他們肩負著重要的責任——但沒有追求王朝式或「看著我」式財富的慾望 。
我們的股價將反覆無常地波動，偶爾會下跌約 50%，這在現任管理層的 60 年裡發生過三次 。不要絕望；美國會復甦，波克夏的股票也會復甦 。
最後的一些想法 (A Few Final Thoughts)
一個或許是自利的觀察。我很高興地說，我對我生命的後半段感覺比前半段更好 。我的建議是：不要為過去的錯誤責備自己——至少從中學到一點東西，然後繼續前進 。
改進永遠不嫌晚 。找到正確的榜樣並模仿他們 。你可以從 湯姆·墨菲 (Tom Murphy) 開始 ；他是最棒的 。
請記住後來的諾貝爾獎得主阿爾弗雷德·諾貝爾 (Alfred Nobel)，據報導，他曾讀到自己的訃告，那是因為他兄弟去世時報紙搞混了而錯誤刊印的 。他對自己讀到的內容感到震驚，並意識到自己應該改變行為 。
不要指望新聞編輯室會搞混：決定你希望你的訃告怎麼寫，然後過上值得那樣評價的生活 。
偉大並不是透過積累大量金錢、大量宣傳或政府中的巨大權力而實現的 。當你以數千種方式中的任何一種幫助某人時，你就是在幫助世界 。善良是無價的，也是無價的 。無論你是否有宗教信仰，黃金法則 (The Golden Rule) 作為行為指南都難以超越 。
我寫下這一切，是作為一個曾有無數次不經思考、犯過許多錯誤的人，但同時也非常幸運地從一些優秀的朋友那裡學會了如何更好地行為（然而，離完美還有很長的路） 。請記住，清潔工與董事長一樣是人 。
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我祝愿所有閱讀此文的人有一個非常快樂的感恩節 。是的，甚至是那些混蛋們；改變永遠不嫌晚 。
請記住感謝美國為你提供的最大機會 。但它在分配回報時——不可避免地——是反覆無常的，有時是腐敗的 。
非常謹慎地選擇你的榜樣，然後效仿他們 。你永遠不會完美 ，但你總是可以更好 。
關於波克夏 (About Berkshire)
波克夏海瑟威及其子公司從事多樣化的業務活動，包括保險和再保險、公用事業和能源、貨運鐵路運輸、製造業、服務業和零售業 。該公司的普通股在紐約證券交易所上市，交易代碼為 BRK.A 和 BRK.B 。
附帶補充：
波克夏海瑟威 11/14 日公佈的 13F 申報文件揭露，該公司首次買進 1,785 萬股 Alphabet(Google)，市值約 43 億美元。Google這次直接擠進波克夏前十大美股部位。是除了蘋果以外，第二次買進科技公司。而Google也將成為巴菲特擔任波克夏CEO時，最後一隻新增進投資組合的公司。
