承銷人忙什麼｜企業上市途徑介紹｜你了解目前最火紅的IPO上市方式「SPAC」嗎？

軟體大廠訊連(5203)於2022年3月3日日宣布，旗下轉投資玩美移動將採用SPAC方式赴美上市，並與美國掛牌上市特殊目的收購公司(SPAC)Provident達成最終協議，將以美金10.2億元(約合新台幣286億元)進行合併，並於2022年第3季完成交易；其潛在估值上看14億美元(約合新台幣393億元)。看完以後，您可能會問，什麼是SPAC? SPAC又是怎麼進行上市的呢?

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企業主要實現上市的的方式有四：IPO、反向併購、被併購及特殊目的收購公司，以下分別簡述之：

IPO(Initial Public Offering)

IPO需要經過申請、審核、承銷等過程，主管機關對公司的資訊公開透明度及公司治理程度有一定的要求，IPO是最常見的企業上市方式，但並不是唯一的上市方式。由於IPO是核准制﹑通過審核的公司在市場上會被認為都是好公司，所以主管機關審核壓力相當大，由於擔心監管不力所帶來的輿論壓力，因此審核力道越趨嚴格，且對獲利要求日益提高，導致只有傳統成熟穩定的企業才比較容易通過審核，致使國內許多優秀且高成長的新創企業，改以選擇到國外上市。

反向併購(借殼上市)(Reverse Merger)

有些公司因為某些問題無法通過正常的審核或是有其他目的時，就可能會透過反向併購而上市，方式為找一間已上市的公司作為殼，然後利用併購重組，由上市公司或股東收購非上市公司的資產和業務，使其成為上市公司之子公司，再把借殼者的資產或業務注入已上市公司，達到上市的目的。一般而言，主管機關對併購重組的審核是比IPO來的寬鬆些的。

被併購(挾帶上市)

企業可以透過被挾帶上市的併購達到上市目的，若一家企業運作、產業或業績等可以與已上市公司產生綜效或滿足擴張需求時，就可能因為被併購而上市。已上市公司可以利用股份交換或發行新股方式併購非上市公司，使非上市公司成為上市公司的子公司，股東也可以獲得一定份額的股票，但在上市後，被併購的企業通常會喪失大部分控制權，需要配合收購公司的運營策略。

SPAC (Special Purpose Acquisition Company)

SPAC是海外上市的一種特殊方式，目前紐交所、那斯達克交易所、新加坡證交所、倫敦證交所、港交所皆允許企業以SPAC方式上市。SPAC通常由資深投資者或金融大老來當發起人，方式為先設立一個空殼公司，以接近基金的型態IPO上市，而這個空殼公司只有現金，沒有任何業務，且必須將現金全數存放在託管帳戶中，但空殼公司必須在24個月內找到市場認可且有發展前景的非上市公司，透過與其合併，使其獲得融資與上市資格，重點是這項合併需要經全體股東決議通過。SPAC的特色為上市過程審核力道較低、時間短且費用低，交易穩定性高，又沒有借殼上市的歷史負債及相關的法律風險，但由於其基金的性質，股份會被SPAC原股東稀釋，因此公司估值通常相對較低。

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