2022-03-10|閱讀時間 ‧ 約 6 分鐘

趁營收衰退撿便宜？我對根基（2546）連續兩個月營收年減 24.5% 的最新看法

根基（2546）3/10 公告二月營收 6.7 億、年減 7%，已經連續兩個月營收差了，前兩個月營收合計 12.15 億、年減 -24.5%，本文要分享我的一些看法。

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趁機撿便宜？

如果你認為根基是一間好公司，過去幾個月看它股價上上下下都沒買感到婉惜，那麼連續兩個月營收差可能是你撿便宜的好機會，因為我自己預估根基 2021 EPS 是 6.32 元、預計配息 4.4 元，以 3/10 收盤價 51.8 元，殖利率為 8.5%，二月營收差的消息公布後股價有機會下跌、殖利率會更高。

根基 2021 EPS 及配息的預估在這篇公開文，很快三月中下旬公司就會公布答案了。從過去經驗看，根基不會太早公布，都是在三月下旬，當然它的母公司冠德（2520）也是，因為要編製合併財報的緣故，子公司的根基一定要做出財報，母公司冠德才能製作。

我一直對根基有信心，即便它連續兩個月營收衰退。3/8 台股大跌時我又在 50.8 元加碼一張、持續累積張數，然後隔天跑去宜蘭吃海鮮看龜山島，很幸運天氣好龜山島看得很清楚，真的超像烏龜。

趁營收衰退撿便宜？我對根基（2546）連續兩個月營收年減 24.5% 的最新看法

關於營收下跌

我過去在這篇、這篇及這篇分享過營收下跌的看法，現在看法還是沒變。這裡補充一點新資訊，就是 3/2 這篇新聞〈《政治》缺工缺料嚴重公共工程陷斷炊危機〉說的，摘要重點如下：

工總監事會召集人潘俊榮指出，新冠疫情已導致各項建材飆漲與缺工的情形，近來又受到台積電等全面蓋新廠影響，缺工、缺料慘況加劇，不少公共工程已出現沒人又斷料現象 ...... 建議由中央政府編列預算、以「紓困」方式計算物價調整款。蔡英文表示，政府已公布「移工留才方案」，未來在台灣工作滿6年的移工或僑外生可以繼續留用，滿5年還可以申請永久居留 ...... 。

我們知道，根基的三大類工程中以「其他工程」毛利率最高，台積電的廠房屬於其他類，如果按照剛剛新聞說的，那根基一至二月的營收雖然差，第一季毛利率卻值得期待，因為：

截至 2021Q3 承攬冠德案子的比率為 25%，這類住宅工程毛利率最低。
其他的 75% 是土木（公共）類工程 + 其他類工程，現在公共工程進度因缺工變慢。
其他類的台積電廠房在營收的占比會拉高。
所以推估根基第一季毛利率會不錯。

至於毛利率不錯是多少？這也有跡可循，去年缺工最嚴重是五月起，屬於第二季，根基 2021Q2 毛利率高達 15.9% 創新高，EPS 2.67 元也創新高，而且到了第三季毛利率及 EPS 還有 10.35% 與 1.45 元也算不錯，這至少表示兩件事：

缺工時以台積電廠房優先施工。開公司的目的是追求營利，缺工時以最賺錢的優先施作很正常。
好的毛利率會跨季。因為一個工程的工期以廠房而言約一年，公共工程更長就不用說了，好的毛利率會跨季。

（圖片來源：Goodinfo）

但是到這裡要潑一盆冷水：「毛利率大約就 15.9% 上下頂多 20%」，理由是，我之前聽○○○○○○○○○，公司說法可信。然後很快 Q4 財報也要公布了，有興趣可以繼續追蹤○○○○○○。

( 兩張圖片省略，付費後可完整閱讀）

○○○○○○○○○。

結語

營收是過去數據
我們現在看的營收都是「過去」的數據，影響公司獲利的因素除了營收還有毛利率，如果毛利率真如我所言，現在買進根基至少是合理價。更重要的是○○○○○○。

關於疫情
當然還有國際疫情變化，因為我國防疫方針在清零與和平共存的光譜兩端，我認為已經從清零逐漸往共存靠攏，關鍵是○○○○○○。

詢問公司
我不會針對營收衰退或暴增詢問公司，我是指根基，因為影響營造股單月營收的原因很多。我現在就是等 2021Q4 財報與配息公布，看完後我會詢問公司財報問題，然後「順便」問營收衰退原因。

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結語

營收是過去數據
我們現在看的營收都是「過去」的數據，影響公司獲利的因素除了營收還有毛利率，如果毛利率真如我所言，現在買進根基至少是合理價。更重要的是○○○○○○。

關於疫情
當然還有國際疫情變化，因為我國防疫方針在清零與和平共存的光譜兩端，我認為已經從清零逐漸往共存靠攏，關鍵是○○○○○○。

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