追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化
- 由「估值過熱風險」正式轉向「擁抱記憶體超級週期」。股價自年初的 58.3 元飆升至 143.5 元，反映市場已確認 AI 伺服器與 MLC eMMC 缺口帶來的結構性暴利。
- 資金定價邏輯已切換為「景氣循環頂峰定價法」，即針對極端擴張的 EPS 給予被壓縮的本益比（Multiple Compression），以反映遠期景氣反轉疑慮。
- 財務推算更新
- 2025 全年營收年增 11%，但受限於舊有結構，每股 EPS 結算為 -1.77 元，每股自由現金流為 1.67 元。
- 法人共識大幅上修：2026 年預估 EPS 暴增至 30.04 元；2027 年預估 EPS 更達 107.25 元，顯示產能滿載與報價噴發的預期。
- 價值分析調整
- 捨棄過去的常態估值，全面導入雙版本（獨立預估版與法人共識版）的 EPS 壓力測試。
- 將 2026 年獨立預估版的估值下緣（約 150 元）視為現階段股價的防守中樞，以規避 2027 年極端數據造成的紙上富貴陷阱。
- 關鍵事件追蹤
- 1、2 月營收連續創下近 40 個月新高，前二月累計營收年增高達 55.6%，強勢驗證缺貨漲價邏輯。
- 公司法說會無預警宣布 220 億元資本支出，12 吋月產能將由 2 萬片擴充至 3 萬片，且表明 3D 產品延後，全力衝刺當前極缺的 MLC NAND 與 eMMC。
