掌握市場週期: 價值投資大師霍華．馬克斯教你看對市場時機, 提高投資勝算
書名: 掌握市場週期
作者: Howard Marks
譯者: 蘇鵬元, 陳儀
出版社: 商業週刊
週期會自我修正，而且不必依賴外部事件就能反轉。
週期會反轉（而不是朝著同個方向永遠前進）是因為趨勢會創造讓週期反轉的原因。
BACKGROUND
這是一本輕鬆、容易上手的投資理財心理書，繼上一本《投資最重要的事》（書上教我的那些大小事：《投資最重要的事》 ），霍華‧馬克斯再一本經典，非常建議兩本一起看，從上一本像是有個價值投資的老師諄諄教誨、叮嚀，練好基本功，到這本再次確認整個正確心態，投資的大小事，都可以從練心開始。書上舉了許多例子可以做為借鏡，我也再次反思、檢討了自己的投資策略以及方法。雖然不一定有賺得更多，但肯定是有辦法承受更大的風險（回擋），我姑且相信我是往更好的方向做了。這兩本書，目前都在我書架上的TOP5 之中，也作為我現行的投資策略準則。
TAKEAWAYS
- 配置自己合適的投資組合，觀察市場周期，並在積極型與防禦型投資上做出平衡。
- 週期有起有落，鐘擺會來回擺盪。週期和鐘擺會用很多形式擺盪，而且與各式各樣的現象相關。歷史總是以極其類似的方式一再上演。
- 優秀的投資人能抗拒外部影響力、保持情緒平衡，客觀權衡事件，冷靜加以分析。避免樂觀、過度正面，也不會悲觀得以負面態度來解讀所有事件。
REVIEW
資產配置
拜讀過了幾本大師們的投資理財書，印象中幾乎每個人都提到了「資產配置」的重要性，我自己一路走來也有點小小的歸納跟結論，從一開始我相信＂本多終勝＂到現在發現，「配置+再平衡」才是長治久安之策，我現在也是這樣實踐的，做好核心持股+衛星持股，每年做再平衡...等等的（策略非本篇想討論的），而是想再提醒自己一次，配置的重要性！（當然，本多還是終究要勝的。）
投資重要的是對未來的金融做好準備，定義這個任務很簡單：我們今天配置投資組合，希望能從未來幾年發生的事件中受益。
而在本書中另外提到（對於我來說）一個新觀點，在積極型與防禦型投資要做出平衡。在與Gemini 溝通過後，我目前是以國發會景氣紅藍燈+PMI（台灣製造業採購經理人指數）+M1B（貨幣計數）來觀察市場位在什麼樣的位子，follow 作者的建議在積極型與防禦型投資做調整，但目前AI 當道的日子，這些策略看起來都相對保守就是了。
書上有提到如何調整，但大致的心法不外乎：
當價值被低估時，我們應該更加積極；當價值被高估時，我們應該放慢腳步。
老生常談了，如果要辨別價值的高低估跟買進時間，可以參考上一篇《投資最重要的事》一起服用。
鐘擺效應
作者用鐘擺來比喻市場週期，鐘擺的兩端像是市場週期的頭部跟底部，在兩個極端的高跟低我們沒法預測（通常介於中間的"快樂中點"相對短暫），我們沒法預測高點低點，但卻可以觀察所處的時空背景，推敲出發生的原因。就像很有名的那句話：「歷史不會重演，但總有相同的地方。」－馬克•吐溫（Mark Twain）
這是愛因斯坦（Albert Einstein）的說法：瘋狂就是「一次又一次做出相同的事，並期望得到不同的結果」。
我絕對相信"大多數的投資人"，是沒有想清楚or 沒有想法的，很多人甚至連自己買了什麼東西都不知道，只知道大家都在講，就衝進市場，最後在泡泡吹大了以後撞得頭破血流，一次又一次的，我們走過2000 年的.com 泡沫、08 年的次級房貸爆炸、金融海嘯...哪次不一樣？
投資人心態
為什麼鐘擺很重要？其實我在這本書裡提到的週期強烈起伏，主要是因為心態的過度反應所造成與展現。
「一件事實，各自解讀。」
台積的法說講的資本支出是一個數字，有人會覺得這超出預估很多，隔天開盤要大漲了，有人會覺得利多出盡，所以隔天開盤要大跌了。沒辦法掌握出全市場投資人的情緒，所以股市漲跌才如此難以捉摸，永遠有辦法為股價的漲跌找到理由。景氣好的時候也容易讓投資人樂觀得忘記風險，也是讓價格往上墊的理由，通常在市場大環境好的時候，人們會願意接受更高的價格（反而減少了報酬預期），更難的是，很多（不知道多少）的眾數，會過度的反應進而讓上漲的股票漲得更高，超過公司價值的「價格」，這時候大家會一窩蜂地買進，相反的也是...讓下跌的股票跌得更深，跌破公司價值的甜甜價，這時候卻很少人會勇敢入市。
簡單來說：「人多的地方不要去。」大概率是沒錯的。
派對尚未結束
就跟說著「每個人都知道市場已經走得太過頭了」一樣有意義。如果每個人都承認市場已經過頭了，那他就不會在那裡。
「當音樂停止時，考量流動性，事情會變得很難解決，但是只要音樂還沒停，你就必須起身，繼續跳舞。」
書上提到，金融（危機）是歷史上最容易被忘記的一環，每次都是，可能造成市場環境如此的因素每次都不盡相同，但大多數都是歡欣鼓舞的氛圍，眾多參與市場的投資人都告訴你未來看多，買什麼都漲。事實上真的是這樣嗎？其實說穿了底層邏輯，就像在《投資最重要的事》一書中提到的，總是會有願意做最後一個買入股票的人... 然後就開始向下了。什麼時候派對要結束其實我們不知道，就像目前AI 的浪潮一樣不斷地堆高，派對中的大家還在跳舞。
謹慎的態度
當別人愈不審慎處理他們的事情，我們就應該以更謹慎的態度處理自己的事情。
書上提到了債券發行週期和不良債權週期的興衰彼此重疊，簡言之又是一次又一次的循環，因為投資人的心境導致：規避風險 → 發行量受限 → 只有高品質債券被投資人接受 → 違約率降低 → 投資人自滿，願意容忍風險 → 低品質債券被投資人接受 → 經濟困境造成違約率上升 → 投資人趨避風險... 就這樣，一切再度周而復始。
當市場的人都在狂歡，我們能不能冷靜地思考、分析現在目前的市場所在位置，而做出調整該積極還是該防守？這也是我一直還在探討、學習的課題。
心理面
價格主要受兩個領域的發展影響：基本面與心理面。
基本面說得是當下整個市場的大環境、經濟趨勢、公司運營的能力以及取得資金的容易程度。最近一次大環境不好得回溯到2022，因為疫情後的囤貨潮加上客戶抽單，加上疫情時候無限QE 影響轉變為暴力升息，然後隨之迎來AI 榮景... 不參與市場的人，總是可以旁觀者清的看待整個經濟趨勢，因為無關緊要，一但身處其中，投資人的心理，對上述的市場、事件評價，尤其是悲觀恐慌到不行以及樂觀到忘記風險，都是投資人的心理面，整個市場就是所有投資人心理面的集合，大概是這個意思。
書上有幾句經典名句，分享也做為自己的借鏡！
世界上最責的東西之一，就是用高價購買一種事後才發現被高估的潛力。
「傻瓜等到結束時才做聰明人一開始就做的事。 」
華倫•巴菲特：「最先出手的是創新者，其次是模仿者，最後是白癡。」
投資人的FOMO 情緒，一段多頭行情，或者是一段空頭行情，造成投資人覺得自己是股神or 覺得自己愚蠢且懊悔，都會讓市場再往上突破高點，也會讓一路的下殺跌到更低的位置，我們要做的是擬定好策略，做好動態平衡，不要隨著市場FOMO 情緒起舞，但這很難。
關於這個主題，我最愛的名言是查爾斯•金德伯格（Charles Kindleberger）所說的：「沒有什麼事比眼睜睜看著朋友發財更能擾亂一個人的平靜和判斷。」（《瘋狂、恐慌與崩盤》〔Manias, Panics, andCrashes: A History of Financial Crises］
辨別市場在週期的位置
投資人的目標是要藉由資金的部署，以便透過未來的發展獲取利益。
要做為參與市場的投資人，目標是希望投入的本金，藉由複利的效果滾出將來的更大收益。投資一家好的公司，讓員工幫你賺錢（做股東不要做員工）。然而要怎麼判別目前市場位於周期的什麼位置，可以從一些指標中窺得一二。工具的介紹有很多，包括本書也有提到，族繁不及備載... 想說的還是，在股市中謙虛，操作手法百百種，今天押寶權值股賺錢了，明天換中小企業噴發，後天是債券市場的避險贏了，再有哪天股債雙殺。我想，終究還是活在市場的人贏了。
最古老且最重要的投資格言之一所要傳達的智慧：「別誤把牛市當成自己的聰明才智。」
沒有一個方法永遠贏
讓投資那麼有趣的因素非常多，其中之一是：沒有任何一個戰術或方法永遠管用。
親身經歷，高股息互相競爭，台灣人喜歡配息的環境，加上AI 榮景噴發，許多牛皮股碰到了AI 話題，不管有沒有訂單，股價先從2、30塊錢暴漲到破百的大有人在，從以前的"毛三到四"（毛利率3~4%），到每家公司賺得盆滿波滿，那是高股息
這短短幾年來，經歷過暴力升息，電視上的分析師都說債券的資本利得是送分題（回頭看那是毒藥），債券的配置應該是做避險or 固定領息，後來又有貿易逆差導致美元走貶，台幣短時間強升10% 造成美元計價的債券直接跌爛。那時候才回頭思索：就算是債券，也不是100% 的安全資金避風港，更別提過了幾年之後被股市海放好幾條街的故事。
只有考慮自己的"需求"，風險承擔的"程度"以及自己是否能安穩睡得好覺，做出配置，然後練習不要被外界的聲音所影響。能夠長期在股市裡賺錢的投資方法就是好方法！
與週期共處
當市場處於歷史高點，並促使一般人樂觀地合理化過去未曾真正發生過的正面事態時，危機時刻就已來臨。那樣的情況曾經發生，未來也會再次發生。
即使是最不情緒化且最沒有欲望的人，都深受人性影響力與容易失去客觀性的傾向等問題左右。
「這次，沒有不一樣。」
關於出生在哪一個年代，可能是房貸利率10% 以上的時代，我的上一輩會有急著要把貸款還掉的概念，然而，最近初生之犢的我們，可能以為在股票市場浮沉很容易，一不小心把自己當作股神。我想說的是，每個年代都是最好的年代，每個世代都有該世代的年輕人應該要面對的課題與時空背景，但週期（鐘擺）始終是會在積極樂觀與恐慌悲觀兩個端點擺盪，每次都一樣。學習冷靜的面對以及堅持自己已經試驗過認為是對的投資策略/方法，是一件不容易且需要一段時期磨練的事情。
優秀的投資人
週期定位主要牽涉到積極和保守立場的抉擇：也就是提高或降低你對市場波動的曝險程度。
在面對著市場大多數的人高漲的正、反向情緒，書中一再提醒我們可以做的是，隨著市場週期，在積極和保守之間做切換/抉擇，我們選擇曝險怎樣的部位、我們的心（心臟多大顆），會決定我們最後的報酬率。我還沾不上「優秀投資人」的一點點邊，我只能先決定好策略（「配置+再平衡」讓我可以冷血的按紀律操作），然後在這條漫長的路上堅持，祈禱自己是在對的方向上。
CONCLUSION
我有發現，原來我啃得比較下去的還是投資理財心裡的書，本書通篇在講週期，也是一而再再而三地跟自己確認投資心理面的加固。
只是，實質上要做到很難，我努力嘗試著用一些科學邏輯的操作方法，讓自己盡量地往高勝率方向走去⋯就在讀完本書以後，我的策略從all in 台積，把其中一部分轉為資產配置，在景氣紅燈的現在這個時刻改採相對保守的策略，留有相當程度的子彈。結果也就造成了前些日子美伊戰爭，就算看著股市大盤持續向下，美股甚至跌到了年線，都還是睡得很安穩的日子。
我是相信，沒有人能長期準確預測未來，有個一次兩次也是運氣好，更重要的是判斷我們在什麼位置；快樂的中點始終都是停留得很短暫的。
分享給大家，我是投資新手小白，我覺得我倘若有天能夠在別人眼裡看起來有一點點裝模作樣的略懂，那都是因為我很幸運。開了證券戶至今⋯但凡有一點點正報酬，只是我運氣好，還有我很高興我從練心開始。
